專題：阿里巴巴：2025財年第一財季營收2432億元 同比增長4%

　　來源：36氪

　　文|彭倩

　　編輯|喬芊

　　阿里公布了2025財年首份季報。

　　阿里集團二季度收入2432億元，同比增長4%，較上個季度的7%繼續(xù)放緩；經(jīng)調(diào)整EBITA利潤450億元，同比下降了1%。

　　阿里巴巴集團營收和凈利潤同比增長表現(xiàn)，制圖：36氪　　但這季財報也不乏亮點。淘天集團的GMV 仍然保持了不錯的增長，各大子集團的虧損也大幅收窄。

　　財報發(fā)布后，阿里的股價經(jīng)歷了一番波折：其在美股盤前持續(xù)下跌，最大時跌幅超過4%，但是開盤后縮小，最高點漲幅一度接近3%，此后又逐漸下行，最終收盤漲幅0.09%。

　　吳泳銘改革半年后，市場對阿里的信心回來了嗎？

　　電商仍在調(diào)整投入期

　　Q2 是618的季度。財報顯示，淘天集團這個季度實現(xiàn)了 GMV 高個位數(shù)增長（剔除退單）以及訂單量的雙位數(shù)增長。一位接近阿里的人士告訴36氪，今年618期間，天貓交易額同比增速約13-15%，而淘寶則為5-7%。

　　不過， Q2 淘天集團的營收同比微跌，為-1%。淘天集團是阿里集團最大的收入來源，這導(dǎo)致集團整體營收同比增速只有4%，增速也低于上個季度的7%。

　　淘天集團 GMV 增長了，但營收不振，原因是多方面的。該季度，營收占比最大的客戶管理收入（即 CMR）同比增長不到1%，增速顯著低于上個季度的5%。由于當(dāng)前消費環(huán)境較弱，財報發(fā)布前，市場對本季 CMR 的增速預(yù)期回落到了低個位數(shù)的2.7%。

　　淘天近3年客戶管理收入同比增速，制圖：36氪　　但這一收入還是比預(yù)計下降更多，這主要在于該季度淘天依然處于主動降低收入、控制向商家收費、用好商品好體驗和好服務(wù)吸引用戶的時期。今年3月，淘天還宣布將對生意參謀、店小蜜客服機器人、圖片空間等商家重要經(jīng)營工具由付費轉(zhuǎn)為免費，幫助商家尤其是中小商家降低經(jīng)營成本。從結(jié)果來看，88VIP 仍然實現(xiàn)了同比雙位數(shù)增長，說明淘天最關(guān)注的用戶體驗確實有了改善。

　　此外，僅次于客戶管理收入的直營業(yè)務(wù)營收也同比下降了9%，阿里高管們在財報會上稱這是“有意為之”。這與直營業(yè)務(wù)調(diào)整有關(guān)，據(jù)36氪了解，喵速達(dá)，天貓優(yōu)品，淘菜菜，考拉，這些直營業(yè)務(wù)的規(guī)模都有所減少，而天貓國際和天貓超市的收入還是增長的。

　　高管們正在尋找更多商業(yè)化的可能。在財報會上，吳泳銘也明確表示，預(yù)計未來幾個季度，CMR 的增速會逐漸匹配 GMV 的增速。這個目標(biāo)大約在今年 Q3、Q4能夠?qū)崿F(xiàn)，達(dá)到10%左右。

　　另據(jù)一位接近淘天集團的人士則告訴36氪，在淘天集團 CEO 這一身份里，吳泳銘最看重的三個財務(wù)指標(biāo)分別是 GMV、DAU 以及營收。這意味著，在保住市場地位、維持穩(wěn)定銷售增長的同時，淘天集團也不想讓收入難看。

　　據(jù)36氪了解，淘天目前的貨幣化率在3.5%左右，而吳泳銘則希望這個數(shù)字今年能達(dá)到4%。作為參考，據(jù)三方平臺走馬投研的數(shù)據(jù)，目前抖音貨幣化率約為10%，拼多多則有4.8%。

　　無論全站推廣還是適當(dāng)收入技術(shù)服務(wù)費，都能讓營收提升。一位頭部投行分析師表示，按照去年的支付口徑計算，提高6‰的技術(shù)服務(wù)收費（這項新費率政策將從9月起執(zhí)行），大約能產(chǎn)生200-250億元的收入提幅（剔除支付寶本就收取的2‰）；同時，淘天還計劃返還天貓年費，天貓動銷商家數(shù)量在50萬左右，實付年費的商家在20萬左右，全年貢獻(xiàn)50-60億元。二者一增一減，實際能為淘天提升150-200億元的營收，占淘天全年營收約5%。

　　一個更有可能性的商業(yè)化舉措則是全站推廣，淘天已于近日正式上線了全站推廣，預(yù)計該業(yè)務(wù)今年底的滲透率將達(dá)到30-35%。曾經(jīng)，在全站推廣的幫助下，拼多多很快找到了中小商家商業(yè)化的路徑，不僅單季度營收增長幾乎沒低于50%，很快就擺脫虧損走上盈利快車道。

　　36氪此前曾報道，淘天集團已于618后宣布將調(diào)整價格力策略，弱化絕對低價，對不同客群做更有針對性的低價。這也意味著，接下來如何持續(xù)實現(xiàn) GMV 的增長的問題被重新擺在了淘天面前。

　　目前集團的第二大營收來源，國際商業(yè)集團的營收增速該季度為32%，仍然保持了較高的增長，不過較上一季度的40%有所放緩，主要原因是國際零售業(yè)務(wù)營收從58%降至38%。

　　子業(yè)務(wù)減虧確定性提升

　　再來看看吳泳銘本人和市場都十分關(guān)心的利潤表現(xiàn)。

　　從財報來看，如今阿里的確實現(xiàn)了“聚焦核心業(yè)務(wù)”的戰(zhàn)略，對電商和云加大投入。

　　與集團整體降本增效的思路不同，無論是淘天集團還是國際商業(yè)集團和菜鳥集團的經(jīng)營利潤（EBITA）都有所下降，同比降幅分別是-1%、-782%以及-30%。

　　不過，這三個業(yè)務(wù)的利潤下降，都在市場預(yù)期之內(nèi)，畢竟淘天集團仍然處于對用戶體驗 （從而提高消費者留存率和購買頻次）提升而投資、保住大盤的維穩(wěn)期，而國際商業(yè)和菜鳥則仍被寄予在海外高速擴張的大幅投入期。

　　事實上，在對速賣通和 Trendyol 的加大投入下，國際商業(yè)集團的虧損已經(jīng)比預(yù)期要好。近期 Lazada 宣布其在今年7月EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）轉(zhuǎn)正，實現(xiàn)盈利。

　　正因為在電商等主營業(yè)務(wù)上的高投入，阿里集團的利潤繼續(xù)下降。不過，好消息是，多個子業(yè)務(wù)的虧損顯著收窄，這讓阿里集團未來的確定性提升了不少。

　　今年以來，以蔡崇信和吳泳銘為首的阿里集團高管們一直在為分拆后子業(yè)務(wù)們的后續(xù)發(fā)展思考對策。今年7月初，阿里集團的合伙人會議上，高管們明確要有經(jīng)營意識，做出取舍，更精細(xì)化地管理和投入。財報會上，吳泳銘也宣布電商和云以外的多個業(yè)務(wù)預(yù)計在1-2年內(nèi)陸續(xù)實現(xiàn)盈虧平衡。

　　云、本地生活、大文娛都有了不錯的表現(xiàn)。本季阿里云集團增收又增利，實現(xiàn)收入265億元，同比增速繼續(xù)拉升到5.7%，調(diào)整后的經(jīng)營利潤也達(dá)到了23億元。據(jù)36氪了解，阿里云在引入大客戶上有了不錯的進(jìn)展，尤其在游戲等大客戶聚集的垂直行業(yè)表現(xiàn)亮眼。

　　各業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤表現(xiàn)，圖片來自財報　　本地生活的經(jīng)營虧損也大幅縮窄到了3.9億元，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的20億元的虧損，已接近盈虧平衡。大文娛板塊的虧損縮窄到近1億元，明顯低于預(yù)期4億的虧損。雖然這兩個業(yè)務(wù)的營收都因減虧營收放緩增長，但如今他們的主要任務(wù)就是為集團減輕負(fù)擔(dān)。此外，”N”公司們本季合計的經(jīng)營性虧損也收窄到了12.6億元，大幅低于預(yù)期16億元。

　　自去年3月底宣布分拆以來，阿里集團經(jīng)歷了漫長的調(diào)整期，部分業(yè)務(wù)的調(diào)整如今仍在繼續(xù)，但在當(dāng)前的市場環(huán)境下，子業(yè)務(wù)的大幅減虧頗為不易。

　　根據(jù)海豚研投的判斷：“各子公司全面接近扭虧的意義是，大多數(shù)投資者先前只愿給單獨給淘天計算估值，或者按集團整體把其他業(yè)務(wù)的虧損計算在內(nèi)一并估值（即其他業(yè)務(wù)是負(fù)估值）。隨著其他業(yè)務(wù)慢慢能穩(wěn)定實現(xiàn)盈利，投資者們會更愿意，也更有依據(jù)或按 SOTP 或按整體法，給阿里的所有子業(yè)務(wù)都賦予對應(yīng)的正向估值?！?/p>

　　為了繼續(xù)降本增效，阿里巴巴 Q2減員近7000人，上半年減員共超過21000人，超過2023年全年裁員數(shù)量。