招銀國際發(fā)布研究報告稱，首予滔搏（06110）“買入”評級，目標價9.03港元。截至2023年2月，公司擁有超過6500家直營門店和約1500家加盟門店。在2023財年，公司取得銷售/凈利潤約270億元/18億元人民幣。公司在2018年的市場份額為15.9%，但23財年僅下降至約7.3%。

　　經過3年負增長后，該行預計耐克和阿迪達斯在23/24年的平均銷售增長將恢復至9%/11%，而滔搏的增長可能會更快，因為去庫存和各種外部和內部（品牌）因素都有逐漸改善，特別是在本土化策略加強后。滔搏/寶勝在23年3-5月/3月分別取得20%低段/約30%的銷售增長，而庫銷比也降低至4-5個月。因此該行對滔搏24財年指引是有信心的：1）銷售增長預計與行業(yè)平均水平一致，2）銷售恢復率達疫前80%-85%，3）毛利率同比改善。

　　該行相信，公司整體效率仍然可以提高，受惠于：1）24財年恢復凈開店，2）更大、更高級別和位置更好的門店比例繼續(xù)提升，3）線上銷售繼續(xù)增長，4）來自會員、更有質量的銷售繼續(xù)提高。另預計公司2023-26財年銷售/凈利潤的復合增長年率將達到12%/20%，驅動因素為：1）店效復蘇、2）銷售面積增加、3）特許經營費用增加、4）零售折扣改善帶動毛利率提升、5）經營杠桿等。