華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱，展望2024年，鋰鹽供給過(guò)剩預(yù)期已成行業(yè)共識(shí)，下游材料廠及電池廠為防庫(kù)存跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，大概率堅(jiān)持低庫(kù)存小訂單高頻次采購(gòu)策略。在此背景下，鋰鹽價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)低迷，直至供給出清或者行業(yè)需求增速變快，重新回到平衡狀態(tài)。基于以上原因，該行推薦關(guān)注成本曲線處于行業(yè)較低分位，且未來(lái)2-3年仍有供給增量的公司。

　　華西證券發(fā)觀點(diǎn)如下：

　　展望未來(lái)兩年海外鋰資源供應(yīng)，鋰輝石礦山方面，在不考慮非正式立項(xiàng)項(xiàng)目流入以及一些早期項(xiàng)目出售DSO的情況下，據(jù)統(tǒng)計(jì)的海外正式立項(xiàng)項(xiàng)目，測(cè)算2023年海外鋰輝石精礦合計(jì)貢獻(xiàn)增量12.89萬(wàn)噸LCE，同比增長(zhǎng)40.15%，2024年海外鋰輝石精礦合計(jì)新增21.4萬(wàn)噸LCE產(chǎn)量，同比增長(zhǎng)47.58%;海外鹽湖端，考慮各項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度，預(yù)計(jì)2023年海外鹽湖碳酸鋰新增產(chǎn)量5.63萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23%，2024年海外鹽湖碳酸鋰新增產(chǎn)量7.89萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)26%。綜上所述，2023年海外鋰資源合計(jì)增量18.52萬(wàn)噸LCE，同比增長(zhǎng)32.69%;2024年海外鋰資源合計(jì)增量29.29萬(wàn)噸LCE，同比增長(zhǎng)39%。展望2024年，海外鋰輝石礦山和鹽湖項(xiàng)目大多于2024Q2-Q3投產(chǎn)，2024H2爬坡，因此2024Q2或?qū)⒂休^多增量釋放。

　　展望未來(lái)兩年國(guó)內(nèi)鋰資源供應(yīng)，鋰輝石端，李家溝鋰礦項(xiàng)目采礦工程已開(kāi)始試生產(chǎn)，2024年預(yù)計(jì)李家溝將帶來(lái)1萬(wàn)噸LCE增量;新疆大紅柳灘300萬(wàn)噸/年采選項(xiàng)目推遲至2024年年底投產(chǎn);鋰云母端，寧德時(shí)代宜春項(xiàng)目采選冶關(guān)鍵環(huán)節(jié)陸續(xù)投產(chǎn)、爬坡，2024年產(chǎn)量會(huì)明顯提升;鹽湖端，中信昆侖鋰業(yè)新建的年產(chǎn)2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，同時(shí)， “吸附+膜工藝”年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸煅燒法電池級(jí)碳酸鋰置換項(xiàng)目進(jìn)入投料試車(chē)階段;11月10日，拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦成功打通工藝流程，產(chǎn)出首批電池級(jí)單水氫氧化鋰中試產(chǎn)品;扎布耶鹽湖二期萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目已于11月20日機(jī)械完工;綜上，保守估計(jì)2023-2024年國(guó)內(nèi)碳酸鋰增量分別為2.81萬(wàn)噸、12.55萬(wàn)噸(2023年10月11日發(fā)布報(bào)告國(guó)內(nèi)碳酸鋰預(yù)期增量分別為3.41萬(wàn)噸、8.61萬(wàn)噸)，宜春地區(qū)非礦山一體化加工企業(yè)原材料來(lái)源豐富，且難以追蹤，不在統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)。

　　根據(jù)該行的梳理，預(yù)計(jì)全球2023Q1-Q4供給量(折碳酸鋰當(dāng)量)分別為20.39、23.13 、25.63 和26.56萬(wàn)噸 ，合計(jì)供應(yīng)95.7萬(wàn)噸LCE，同比增長(zhǎng)21%，較2022年增加20.82萬(wàn)噸LCE供應(yīng)，較2023年10月11日發(fā)布報(bào)告的預(yù)期2023年增量21.44萬(wàn)噸LCE，基本一致。2024年預(yù)計(jì)全球合計(jì)供應(yīng)LCE 137.28萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)43.83%，較2023年預(yù)期增加41.84萬(wàn)噸LCE，較2023年10月11日發(fā)布報(bào)告的預(yù)期2024年增量33.26萬(wàn)噸LCE，時(shí)間越來(lái)越臨近2024年，據(jù)該行追蹤的增量項(xiàng)目的確定性在一步步加強(qiáng)，上調(diào)此前增量指引。

　　終端需求來(lái)看，據(jù)乘聯(lián)會(huì)官微發(fā)布，11月國(guó)內(nèi)新能源車(chē)乘用車(chē)市場(chǎng)零售84.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)39.8%，環(huán)比增長(zhǎng)8.9%，1-11月累計(jì)零售680.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35.2%，增速符合市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)歐洲各國(guó)汽車(chē)協(xié)會(huì)官網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，歐洲11國(guó)(德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、意大利、挪威、瑞典、西班牙、葡萄牙、芬蘭、荷蘭和瑞士)11月新能源汽車(chē)注冊(cè)量達(dá)22.4萬(wàn)輛，同比減少10.8%，環(huán)比增長(zhǎng)11.91% ，1~11月歐洲11國(guó)新能源汽車(chē)注冊(cè)量達(dá)223.32萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)17.69%，歐洲地區(qū)依然保持了較快的增長(zhǎng)，但德國(guó)、西班牙2024年新能源汽車(chē)補(bǔ)貼都將進(jìn)一步退坡，法國(guó)將于明年開(kāi)始執(zhí)行更加嚴(yán)格的補(bǔ)貼審查制度，意大利表示2024年開(kāi)始考慮效仿法國(guó)，2024年起瑞士電動(dòng)汽車(chē)將與其他車(chē)輛一樣面臨4%的進(jìn)口關(guān)稅，考慮以上因素歐洲地區(qū)2024年電動(dòng)車(chē)增速或?qū)⒚媾R下降;據(jù)Marklines，10月份美國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量11.82萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35.19%，環(huán)比減少12.44%，1~10月美國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量121.77萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)53.70%，在IRA法案的支持下美國(guó)新能源車(chē)市場(chǎng)增速雖不及預(yù)期，但預(yù)計(jì)明年大概率會(huì)進(jìn)一步降速。

　　展望2024年，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，前11個(gè)月新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)零售680.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35.2%，今年以來(lái)累計(jì)滲透率已達(dá)35.2%，預(yù)計(jì)明年仍將保持較快增長(zhǎng)，但因?yàn)榛鶖?shù)過(guò)大，增速會(huì)下降;歐洲今年前11個(gè)月11國(guó)新能源汽車(chē)注冊(cè)量達(dá)223.32萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)17.69%，2024年起德國(guó)、西班牙、瑞士、法國(guó)等政策的調(diào)整預(yù)計(jì)會(huì)讓歐洲市場(chǎng)增速放緩;1~10月美國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量121.77萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)53.70%，IRA法案下美國(guó)新能源車(chē)市場(chǎng)預(yù)計(jì)明年大概率會(huì)進(jìn)一步降速。

　　價(jià)格來(lái)看，截至12月7日，F(xiàn)astmarkets中國(guó)國(guó)內(nèi)氫氧化鋰現(xiàn)貨出廠價(jià)報(bào)價(jià)均價(jià)為10.50萬(wàn)元/噸，較12月1日價(jià)格下降1.10萬(wàn)元/噸;中國(guó)國(guó)內(nèi)碳酸鋰現(xiàn)貨出廠價(jià)報(bào)價(jià)均價(jià)為9.50萬(wàn)元/噸，較12月1日下降2.05萬(wàn)元/噸;Fastmarkets日韓氫氧化鋰現(xiàn)貨出廠價(jià)報(bào)價(jià)均價(jià)為17.00美元/千克，環(huán)比12月1日下跌8.33%;日韓碳酸鋰現(xiàn)貨出廠價(jià)報(bào)價(jià)均價(jià)為16.50美元/千克，環(huán)比12月1日下跌5.82%;鋰輝石精礦報(bào)價(jià)1100美元/噸，較11月23日下跌490美元/噸。

　　今年以來(lái)，下游材料廠及電池廠在經(jīng)歷2023年2-4月的鋰鹽去庫(kù)后，庫(kù)存一直處于低位，鋰鹽及原材料庫(kù)存轉(zhuǎn)移至上游鋰鹽廠及礦山方，目前已近年底，下游材料廠及電池廠訂單步入淡季，在鋰鹽價(jià)格今年大幅下跌的背景下，庫(kù)存大概率仍將低位經(jīng)營(yíng)。且展望2024年，鋰鹽供給過(guò)剩預(yù)期已成行業(yè)共識(shí)，下游材料廠及電池廠為防庫(kù)存跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，大概率堅(jiān)持低庫(kù)存小訂單高頻次采購(gòu)策略。在此背景下，鋰鹽價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)低迷，直至供給出清或者行業(yè)需求增速變快，重新回到平衡狀態(tài)。

　　基于以上原因，該行推薦關(guān)注成本曲線處于行業(yè)較低分位，且未來(lái)2-3年仍有供給增量的公司，推薦關(guān)注鋰云母原料自給率100%的永興材料(002756.SZ)，受益標(biāo)的有天齊鋰業(yè)(002466.SZ)、鹽湖股份(000792.SZ)以及藏格礦業(yè)(000408.SZ)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)全球鋰鹽需求量增速不及預(yù)期;2)澳洲礦山放量超預(yù)期;3)阿根廷鹽湖新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期;4)宜春鋰云母精礦放量超預(yù)期;5)非洲項(xiàng)目放量超預(yù)期;6)非正式立項(xiàng)項(xiàng)目流入過(guò)多;7)全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期;8)全球儲(chǔ)能增速不及預(yù)期。