東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，未來一段時(shí)間內(nèi)，港股可持上漲的原因：市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息即將結(jié)束，港幣流動(dòng)性改善，將利于港股表現(xiàn)。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)會(huì)出臺(tái)一些經(jīng)濟(jì)刺激政策，經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速不下滑。中美關(guān)系或有進(jìn)一步修復(fù)。看好港股互聯(lián)網(wǎng)的彈性以及高股息、低PB的央國(guó)企。

　　▍東吳證券(601555)主要觀點(diǎn)如下：

　　觀察從2022年開始，香港股票市場(chǎng)表現(xiàn)的相關(guān)影響因素更為復(fù)雜多樣，大致有三條主線：一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面；二是美國(guó)利率水平；三是中美關(guān)系。市場(chǎng)階段性博弈國(guó)內(nèi)復(fù)蘇進(jìn)程是否及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)結(jié)束加息進(jìn)程，以及中美關(guān)系是否有向好跡象。

　　未來一段時(shí)間內(nèi)，港股可持上漲的原因：

　　1）市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息即將結(jié)束，港幣流動(dòng)性改善，將利于港股表現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議暗示今年7月和9月或各加息25bp。本周公布的美國(guó)6月cpi同比為3%，較5月cpi同比下降1pct，同時(shí)低于市場(chǎng)預(yù)期0.1pct。即便與2%的通脹目標(biāo)還有一段距離，市場(chǎng)開始交易年內(nèi)大概率只有7月一次加息。觀察港幣Hibor與美元Libor息差收窄，且港幣已擺脫弱兌換區(qū)間，港幣流動(dòng)性較好，利好港股。

　　與此同時(shí)，觀察2022年以來中美利差與港股表現(xiàn)呈現(xiàn)強(qiáng)鏡像關(guān)系。中美利差也是當(dāng)前預(yù)判港股走勢(shì)的有力跟蹤指標(biāo)。

　　但美國(guó)通脹問題本身存在不確定性：一是美國(guó)cpi同比下降一部分是基于2022年上半年高基數(shù)原因，此后cpi同比數(shù)據(jù)很可能因?yàn)榛鶖?shù)效應(yīng)消失出現(xiàn)回升。二是美國(guó)通脹本身頑固，服務(wù)業(yè)依舊強(qiáng)勁。

　　2）預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)會(huì)出臺(tái)一些經(jīng)濟(jì)刺激政策，經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速不下滑。市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期正在合理化，回歸企業(yè)基本面，港股具有足夠吸引力。從年初的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇高預(yù)期，到二季度宏觀政策刺激的博弈，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的預(yù)期過于樂觀或過于悲觀，感性的預(yù)期導(dǎo)致脫離股票估值本身。

　　回歸企業(yè)盈利本身，自今年3月港股深度回調(diào)以來，彭博eps一致預(yù)期已調(diào)至新高。恒生指數(shù)pe水平已低至2022年11月，當(dāng)前pe水平處在近5年10%歷史分位。恒生科技pe已低于去年同期，當(dāng)前pe水平處在近5年5%歷史分位?；久嫦鄬?duì)良好，估值足夠便宜。

　　3）中美關(guān)系或有進(jìn)一步修復(fù)。觀察到近期雙方高層交流更為頻繁，美國(guó)企業(yè)家和投資者紛紛訪華。此外，中美學(xué)術(shù)交流恢復(fù)也在進(jìn)程中，預(yù)計(jì)下半年北大校級(jí)訪問團(tuán)將到訪美國(guó)大學(xué)進(jìn)行學(xué)術(shù)交流。中美民間的交流或有利于中美關(guān)系更進(jìn)一步。

　　看好港股的方向：

　　1）看好港股互聯(lián)網(wǎng)的彈性。2023年7月7日，金融管理部門對(duì)螞蟻集團(tuán)及旗下機(jī)構(gòu)處以罰款（含沒收違法所得）71.23億元。螞蟻監(jiān)管事件落地，互聯(lián)網(wǎng)利空出盡。7月12日，國(guó)家發(fā)展改革委會(huì)公眾號(hào)發(fā)文《平臺(tái)企業(yè)在支持科技創(chuàng)新、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方面形成了一批典型案例》，又賦予了平臺(tái)企業(yè)新發(fā)展動(dòng)向，即支持科技創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，提高其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。一定程度上意味著互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)迎來第二成長(zhǎng)機(jī)遇。

　　2）整個(gè)下半年，依舊看好高股息、低PB的央國(guó)企。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　美國(guó)通脹超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來。