中國(guó)銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持理想汽車-W（02015）“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023-25年?duì)I業(yè)收入為1181.80/2024.15/2718.59億元，歸母凈利潤(rùn)為72.29/125.52/185.09億元。公司發(fā)布2023年三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入821.19億元，同比+197.14%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)60.46億元，同比大幅扭虧。Q3單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入346.79億元，同比+271.2%，環(huán)比+21%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)28.13億元，環(huán)比+21.8%。

　　中國(guó)銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

　　Q3銷量105108臺(tái)，同比增長(zhǎng)296%，環(huán)比Q2增長(zhǎng)21.5%，規(guī)模優(yōu)勢(shì)推動(dòng)盈利能力創(chuàng)新高。

　　Q3公司銷量創(chuàng)季度新高，單車銷售均價(jià)為31.98萬(wàn)元/輛，由于低價(jià)位產(chǎn)品L7銷售占比提升、部分車型開展終端讓利促銷活動(dòng)，導(dǎo)致平均單車售價(jià)環(huán)比Q2的32.33萬(wàn)元及同比2022Q3的34.1萬(wàn)元略有下滑。但受益規(guī)模效應(yīng)的繼續(xù)提升以及電池成本的下降，公司盈利能力進(jìn)一步提升，毛利率環(huán)比持續(xù)提升，2023Q1~Q3公司汽車業(yè)務(wù)毛利率分別為19.8%/21%/21.2%，Q3單車?yán)麧?rùn)為2.68萬(wàn)元，

　　費(fèi)用率持續(xù)降低，現(xiàn)金儲(chǔ)備為885.2億元，財(cái)務(wù)狀況良好。

　　公司Q3總費(fèi)用53.05億，總費(fèi)用率15.3%，研發(fā)費(fèi)用支出環(huán)比繼續(xù)提升至28.17億元。截至三季度末，公司自由現(xiàn)金流為132.2億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備為885.2億元?？鄢邢⒇?fù)債和可轉(zhuǎn)債后的凈現(xiàn)金增加到806億，在手現(xiàn)金充裕。隨著四季度銷售旺季到來(lái)，預(yù)計(jì)Q4公司銷量在12.5萬(wàn)臺(tái)-12.8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)170%-176%，帶動(dòng)營(yíng)收規(guī)模在384.6億元-393.8億元，同比增長(zhǎng)118%-123%。

　　MEGA開啟純電動(dòng)車型新賽道，零售渠道、充電站布局、智能駕駛不斷完善推進(jìn)，躋身頭部新能源車企。

　　10月26日，公司發(fā)布純電MPV產(chǎn)品MEGA，進(jìn)軍純電動(dòng)豪華市場(chǎng)，純電MPV市場(chǎng)特征與早期混動(dòng)市場(chǎng)類似，具備市場(chǎng)規(guī)模尚小，產(chǎn)品供給較少的特點(diǎn)，具備良好的市場(chǎng)擴(kuò)容及進(jìn)入條件，在品牌效應(yīng)加持下，公司有望憑借新產(chǎn)品快速打開市場(chǎng)，繼續(xù)擴(kuò)張品牌影響力，預(yù)計(jì)在新產(chǎn)品加持下，公司2024年銷量有望達(dá)到60萬(wàn)輛。

　　在渠道建設(shè)和充電站布局方面，截止10月底，公司擁有零售中心372家，最近4個(gè)月開店41家，預(yù)計(jì)全年完成400家店面建設(shè)。在充電站建設(shè)方面，截止到10月底，上線119座5C超充站，覆蓋35個(gè)城市，充電樁預(yù)估在476個(gè)左右，根據(jù)公司規(guī)劃，25年完成3000座充電站建設(shè)，其中高速1000座，城市2000座。充電設(shè)施的完善以及高壓快充等新技術(shù)的突破，將會(huì)大幅優(yōu)化公司純電動(dòng)車使用體驗(yàn)，打開銷量增長(zhǎng)空間。在智能駕駛方面，ADMax上的城市NOA研發(fā)進(jìn)展順利，計(jì)劃在年底向用戶推送ADMax 3.0的正式版軟件，提供全場(chǎng)景的NOA能力，將成為智能駕駛經(jīng)過(guò)市場(chǎng)驗(yàn)證的第一梯隊(duì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、新能源車產(chǎn)品銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇的風(fēng)險(xiǎn)；3、原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。