隨著美國(guó)國(guó)債預(yù)計(jì)將在本月創(chuàng)下今年以來(lái)最糟糕的月度表現(xiàn)，大量的國(guó)債拍賣(mài)即將成為檢驗(yàn)收益率在達(dá)到2024年最高水平后是否已經(jīng)見(jiàn)頂?shù)闹卮罂简?yàn)。

　　在市場(chǎng)面臨因中東緊張局勢(shì)進(jìn)一步波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)之際，投資者正準(zhǔn)備迎接棘手的一周。市場(chǎng)必須消化總計(jì)1830億美元的兩年期、五年期和七年期美債拍賣(mài)。其中，兩年期和五年期美債拍賣(mài)將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。另外，美國(guó)3月PCE物價(jià)指數(shù)數(shù)據(jù)將于本周五晚公布。這一關(guān)鍵的通脹數(shù)據(jù)將影響市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策走向的預(yù)期。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁以及通脹粘性導(dǎo)致交易員將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注推遲至2024年底，美債收益率在本月出現(xiàn)大幅上漲。在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周暗示美聯(lián)儲(chǔ)不急于放松政策之后，美債的最新一輪拋售一度將兩年期美債收益率推高至5%以上。不過(guò)，已經(jīng)有跡象表明，投資者希望買(mǎi)入美債，以鎖定高收益率。

　　目前，對(duì)于尋求短期投資的債券經(jīng)理來(lái)說(shuō)，5%的收益率水平似乎是一個(gè)神奇的數(shù)字。Brandywine Global Investment Management的投資組合經(jīng)理Jack McIntyre認(rèn)為，鮑威爾的講話強(qiáng)化了美債價(jià)格可能已經(jīng)觸底的感覺(jué)。他表示：“如果美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持自己的立場(chǎng)、抗擊通脹，這意味著收益率將見(jiàn)頂?！薄叭绻缆?lián)儲(chǔ)過(guò)早退出并降息，收益率將飆升?！?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，兩年期美債收益率上周收于4.99%左右，因此周二的拍賣(mài)有機(jī)會(huì)獲得至少5%的票面利率，這將是去年以來(lái)的首次。在此之前，投資者十多年來(lái)從未見(jiàn)過(guò)這樣的水平。太平洋投資管理公司(Pimco)的投資組合經(jīng)理Michael Cudzil表示：“兩年期美債的票面利率有可能達(dá)到5%，已經(jīng)差不多了。”他補(bǔ)充稱：“市場(chǎng)已經(jīng)大幅削減了降息預(yù)期，目前的美債價(jià)格是合理的，因此會(huì)出現(xiàn)一系列不錯(cuò)的結(jié)果?！彼硎?，Pimco一直在增加利率敞口，偏好短期和五至七年美債。

　　當(dāng)然，也存在收益率繼續(xù)攀升至去年10月峰值的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)時(shí)十年期美債收益率一度漲至5%以上。這就是周五將公布的美國(guó)3月PCE物價(jià)指數(shù)數(shù)據(jù)的意義所在。美國(guó)3月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比漲幅預(yù)計(jì)將小幅回升至2.6%，高于2月的2.5%，這可能意味著通脹朝著美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)邁進(jìn)的進(jìn)程已經(jīng)停滯。此前，美國(guó)3月CPI再度超過(guò)預(yù)期已經(jīng)引起了交易員們的注意。

　　不過(guò)，有充分的跡象表明，對(duì)美債的需求正在顯現(xiàn)。上周的二十年期美債拍賣(mài)反響良好。摩根大通最新的客戶調(diào)查則顯示，投資者凈做多美債的比例為幾周來(lái)最高。投資者還認(rèn)為，兩年期美債收益率升至5%帶來(lái)了買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

　　雖然交易員現(xiàn)在預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將等到第四季度才會(huì)降息，但今年至少會(huì)有一些政策寬松的可能性表明，新的兩年期和五年期美債價(jià)格仍有升值空間。摩根大通資產(chǎn)管理公司的投資組合經(jīng)理Priya Misra表示：“盡管CPI高于預(yù)期，但由于美聯(lián)儲(chǔ)的基本假設(shè)是降息，5%左右的兩年期美債收益率仍具有吸引力?！?/p>

　　債券投資者看到了收益率為5%的兩年期美債的另一個(gè)潛在需求來(lái)源——貨幣市場(chǎng)基金。數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去一周，貨幣市場(chǎng)基金的現(xiàn)金儲(chǔ)備大幅下降，至6萬(wàn)億美元以下。盡管這種回落可能與納稅有關(guān)，但隨著兩年期美債收益率逼近更接近聯(lián)邦基金利率區(qū)間的水平，散戶投資者可能會(huì)開(kāi)始看到將5%的收益率水平鎖定到2026年的吸引力。Jack McIntyre表示：“從現(xiàn)金轉(zhuǎn)向部分固定收益的過(guò)程可能是分階段進(jìn)行的，首先是轉(zhuǎn)向期限較短的資產(chǎn)?！?/p>