華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持特海國(guó)際（09658）“買入”評(píng)級(jí)，由于公司23年存在部分減值計(jì)提和匯兌損失等非經(jīng)常性影響，該行將估值切換至24年?？紤]公司處于快速成長(zhǎng)期，海外需求廣闊，給予23%的溢價(jià)，參考可比公司24年Wind和彭博全球一致預(yù)期均值22倍PE，給予公司27X 24年P(guān)E，目標(biāo)價(jià)16.99港元（前值：20.33港元）。參考公司新開店節(jié)奏和翻臺(tái)率修復(fù)趨勢(shì)，該行預(yù)計(jì)23/24/25年EPS為0.03/0.08/0.10美元。

　　華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

　　1H23實(shí)現(xiàn)歸母凈利300萬(wàn)美元，同比扭虧

　　特海國(guó)際8月2日發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.21億美元，同比+30.6%；歸母凈利潤(rùn)3百萬(wàn)美元，同比扭虧；歸母凈利率0.9%，或首度實(shí)現(xiàn)中報(bào)盈利，該行預(yù)計(jì)其中含匯兌損益和門店調(diào)整減值等部分非經(jīng)常性因素影響，利潤(rùn)低于該行此前預(yù)期（1H歸母：1300萬(wàn)美元）。公司今年以來高度重視提質(zhì)增效，該行認(rèn)為隨UE更加成熟，擴(kuò)張和盈利能力有望提升。中長(zhǎng)期看，海底撈品牌出海空間可觀。該行預(yù)計(jì)公司23/24/25年EPS為0.03/0.08/0.10美元，基于27X24E PE（參考可比公司24年Wind和彭博全球一致預(yù)期均值22倍PE，公司處于快速成長(zhǎng)期，海外需求廣闊），給予目標(biāo)價(jià)16.99港幣，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　翻臺(tái)同比溫和修復(fù)，盈利能力階段性波動(dòng)，提質(zhì)增效為長(zhǎng)期趨向

　　1H23公司預(yù)計(jì)收入3.21億美元，同比+30.6%，環(huán)比2H22+1.6%，受益于客流回暖，翻臺(tái)穩(wěn)步回升。23年1-6月整體翻臺(tái)率同比+25/+20/+18/+4/-6/%持平。利潤(rùn)端，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3百萬(wàn)美元，同比扭虧，環(huán)比2H22-79%；歸母凈利率0.9%，環(huán)比2H22下滑3.7pct。業(yè)績(jī)環(huán)比下滑該行預(yù)計(jì)主要系火鍋淡季，部分區(qū)域門店進(jìn)行管理提升，另一方面外匯變動(dòng)、門店調(diào)整減值等非經(jīng)常性因素或造成一定影響。長(zhǎng)期來看，公司重視效率提升，強(qiáng)化屬地化集采、精細(xì)化管理能力，該行認(rèn)為隨規(guī)模優(yōu)勢(shì)累積，UE打磨優(yōu)化，原材料/人工/租金/單店投資成本等有望改善，促進(jìn)餐廳利潤(rùn)率上行。

　　全球擴(kuò)張需耐心沉淀，中餐出海新藍(lán)海需求廣闊、格局良好

　　截至6月30日，公司覆蓋12個(gè)國(guó)家，擁有115家門店，年初以來新開店4家。公司采用自下而上擴(kuò)張策略，復(fù)制國(guó)內(nèi)“師徒制”體系，發(fā)揮前端骨干能動(dòng)性。該行認(rèn)為隨運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)不斷沉淀，該行預(yù)計(jì)后續(xù)展店有望提速（參考22年凈增17家）。立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，該行仍然看好中餐出海大賽道的機(jī)遇與海底撈的潛力。當(dāng)前海外中餐為發(fā)展早期，具備跨區(qū)連鎖經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè)稀缺，21年僅13%的中餐品牌在海外擁有10+家門店（弗若斯特沙利文）。海底撈作為中餐出海代表品牌，有望憑借輻射全球的品牌影響力、成熟的供應(yīng)鏈體系和標(biāo)準(zhǔn)化模式，承接廣闊需求，率先搶占市場(chǎng)，遠(yuǎn)期/成長(zhǎng)空間值得期待。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)張不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，各國(guó)居民消費(fèi)意愿下滑。