第一上海發(fā)布研究報(bào)告稱，予頤海國(guó)際（01579）“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023-25年凈利潤(rùn)有望分別實(shí)現(xiàn)9.0/10.4/11.7億元人民幣，目標(biāo)價(jià)18.44港元。公司上半年收入/凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)26.2/3.6億元，同比2.7%/+36%。分渠道看，上半年關(guān)聯(lián)方/第三方客戶分別實(shí)現(xiàn)收入8.9/17.3億元，同比+34.6%/-14.8%，其中關(guān)聯(lián)方銷售受益于海底撈門店恢復(fù)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，第三方銷售則同比下滑。

　　展望下半年，目前海底撈經(jīng)營(yíng)狀況保持良好，疊加去年下半年門店銷售基數(shù)仍受疫情拖累，該行預(yù)計(jì)低基數(shù)情況下，今年下半年公司關(guān)聯(lián)方銷售收入有望保持較高增長(zhǎng)勢(shì)頭。第三方銷售方面，根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研，公司9月旺季動(dòng)銷漸入佳境，且去年7-8月份銷售基數(shù)較低，故該行預(yù)計(jì)公司23Q3第三方銷售有望恢復(fù)正增長(zhǎng)。

　　分業(yè)務(wù)看，1）速食方面，該行預(yù)計(jì)下半年公司速食產(chǎn)品銷售環(huán)比或?qū)⒋蠓纳?。一方面，考慮到去年社會(huì)囤貨產(chǎn)品將逐漸變?yōu)榕R期或過(guò)期產(chǎn)品，預(yù)計(jì)后續(xù)經(jīng)銷渠道及終端的進(jìn)貨意愿有望逐步回升。另一方面，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，國(guó)內(nèi)消費(fèi)呈現(xiàn)更追求性價(jià)比趨勢(shì)，在此背景下，公司上半年積極調(diào)整戰(zhàn)略，通過(guò)創(chuàng)新，推出了多款低價(jià)格帶產(chǎn)品并迅速下沉市場(chǎng)，該行預(yù)計(jì)此類新品在下半年有望加速起量，并在未來(lái)長(zhǎng)期打開新增量空間。

　　2）火鍋底料及復(fù)合調(diào)味料方面，上半年拖累因素小龍蝦季節(jié)已過(guò)，后續(xù)對(duì)公司調(diào)味料銷售影響已逐漸消退。此外，公司近期有多款產(chǎn)品品類陸續(xù)上新，市場(chǎng)反饋良好，預(yù)計(jì)下半年旺季有望進(jìn)一步帶動(dòng)整體動(dòng)銷。因此該行預(yù)計(jì)，公司23H2底料及復(fù)合調(diào)味料第三方銷售業(yè)務(wù)的同比增速均有望較上半年改善。綜上該行認(rèn)為，公司經(jīng)過(guò)上半年的內(nèi)、外部多個(gè)維度調(diào)整后，下半年經(jīng)營(yíng)或?qū)⑹氐迷崎_見月明，整體收入在上半年增長(zhǎng)乏力形勢(shì)下，全年仍有望堅(jiān)守高單位數(shù)或以上的增速防線。