交銀國際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持阿里巴巴（09988）“買入”評級，目標(biāo)價(jià)124港元。公司利潤增速將持續(xù)高于收入增速。該行預(yù)計(jì)2024/25/26財(cái)年收入增速12%/10%/9%，調(diào)整后EBITA在淘天利潤穩(wěn)定提升、其他5+N業(yè)務(wù)投入可控的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)增速24%/17%/14%。

　　該行估算，阿里集團(tuán)整體價(jià)值貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)除淘天集團(tuán)（2萬億港元/2660億美元）外，還包括云業(yè)務(wù)（2370億港元/310億美元）、國際業(yè)務(wù)（2150億港元/280億美元）、本地生活（1540億港元/200億美元）、以及菜鳥（990億港元/130億美元）等。按5月1+6+N架構(gòu)調(diào)整規(guī)劃及分拆時(shí)間表，盒馬（6-12個月，估值270億港元/35億美元）、菜鳥（12-18個月）、云（12個月）將陸續(xù)分拆上市。

　　交銀國際喜歡阿里原因有：1）用戶+價(jià)格力+內(nèi)容戰(zhàn)略拉動下用戶回流，新廣告產(chǎn)品（萬相臺無界/百靈）將有利于CMR長期增速快于GMV增速。2）淘寶直播近1年來先后引入其他直播電商平臺頭部主播，在流量/用戶購買心智以及產(chǎn)品供給方面相比其他平臺具備優(yōu)勢，是主播/機(jī)構(gòu)日常銷售及穩(wěn)定發(fā)展的重要陣地。3）國際業(yè)務(wù)可滲透市場空間仍大。4）各業(yè)務(wù)回歸業(yè)務(wù)核心發(fā)展本身，控制投入，利潤率持續(xù)提升。