華泰證券發(fā)布研究報告稱，下半年預計港股分子端持續(xù)上行，基準情形下國內(nèi)政策溫和發(fā)力、聯(lián)儲政策保持定力，分母端空間不大，中美關系或為外資流入勝負手，啞鈴型配置或仍為最優(yōu)解。樂觀情形（國內(nèi)貨幣政策、海外貨幣政策和外部環(huán)境至少有一個因素好轉(zhuǎn)）預期差關鍵窗口期或位于Q3，屆時具備順周期屬性&高負向利率敏感性的恒生科技或更占優(yōu)。

　　華泰證券主要觀點如下：

　　大勢展望：基準情形港股彈性或現(xiàn)于24年，樂觀預期差或出現(xiàn)在3Q23

　　基準情況下，國內(nèi)政策溫和發(fā)力、聯(lián)儲政策保持定力，該行下調(diào)全年港股盈利預測至8.4%，節(jié)奏上逐級而上，年末港股合理PE_TTM或為9.4x，與當前水平基本持平，估值空間或位于24H1（約10.2x），AH相對點位23年有望呈現(xiàn)震蕩走勢；樂觀情形包含三種可能：1）國內(nèi)政策或出現(xiàn)強刺激；2）聯(lián)儲或于年內(nèi)進行降息操作；3）中美關系或于年內(nèi)顯著改善。在此基礎上，該行預計年末港股23年全年盈利預測至10.1%，年末港股合理PE_TTM或為10.0x、出現(xiàn)估值抬升空間?？紤]市場三大彈性變量：國內(nèi)貨幣政策、海外貨幣政策和外部環(huán)境，基準和樂觀情況的關鍵觀察窗口期或在Q3。

　　風格展望：新經(jīng)濟分子端占優(yōu)，大金融盈利與相對性價比保持吸引力

　　23年新舊經(jīng)濟業(yè)績剪刀差預計回升，舊經(jīng)濟中大金融在23年亦有較強盈利修復，呈現(xiàn)“啞鈴型”。根據(jù)港股主板成分股的FactSet自下而上一致預期，基準情形下，23H1E新經(jīng)濟板塊vs舊經(jīng)濟板塊凈利潤增速剪刀差將由22H2的15.9pct大幅走闊至71.1pct，也為23年全年（預測）業(yè)績剪刀差高點，此后業(yè)績剪刀差在年內(nèi)收斂。大類板塊來看，23H2大消費與大金融的基本面改善幅度或較大，而上游資源與中游材料或進一步走弱，是舊經(jīng)濟盈利承壓的關鍵。分行業(yè)AH溢價角度，銀行、建筑、傳媒、通信、汽車等板塊的溢價程度位于2010年以來較高位，配置性價比或更高。

　　流動性展望：長期趨勢向好保持不變，短期增量資金入場仍待積極信號

　　港股流動性長期增加的趨勢不變，短期或迎減壓利好，而增量資金入場或仍等待更積極信號。雙柜臺制度出臺有望推動內(nèi)外資長期流入港股；此外，“一帶一路”催化下中國或成中東國家主權(quán)財富基金的配置優(yōu)選，港股作為離岸人民幣資產(chǎn)，有望長期獲得來自中東的增量資金配置。短期視角，高AH溢價指引南向增配港股，尤其是新經(jīng)濟板塊；低PE/PB或預示港股回購市場活躍度提升?；鶞是樾蜗轮忻览铍y上/美元指數(shù)下行有限或表征23H2港股資金面仍偏存量，中美關系預期改善+港股于新興市場中的高性價比或推動外資配置港股迎來減壓利好，而增量資金入場或仍需等待更積極信號。

　　基準情形“啞鈴型”配置仍為優(yōu)選，樂觀條件選擇恒生科技

　　基準情形下，具備順周期屬性的恒生科技+防御性高股息資產(chǎn)仍不失為一種穩(wěn)妥措施。該行綜合景氣周期位置、景氣前瞻、與總量相關性、估值分位數(shù)、AH溢價、與美元指數(shù)相關性進行打分，公用事業(yè)、銀行、軟件與服務、半導體和保險板塊較為占優(yōu)，啞鈴型配置或仍為最優(yōu)解。樂觀情形下，成分中多為港股互聯(lián)網(wǎng)（國內(nèi)復蘇交易標的&高負向利率敏感性）、醫(yī)藥生物（高負向利率敏感性）的恒生科技或占優(yōu)。在“景氣-估值-海外流動性”范式打分下排名居前的行業(yè)為軟件與服務、技術(shù)硬件與設備、多元金融、制藥、生物科技與生命科學、公用事業(yè)。

　　風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期，海外流動性轉(zhuǎn)向不及預期。