中信證券發(fā)布研究報告稱，維持小鵬汽車-W（09868）“買入”評級，2023/24/25年銷量預(yù)測為16/23/30萬輛不變?？紤]到當(dāng)前其組織結(jié)構(gòu)變化積極、智能化進(jìn)入“收獲期”，目標(biāo)價62港元?？傮w來講G6是一款很好的產(chǎn)品，而且通過發(fā)布會，小鵬成功把產(chǎn)品的亮點傳達(dá)給了C端消費者。除了短期訂單之外，該行更建議投資人關(guān)注G6發(fā)售成功背后的原因，即過去半年組織架構(gòu)調(diào)整帶來的成效，G6僅僅是公司困境反轉(zhuǎn)的開端，該行看好營銷軟實力補足、智能化領(lǐng)先雙輪驅(qū)動下，公司在23H2進(jìn)入正循環(huán)。

　　中信證券主要觀點如下：

　　小鵬G6起售價20.99萬元，價格驚喜，預(yù)計穩(wěn)態(tài)月銷有望達(dá)到8千~1萬臺。

　　2023年6月29日，小鵬G6正式發(fā)布，售價20.99-27.69萬元，起售價相較于預(yù)售價低1.5萬，超市場預(yù)期。產(chǎn)品核心賣點包括800V+SiC高壓快充技術(shù)及CIB技術(shù)帶來的扎實續(xù)航、“上市及交付”XNGP（Max版本）、頭部和膝部空間領(lǐng)先競品，性價比十足。銷量方面，公司在發(fā)布會上表示，截止2023年6月29日晚，G6預(yù)售收單3.5萬張，該行預(yù)計轉(zhuǎn)化率將達(dá)到40%以上，此外小鵬G6試駕車已到店，7月就會正式開啟交付，熱度有望持續(xù)。該行認(rèn)為G6穩(wěn)態(tài)銷量有望達(dá)到8千~1萬輛，預(yù)計將帶動小鵬Q3交付量回升至1.5萬輛（23Q2平均月銷約7.5千輛），Q4沖擊2萬輛/月。

　　發(fā)布會全程以用戶體驗為導(dǎo)向，何小鵬講解G6車型亮點清晰。

　　G6發(fā)布會上，何小鵬以G6的產(chǎn)品體驗為切入，清晰展現(xiàn)產(chǎn)品賣點，具體來說：（1）空間&舒適：在CIB電池車身一體化技術(shù)+環(huán)視懸浮車頂?shù)募映窒?，頭部空間達(dá)到1020mm（頭頂三拳），“云感環(huán)抱”座椅讓乘坐更加舒適；（2）續(xù)航：避開上一代產(chǎn)品通過堆電池度數(shù)提升續(xù)航的方式，通過低風(fēng)阻+輕量化、全域800V+SiC碳化硅、X-HP智能熱管理系統(tǒng)+熱泵空調(diào)來提升續(xù)航，讓車型真實續(xù)航不打折，標(biāo)配續(xù)航甚至能開到600公里，做到其他產(chǎn)品的“高續(xù)航”能力；（3）智能化：延續(xù)此前在高速NGP和城市NGP量產(chǎn)的領(lǐng)先，率先落地XNGP，23H2、2024年分別實現(xiàn)50、200座城市落地；23H2上線“AI代駕模式”，針對高頻場景提升通勤效率，且功能免費?？傮w來講G6是一款很好的產(chǎn)品，而且通過發(fā)布會，小鵬成功把產(chǎn)品的亮點傳達(dá)給了C端消費者。

　　智能狂飆，營銷補短，小鵬經(jīng)營回歸正軌。

　　2022年下半年公司意識到產(chǎn)品及營銷存在短板，開展組織架構(gòu)調(diào)整和人事變革。2023年1月30日，小鵬汽車宣布前長城汽車總經(jīng)理王鳳英加入公司，擔(dān)任總裁，全面負(fù)責(zé)公司的產(chǎn)品規(guī)劃、產(chǎn)品矩陣及銷售體系，直接向何小鵬匯報。此外，吉利系高管易寒也于1月加入公司擔(dān)任營銷副總裁。此次G6上市前宣發(fā)充分，發(fā)布會亮點明確，驗證了組織調(diào)整的成功。2024年小鵬將有2款新車型，和1款中期改款車型上市；新車型預(yù)計在顏值、智能化、續(xù)航方面繼續(xù)表現(xiàn)出色。在智能化方面，基于BEV+Transformer模型的感知系統(tǒng)Xnet已經(jīng)量產(chǎn)落地，“無圖”輔助駕駛功能2023H2將開通50個城市，并在2024年進(jìn)入200個城市。城市全域覆蓋的挑戰(zhàn)非常大，但是使用頻率、用戶粘性也將超過所有現(xiàn)有功能。

　　風(fēng)險因素：組織架構(gòu)調(diào)整效果不及預(yù)期進(jìn)一步帶來基本面惡化和估值壓力；新車型發(fā)售反響和銷量不達(dá)預(yù)期；芯片緊張影響整車供給能力；行業(yè)競爭加劇使得公司銷量承壓；公司現(xiàn)金流出加速。