國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持翰森制藥（03692）“買入”評(píng)級(jí)，盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/24/25年?duì)I收104.14/116.64/131.57億元，同比增長(zhǎng)11%/12%/12.8%；歸母凈利潤(rùn)28/32/36億元，同比增長(zhǎng)7%/15%/15%。2023年6月30日，公司公告，1類新藥“培莫沙肽注射液”（商品名：圣羅萊）取得藥監(jiān)局頒發(fā)的藥品注冊(cè)證書(shū)。

　　報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

　　國(guó)產(chǎn)首款長(zhǎng)效ESA獲批，創(chuàng)新藥再添新品。

　?。?）培莫沙肽是長(zhǎng)效的多肽類紅細(xì)胞生成抑制劑（ESA），通過(guò)促進(jìn)體內(nèi)紅細(xì)胞增殖，治療因慢性腎臟?。–KD分別為：未接受ESA治療的成人非透析患者和正在接受短效促紅細(xì)胞生成素治療的成人透析患者。

　?。?）貧血是CKD的并發(fā)癥之一，會(huì)增加患者發(fā)生心血管疾病或者死亡的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)《腎性貧血診斷與治療中國(guó)專家共識(shí)》（2018修訂版），中國(guó)慢性腎臟病在成人中的患病率約為10.8%（約1.2億人），其中50%以上的患者有貧血的并發(fā)癥。非透析CKD患者對(duì)貧血的重視程度較低，只有約40%的患者使用了ESA進(jìn)行治療；在接受治療的患者中，也僅有8.2%的患者的血紅蛋白水平達(dá)到目標(biāo)值。導(dǎo)致腎性貧血的原因之一是促紅細(xì)胞生成素的生成不足，使用ESA是其中常見(jiàn)的治療方式。

　　（3）培莫沙肽與同類產(chǎn)品相比，具有長(zhǎng)效優(yōu)勢(shì)，可實(shí)現(xiàn)每4周給藥，有助于提高患者的依從性。在經(jīng)促紅素治療的CKD透析貧血患者中進(jìn)行的三期臨床達(dá)到主要研究終點(diǎn)，結(jié)果顯示培莫沙肽具有良好的安全性和耐受性，對(duì)比重組人促紅細(xì)胞生成素（利血寶），具備潛在得安全性優(yōu)勢(shì)。

　　轉(zhuǎn)型加速，創(chuàng)新藥概念占比逐漸提高。

　　公司聚焦創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，以2022年收入來(lái)看，創(chuàng)新藥收入貢獻(xiàn)已超半數(shù)，達(dá)到53.4%，創(chuàng)新藥全部在第一時(shí)間納入醫(yī)保。2022年創(chuàng)新藥實(shí)現(xiàn)銷售50.06億元，同比增加19.1%；研發(fā)投入16.93億元，同比減少5.77%，研發(fā)費(fèi)用率18%。截至目前，公司已經(jīng)獲批的創(chuàng)新藥有甲磺酸阿美替尼、富馬酸艾米替諾福韋、嗎啉硝銼氯化鈉、甲磺酸氟馬替尼等，涉及腫瘤、自免、代謝等多個(gè)領(lǐng)域。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥物研發(fā)及新品銷售不及預(yù)期；集采等令公司營(yíng)收承壓風(fēng)險(xiǎn)。