中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持美團(tuán)-W（03690）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，微調(diào)2023-25年凈利預(yù)測(cè)至136.4/227.6/380.4億元；對(duì)應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利預(yù)測(cè)251.5/344.1/499.8億元，目標(biāo)價(jià)201港元。23Q2公司本地生活業(yè)務(wù)繼續(xù)修復(fù)，即時(shí)配送增長(zhǎng)穩(wěn)健、盈利彈性充分；到店業(yè)務(wù)方面，該行預(yù)計(jì)Q3仍將是格局走向的重要觀察期，但在公司主動(dòng)出擊下競(jìng)爭(zhēng)格局已現(xiàn)邊際改善，該行認(rèn)為可謹(jǐn)慎樂(lè)觀。美團(tuán)作為消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)板塊兼具修復(fù)預(yù)期和成長(zhǎng)屬性的稀缺標(biāo)的之一，短期基本面兌現(xiàn)能力具備高確定性，長(zhǎng)期價(jià)值明確。

　　中信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　23Q2線下服務(wù)業(yè)繼續(xù)復(fù)蘇，公司即時(shí)配送業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，到店繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)、預(yù)計(jì)盈利水平好于該行此前預(yù)期。

　　該行預(yù)計(jì)公司23Q2核心本地商業(yè)收入504.6億元/+37.2%，adjOP約為102.8億元；新業(yè)務(wù)adjOP為-53.8億元（vs23Q1-50.3億元）；綜合預(yù)計(jì)23Q2adjOP49.0億元（vs23Q144.2億元）。公司加大到店投入驅(qū)動(dòng)市占穩(wěn)步回升，該行預(yù)計(jì)Q3仍將是格局走向的重要觀察期，當(dāng)前在公司主動(dòng)出擊下競(jìng)爭(zhēng)格局已現(xiàn)邊際改善，投入規(guī)模也較可控。該行維持判斷：美團(tuán)作為消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)板塊兼具修復(fù)預(yù)期和成長(zhǎng)屬性的稀缺標(biāo)的之一，短期基本面兌現(xiàn)能力具備高確定性，長(zhǎng)期價(jià)值明確。建議積極配置。

　　低價(jià)供給逐步恢復(fù)，即時(shí)配送穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　根據(jù)中信證券(600030)研究部數(shù)據(jù)科技組跟蹤數(shù)據(jù)，該行預(yù)計(jì)2023年4-6月美團(tuán)外賣(mài)日均訂單量分別為5030萬(wàn)/5080萬(wàn)/5750萬(wàn)單，對(duì)應(yīng)23Q2外賣(mài)訂單總量約48億單/+30%（日均約5300萬(wàn)單）。疫后高客單價(jià)訂單率先修復(fù)，4月開(kāi)始全價(jià)格帶供給回到正常水平，低線、低價(jià)格訂單恢復(fù)態(tài)勢(shì)出色。由于22Q2中4~5月基數(shù)較低、6月基數(shù)回歸正常，根據(jù)中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組跟蹤數(shù)據(jù)，該行預(yù)計(jì)2023年4~5月單量增長(zhǎng)在30%以上、6月增長(zhǎng)近25%。UE分拆來(lái)看，伴隨低價(jià)供給和需求的恢復(fù)，該行預(yù)計(jì)23Q2外賣(mài)變現(xiàn)率15.2%、收入同增31.5%。23Q2運(yùn)力較為充沛，預(yù)計(jì)配送成本有所下降。綜上，預(yù)計(jì)23Q2美團(tuán)外賣(mài)業(yè)務(wù)調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)約67.9億元（vs22Q250.1億元），對(duì)應(yīng)OPM約19.2%。閃購(gòu)業(yè)務(wù)方面，預(yù)計(jì)單量增長(zhǎng)趨勢(shì)高于餐飲外賣(mài)、達(dá)到45%左右。

　　到店延續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇，盈利或好于該行預(yù)期。

　　線下場(chǎng)景回歸疊加公司積極投入，低基數(shù)下，預(yù)計(jì)23Q2到店GTV同比達(dá)到三位數(shù)增長(zhǎng)。收入端預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)57%，繼續(xù)慢于GTV，主要因?yàn)閺V告恢復(fù)慢于交易、更大范圍實(shí)施商戶(hù)返傭&更多品類(lèi)商戶(hù)通降低門(mén)檻、特價(jià)團(tuán)購(gòu)和直播等積極實(shí)施用戶(hù)補(bǔ)貼應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)、低變現(xiàn)率的酒旅GTV占比繼續(xù)提升等。23Q2是線下服務(wù)業(yè)繼續(xù)修復(fù)的關(guān)鍵階段，公司主動(dòng)出擊、加大投入以強(qiáng)化用戶(hù)心智，市占率企穩(wěn)回升，結(jié)合實(shí)際投入來(lái)看，預(yù)計(jì)OPM好于該行此前預(yù)期。新業(yè)務(wù)方面，社區(qū)團(tuán)購(gòu)整體策略更加聚焦在競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)焦灼的地區(qū)，考慮到暑期冷鏈投入加大，預(yù)計(jì)23Q2美團(tuán)優(yōu)選GMV約443億元，對(duì)應(yīng)日均單量約4200萬(wàn)單。綜上，預(yù)計(jì)23Q2合計(jì)adjOP49億元（vs23Q144.2億元，22Q214.7億元）。