交銀國際發(fā)研報(bào)指，扣除新冠收入后，藥明生物(02269)1H23核心業(yè)務(wù)收入仍錄得59.7%的高增速。管理層維持此前全年經(jīng)調(diào)整凈利潤增長26%的指引；明年起毛利率有望企底回升，預(yù)計(jì)2024-25年利潤增速將重新提升至30%。管理層預(yù)計(jì)2023/24全年資本開支50億/50-60億元。

　　該行指，6月新增項(xiàng)目數(shù)環(huán)比改善明顯，海外行業(yè)投融資邊際回暖。1H23公司新增項(xiàng)目46個(gè)，其中1-5月新增25個(gè)，6月新增21個(gè)，環(huán)比改善明顯；管理層指引全年新增80個(gè)綜合項(xiàng)目。上半年46個(gè)新增項(xiàng)目中，約60%和20%分別來自美國和歐洲，側(cè)面證明海外投融資已先于中國回暖。商業(yè)化成為新增長引擎。1H23公司商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)22個(gè)，新簽商業(yè)化項(xiàng)目合同金額達(dá)10億美元。公司維持2025年商業(yè)化項(xiàng)目達(dá)到32-38個(gè)的指引。

　　該行上調(diào)2023-25年的收入2%至194億/244億/306億元，并上調(diào)2024-25年毛利率0.5-0.7個(gè)百分點(diǎn)至42.8%/43.3%，以反映6月新增項(xiàng)目環(huán)比改善以及海外投融資環(huán)境邊際回暖。該行最新的DCF目標(biāo)價(jià)為59港元，對(duì)應(yīng)35.6倍2024市盈率，低于過去三年均值0.7個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，維持買入評(píng)級(jí)。