中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，分紅對(duì)不同行業(yè)的重要性，并不是取決于分紅的結(jié)果，即股息率的高低，而是取決于分紅的來(lái)源，即企業(yè)是否能持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流，企業(yè)是否不依賴于杠桿。物業(yè)服務(wù)應(yīng)該是天然高分紅的行業(yè)，企業(yè)順應(yīng)時(shí)代潮流穩(wěn)步提升分紅，客觀上在助推行業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)。相信越來(lái)越多的物業(yè)服務(wù)企業(yè)會(huì)進(jìn)一步提高分紅率。推薦分紅水平穩(wěn)步提升的藍(lán)籌物管企業(yè)。

　　▍中信證券(600030)主要觀點(diǎn)如下：

　　行業(yè)的股利支付率不斷攀升，企業(yè)越來(lái)越重視股東回報(bào)。

　　截至2023年8月30日，大于40億港元市值的15家物業(yè)管理公司中，只有2家企業(yè)在2022年年報(bào)沒(méi)有進(jìn)行派息，統(tǒng)一按照歸母凈利潤(rùn)計(jì)算，則2022年樣本企業(yè)加權(quán)分紅率為54%，相較2021年有明顯的提升，按核心凈利潤(rùn)計(jì)算，2022年樣本企業(yè)的分紅率提升至38%，比2021年提升7個(gè)百分點(diǎn)。

　　2023年中期，進(jìn)行中期分派的企業(yè)達(dá)到5家，比去年2家有所增加。按上一年度分紅總額算，企業(yè)當(dāng)前算術(shù)平均股息率已經(jīng)達(dá)到2.73%，比去年同期提升0.4ppt。

　　資本市場(chǎng)越來(lái)越重視物業(yè)服務(wù)企業(yè)股息分派，高分紅企業(yè)受到市場(chǎng)高度認(rèn)可。

　　一方面，調(diào)高股息率當(dāng)然對(duì)公司短期收益有正向幫助，統(tǒng)計(jì)2022年年報(bào)調(diào)高股利支付率的企業(yè)，在年報(bào)后1個(gè)月，錄得4.41%的超額收益（相對(duì)于所有樣本企業(yè)的平均收益）。但更重要的是市場(chǎng)認(rèn)可高分紅的物業(yè)服務(wù)企業(yè)遠(yuǎn)勝分紅率偏低的企業(yè)。

　　統(tǒng)計(jì)2022年年報(bào)股利支付率大于30%的企業(yè)，2022年年報(bào)以來(lái)1個(gè)月、3個(gè)月、以及年報(bào)至今的3個(gè)周期內(nèi)，分別錄得-0.86%、0.87% 、4.11%的超額收益。

　　物業(yè)服務(wù)行業(yè)的特征決定了投資者期待上市公司更加重視股東回報(bào)。

　　物業(yè)服務(wù)企業(yè)普遍低杠桿甚至零杠桿，業(yè)務(wù)基本盤通常高度穩(wěn)固，利潤(rùn)增長(zhǎng)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響很小。2023年上半年，頭部企業(yè)凈利潤(rùn)增速24.6%，頭部企業(yè)凈利潤(rùn)率提升0.4個(gè)百分點(diǎn)至7.3%，企業(yè)現(xiàn)金儲(chǔ)備很多。而且，物業(yè)管理公司的并購(gòu)成功與否，制約因素往往不是資金，而是并購(gòu)整合能力。

　　所以，相信投資者普遍期待物業(yè)服務(wù)公司更加慷慨分紅，高分紅比例的公司有望取得估值溢價(jià)，而分紅派息較之行業(yè)更加吝嗇的公司其估值水平可能低于其基本面本應(yīng)享有的水準(zhǔn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　企業(yè)分紅率提升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)現(xiàn)金流不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。