專題：聚焦美股2024年第二季度財報

　　微軟（MSFT.US）最新公布的第四財季財報和對下一季度的預(yù)測，引發(fā)了華爾街對其由人工智能驅(qū)動的盈利能力的熱烈討論。一些分析師開始質(zhì)疑，這種由AI推動的盈利模式是否能夠持續(xù)，或者它是否正在失去動力。

　　微軟預(yù)計2025財年第一季度的營收將在638億美元至648億美元之間，略低于預(yù)期的650.7億美元。按固定匯率計算，Azure預(yù)計同比增長28%至29%，智能云預(yù)計在286億美元至289億美元之間，增長18%至20%。

　　看好微軟AI前景

　　Wedbush證券的分析師艾夫斯持較為樂觀的態(tài)度，他認(rèn)為這次財報電話會議對于投資者來說是一種“驗證”。艾夫斯維持了對微軟的“跑贏大盤”評級和550美元的目標(biāo)價。

　　艾夫斯在一份投資者報告中指出：“昨晚，投資者的目光都聚焦在微軟的財報上。我們認(rèn)為這次電話會議和2025財年的指引非常積極，尤其是CEO納德拉和CFO艾米·胡德提到，6月份季度的商業(yè)訂單量將增加，而且Azure的增長將在29%的基線增長率上‘在下半年加速’?！?/p>

　　“這是一次驗證性的電話會議和指引，它展示了微軟云計算的故事，以及科技界正在發(fā)生的更廣泛的人工智能革命。華爾街希望聽到這些聲音……而納德拉和團(tuán)隊提供了市場上期待的人工智能貨幣化評論。”

　　盡管如此，他指出第四季度的業(yè)績本身“還不錯”，但“可能會讓那些期待更多業(yè)績的人感到失望”。

　　美國銀行分析師布拉德·西爾斯也對微軟持樂觀態(tài)度，他重申了對微軟的“買入”評級和510美元的目標(biāo)價。

　　他指出Azure下半年的加速發(fā)展“表明疲軟態(tài)勢可能不會持續(xù)太久”。西爾斯在一份投資者報告中寫道：“在Azure上運(yùn)行的微軟原生AI服務(wù)的采用正在增強(qiáng)（例如Azure AI服務(wù)和Fabric數(shù)據(jù)/分析平臺）。預(yù)計平臺杠桿將抵消資本支出/利潤壓力。2025財年利潤率下降100個基點的前景保持不變，因為不斷增長的AI組合帶來的毛利率拖累在一定程度上被其他業(yè)務(wù)（例如核心Azure）的規(guī)模所抵消?！?/p>

　　“這說明了微軟模型中內(nèi)置的平臺功能，即運(yùn)行OpenAI LLM的相同AI可在其他支持AI的服務(wù)（例如GitHub Copilot、Microsoft 365 Copilot和Azure AI庫）中使用?！?/p>

　　西爾斯將2025財年的資本支出預(yù)期從538億美元上調(diào)至583億美元，但他同時指出，收入增長和平臺規(guī)模的加速也可能會出現(xiàn)。

　　他補(bǔ)充道：“我們認(rèn)為第四季度是該股實現(xiàn)溢價增長的季度?！?/p>

　　對微軟持悲觀態(tài)度

　　然而，并非所有分析師都對微軟的季度業(yè)績和預(yù)期持樂觀態(tài)度。

　　花旗的分析師泰勒·拉德克指出，微軟的業(yè)績“對每個人都有影響”。拉德克重申了對微軟的“買入”評級，但將目標(biāo)價從520美元下調(diào)至500美元。

　　拉德克在報告中寫道：“本季度，營收/每股收益略有超出預(yù)期，但Azure業(yè)務(wù)放緩，第一季度業(yè)績指引較弱。雖然情況一般，但領(lǐng)先的人工智能/需求指標(biāo)客觀上仍保持積極態(tài)勢，商業(yè)訂單同比增長19%，資本支出增加（190億美元，而預(yù)期為160億美元），管理層表示，隨著產(chǎn)能上線，Azure下半年將加速增長。”

　　“業(yè)績低于預(yù)期和預(yù)期較弱意味著近期預(yù)期修正趨勢略有負(fù)面，這可能會對股價造成壓力……但我們認(rèn)為這種疲軟將是短暫的，因為領(lǐng)先指標(biāo)顯示Azure下半年將加速增長，利潤率前景（-100個基點）看起來比較保守?！?/p>

　　KeyBanc Capital的分析師杰克遜·阿德也關(guān)注了Azure增長放緩和資本支出大幅增加的問題。不過，他補(bǔ)充道，由于Azure在人工智能方面仍然受到產(chǎn)能限制，因此在下半年預(yù)期加速之前，還存在一些“回旋余地”。

　　阿德重申了對微軟的“增持”評級和490美元的目標(biāo)價，并表示產(chǎn)能問題可能會給微軟在支出方面帶來一些“額外的束縛”，因為現(xiàn)金支出環(huán)比增長50億美元，同比增長75%。