海通國際發(fā)布研究報告稱，進行市場間對比來看，A股經(jīng)過本輪中特估行情后相關(guān)標(biāo)的估值普遍有所上調(diào)，港股標(biāo)的低估值優(yōu)勢愈加顯現(xiàn)。從業(yè)績基本面角度看，電價已有所上行，今年以來煤價持續(xù)下跌，秦港動力煤Q5500跌破800元/噸，疊加長協(xié)煤與進口煤影響，火電效益將大幅改善。港股電力運營商有可把握的確定性的增長機會，同時具有高防守性、低估值、高股息率的有利因素，疊加中特估行情維持市場熱度，該行期待板塊價值持續(xù)修復(fù)。

　　海通國際主要觀點如下：

　　自去年底易會滿主席提出“探索建立具有中國特色的估值體系”，與新一輪國企改革聚焦“四個關(guān)鍵詞”和圍繞“一利五率”目標(biāo)管理體系結(jié)合，傳統(tǒng)國有體系上市公司或迎來戴維斯雙擊。

　　四大關(guān)鍵詞一是科技。以打造原創(chuàng)技術(shù)為抓手，打通從科技強到企業(yè)強、產(chǎn)業(yè)強、經(jīng)濟強的通道。二是效率。圍繞“一利五率”目標(biāo)管理體系，努力實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。三是人才。四是品牌?！耙焕迓省奔蠢麧櫩傤~、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負債率、研發(fā)投入強度、全員勞動生產(chǎn)率。央國企價值重估將提升國有資產(chǎn)權(quán)益價值，盤活國有資產(chǎn)市場化融資能力，致力于高質(zhì)量的核心功能發(fā)展。

　　央國企指揮棒轉(zhuǎn)型結(jié)合能源行業(yè)上游公共與盈利屬性并存，推動國有化比例位居前列的能源行業(yè)股價走勢穩(wěn)步向北。

　　能源企業(yè)由于先天存在自然壟斷的規(guī)模效應(yīng)特質(zhì)同時事關(guān)國計民生，行業(yè)各細分子板塊普遍存在準(zhǔn)入門檻高、資本投入重、回報周期長、盈利能力穩(wěn)健性高的特點。作為國民經(jīng)濟的戰(zhàn)略支柱，能源行業(yè)目前仍然以國有資本為主導(dǎo)，中特估體系因而對能源行業(yè)的二級市場表現(xiàn)影響尤為明顯。今年以來，央企在電新、油氣、公用板塊整體表現(xiàn)較穩(wěn)健，年初以來公用指數(shù)一路長虹。

　　年初以來資金聚焦中特估趨勢明顯，市場風(fēng)格由景氣度向核心題材游移，板塊快速輪動造成內(nèi)部分化明顯，對行業(yè)有高主導(dǎo)力與議價權(quán)的企業(yè)獲得更高溢價。

　　國央企占比在公用與傳統(tǒng)能源板塊占比較高，新能源設(shè)備方面國央企直接參與較少。今年以來公用事業(yè)以電力板塊為代表與大盤同步復(fù)蘇；電力設(shè)備與新能源相對較疲軟，主要源于21年以來的高景氣度投資取向已經(jīng)極大反映未來增長空間，估值中樞處于重塑階段；中字頭傳統(tǒng)能源巨頭紛紛創(chuàng)新高，當(dāng)前點位已經(jīng)歷小幅度回調(diào)，市場持較明顯觀望態(tài)勢。

　　市場間央國企資產(chǎn)比較后，港股市場能源運營商高股息與低估值兩大核心投資亮點凸顯。

　　目前大能源板塊（包括煤炭、公用事業(yè)等）占港股央國企市值約16%為第二大板塊。從中證香港紅利指數(shù)來看，能源與公用板塊占比更高，合計約30%。該行從宏觀央國企港股市場整體股息回報水平也可以發(fā)現(xiàn)，港股央國企股息率接近7%，明顯高于港股整體與A股央國企分紅水平。另一方面，從估值水平來看，去年盈利的公用板塊央國企市盈率普遍在10x上下，相較于其A股普遍溢價超七成，高股息低估值的港股央國企公用板塊是亟待發(fā)掘的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　風(fēng)險提示：裝機落地不及預(yù)期、市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換加快、行業(yè)政策出現(xiàn)反復(fù)。