中信建投發(fā)研報(bào)，藥明生物(02269)發(fā)布2023年半年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入為84.9億元，同比增長(zhǎng)17.8%，歸母凈利潤(rùn)為22.7億元，同比下滑10.6，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為28.4億元，同比增長(zhǎng)0.1%。其中非新冠收入增速達(dá)到60%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　該行指，2023H1，藥明生物非新冠收入增長(zhǎng)60%，上半年新增項(xiàng)目數(shù)在6月份實(shí)現(xiàn)明顯回暖。展望2023H2，該行預(yù)計(jì)公司項(xiàng)目總數(shù)保持良好增長(zhǎng)，CMO將持續(xù)發(fā)力，助力非新冠業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)60%以上增長(zhǎng)，考慮新冠業(yè)務(wù)基數(shù)以及產(chǎn)能爬坡節(jié)奏，下半年收入、利潤(rùn)增速均將高于上半年。公司持續(xù)深耕生物藥CDMO，新增項(xiàng)目數(shù)、創(chuàng)新分子類型以及一體化業(yè)務(wù)模式幫助公司全球市場(chǎng)份額提升，該行持續(xù)看好公司發(fā)展。

　　該行認(rèn)為公司行業(yè)認(rèn)可度持續(xù)提高，增量?jī)?yōu)勢(shì)有望轉(zhuǎn)化為存量?jī)?yōu)勢(shì)，帶來公司在生物藥CRDMO市場(chǎng)份額上的穩(wěn)定躍升；同時(shí)，公司綜合項(xiàng)目管線不斷擴(kuò)容且順利向前推進(jìn)，公司所儲(chǔ)備的漏斗型項(xiàng)目有望放量，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期良性發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2023–2025年實(shí)現(xiàn)收入分別為200.0億元、264.8億元、347.1億元，對(duì)應(yīng)增速分別為31%、32%、31%；歸母凈利潤(rùn)分別為56.1億元、71.7億元、94.0億元，對(duì)應(yīng)增速分別為27%、28%、31%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為64.0億元、81.8億元、106.7億元，對(duì)應(yīng)增速分別為27%、28%、31%，對(duì)應(yīng)PE倍數(shù)分別為27倍、21倍、16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。