2015年5月20日這天，漢能薄膜發(fā)電(00566.HK)股價(jià)暴跌47%，上千億市值霎時(shí)蒸發(fā)，也將漢能帶入一場差點(diǎn)滿盤皆輸?shù)奈C(jī)。

　　北京奧林匹克森林公園里綠樹成蔭，漢能集團(tuán)總部兩棟被深褐色太陽能薄膜玻璃包裹的辦公樓顯得很突兀。李河君在他寬大的會(huì)客室里，與《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者停止了長時(shí)間的對(duì)話。李之前經(jīng)常高調(diào)亮相，宣揚(yáng)薄膜技術(shù)道路，豪氣宣布驚人的投資額度，這一年來低調(diào)了許多。他復(fù)盤了本人的決策和考慮，深思了本人的問題和漢能的失誤，但堅(jiān)持保衛(wèi)下注的薄膜光伏技術(shù)，也帶過了一些外界質(zhì)疑的話題。

　　對(duì)話后不久，恰逢漢能薄膜發(fā)電“5·20”暴跌一年后的股東大會(huì)，“基于增強(qiáng)公司管理的緣由”，李河君在會(huì)后辭去了上市公司執(zhí)行董事和董事會(huì)主席職務(wù)。

　　技術(shù)道路五路并行

　　在光伏行業(yè)人士眼里，漢能是一個(gè)“異類”，李河君是一個(gè)“瘋子”或者是“騙子”;有察看者也將他與特斯拉的開創(chuàng)人埃隆·馬斯克、樂視的賈樂亭相比，以為他們有點(diǎn)相似;李自以為是一個(gè)能源行業(yè)的“推翻者”。

　　2009年底，李河君高調(diào)宣布進(jìn)軍光伏。選擇了與眾不同的薄膜道路，李堅(jiān)持以為本人前瞻性地?fù)屜攘?到10年。中國95%以上的光伏企業(yè)采取的是晶硅道路。即使是今天，很多專業(yè)人士，仍然以為“薄膜只是全世界太陽能研討者的一個(gè)夢”。

　　2010年初，漢能在河源投資了第一個(gè)消費(fèi)基地，兩年后，漢能宣布在河源、?？?、四川雙流、青海、山東等地樹立九大消費(fèi)基地，薄膜產(chǎn)能達(dá)3GW，超越了當(dāng)時(shí)全球最大薄膜組件消費(fèi)商美國第一太陽能(FirstSolar)。

　　“必需一下子做上范圍，否則沒有勝利的希望?！崩罘Q此前用了三年多時(shí)間來察看光伏行業(yè)，晶硅度電本錢由3元快速降到1元，這曾被以為至少需求幾十年。促成這一變化的，是產(chǎn)業(yè)范圍的疾速擴(kuò)展：“本錢跟產(chǎn)能有關(guān)系，產(chǎn)能越大，本錢越低。”2010年開端，漢能控制了光伏消費(fèi)設(shè)備供給商鉑陽太陽能(00566.HK)，改名漢能薄膜發(fā)電。該公司擔(dān)任為漢能提供硅鍺薄膜的消費(fèi)線。

　　6年前聲稱的產(chǎn)能，如今能否到達(dá)仍然是個(gè)謎，本報(bào)記者此前調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多個(gè)消費(fèi)基地在圈地之后，后續(xù)的建立和投產(chǎn)變得指日可待，一些基地消費(fèi)斷斷續(xù)續(xù)，另一些土地以至被收回。這緣于漢能資金的短缺，此外，鉑陽的硅鍺薄膜轉(zhuǎn)化率僅不到10%，起步曾經(jīng)落后，銷路也成問題。

　　李河君想經(jīng)過并購來快速打破行業(yè)的技術(shù)門檻，趁著全球光伏市場的寒冬期，2012年開端，漢能展開一輪密集收買，將德國的Solibro公司和三家美國薄膜技術(shù)公司——硅谷的MiaSolé、AltaDevices(AD)以及位于亞利桑那州的GlobalSolarEnergy(GSE)全部收入囊中。

　　這些企業(yè)曾經(jīng)均勻研討了12年時(shí)間，最長的有20年，總投資接近25億美圓，李河君用“撿渣滓”的價(jià)錢“掌控了全球薄膜技術(shù)的制高點(diǎn)”。

　　業(yè)界關(guān)于薄膜的質(zhì)疑主要在于轉(zhuǎn)化率遠(yuǎn)低于晶硅電池，消費(fèi)本錢也明顯高于后者，還存在衰減的問題。漢能集團(tuán)戰(zhàn)略管理中心總監(jiān)王會(huì)東對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示：外界對(duì)薄膜的認(rèn)識(shí)還停留在第一代硅鍺薄膜的層面，效率低、有衰減，都是指的硅鍺薄膜，然后來的技術(shù)都不存在這些問題。

　　漢能目前同時(shí)控制5條不同的薄膜技術(shù)道路：早期投產(chǎn)的基地，采用了歐瑞康和鉑陽的硅鍺薄膜技術(shù);德國Solibro公司采用的是共蒸鍍法的玻璃基銅銦鎵硒(CIGS)技術(shù);MiaSolé公司采用的是卷對(duì)卷濺射法消費(fèi)柔性銅銦鎵硒薄膜技術(shù);GlobalSolarEnergy公司采用的是共蒸發(fā)法的銅銦鎵硒柔性薄膜技術(shù);AlterDevice公司則是柔性的砷化鎵(GaSa)技術(shù)。

　　漢能稱，把這些技術(shù)收買以后，停止全球整合和公司內(nèi)部技術(shù)分享，強(qiáng)強(qiáng)結(jié)合。而很多研討者都以為，幾家公司之間技術(shù)道路完整不同，無法完成技術(shù)協(xié)同和整合。

　　哪種技術(shù)道路最終有可能勝出，漢能收買時(shí)髦無法判定。李河君買下最搶先的幾家。他的想法是假如能夠完成技術(shù)協(xié)同最好，即便不能對(duì)接，也能夠減少將來的競爭對(duì)手。而到如今，漢能的戰(zhàn)略是把不同的技術(shù)和產(chǎn)品投向不同的應(yīng)用場景。

　　漢能內(nèi)部人士透露，“5·20”暴跌之后，李河君請求“堅(jiān)持研發(fā)的搶先性”，推行全球研發(fā)的“三班倒”方案，李宣稱后續(xù)對(duì)被收買的企業(yè)研發(fā)投入超越它們的歷史投入之和。漢能給本報(bào)的回復(fù)中稱，在過去一年中還投入8.25億港元停止研發(fā)。

　　在單獨(dú)支撐薄膜道路6年以后，李河君宣稱本人看到了成功的曙光，他羅列了業(yè)內(nèi)一系列事情來支持這個(gè)判別：

　　2015年3月，歐盟啟動(dòng)SHARC25方案，方案在2018年底將銅銦鎵硒(CIGS)光電轉(zhuǎn)化率提升至25%;同年底，美國麻省理工學(xué)院倡議美國政府放棄晶硅，鼎力開展薄膜;在國內(nèi)，包括中建材和神華等央企也開端上馬薄膜技術(shù)。

　　一再繞彎的商業(yè)形式

　　“在我分開之前，是一邊消費(fèi)一邊停產(chǎn)，只要半年的時(shí)間處于真正消費(fèi)的狀態(tài)?！薄兜谝回?cái)經(jīng)日報(bào)》記者曾走訪海口綜合保稅區(qū)的漢能?？诒∧ぬ柲苎邪l(fā)制造基地，一名曾在此工作的員工對(duì)記者說。大門口僅有兩名保安，員工宿舍人去樓空。

　　漢能早期宣傳3GW的產(chǎn)能，范圍全球第一。但在很長一段時(shí)間里，市場上卻鮮有見到漢能的光伏產(chǎn)品?！兜谝回?cái)經(jīng)日報(bào)》此前的調(diào)查顯現(xiàn)，漢能9個(gè)基地中，只要局部是處于不飽和消費(fèi)的狀態(tài)，其他終年處于停產(chǎn)以至遲遲未開工。

　　漢能官方此前解釋：光伏從投產(chǎn)抵達(dá)產(chǎn)再到滿產(chǎn)，需求一年半以至更長的時(shí)間，配備需求不時(shí)調(diào)試以到達(dá)轉(zhuǎn)化率。而知情人士則透露，漢能只是與中央政府簽署項(xiàng)目協(xié)議，完成“占位”。實(shí)踐上沒有足夠資金同時(shí)啟動(dòng)九大基地。隨著漢能在美國和歐洲展開收買，原方案投入的一些非晶硅消費(fèi)線也停下來，等著采用新的技術(shù)道路。

　　李河君介入薄膜范疇時(shí)，選擇了當(dāng)時(shí)技術(shù)上并不成熟、產(chǎn)品上沒有優(yōu)勢的非晶硅薄膜技術(shù)，讓他在后來幾年里不斷極為被動(dòng)。

　　2011年，四川雙流、廣東河源基地的非晶硅消費(fèi)線先后投產(chǎn)，但因其轉(zhuǎn)化率過低，銷售成為問題。李河君決議將產(chǎn)品用在自建空中電站項(xiàng)目上，以空中電站作為最終產(chǎn)品出賣或融資。漢能從上游配備制造，到中游電池、組件消費(fèi)，再到下游建立光伏電站、發(fā)電上網(wǎng)，這條超長的全產(chǎn)業(yè)鏈，依托建立周期長、融資需求大、變現(xiàn)遲緩的空中電站，才干完成最后的對(duì)外銷售和融資。資金上壓力很大。

　　李河君深思說：“光伏發(fā)電的實(shí)質(zhì)是散布式挪動(dòng)能源，走空中電站的路子是錯(cuò)的。”

　　隨著漢能在各地消費(fèi)基地陸續(xù)投產(chǎn)，四川雙流、廣東河源等多個(gè)非晶硅薄膜消費(fèi)基地建成，其規(guī)劃產(chǎn)能就超越500MW，而漢能國內(nèi)空中電站項(xiàng)目，在2013年到2015年上半年并網(wǎng)發(fā)電的只要約270MW，產(chǎn)能僅僅依托空中電站難以消化。

　　2013年開端，李河君開端逐漸轉(zhuǎn)向民用太陽能范疇，呼吁推行“自發(fā)自用，余量上網(wǎng)”的散布式發(fā)電形式。屋頂電站(BAPV)和建筑一體化(BIPV)被以為能有效消化硅鍺薄膜產(chǎn)能，爾后，合適植物生長、透光率可調(diào)的農(nóng)業(yè)大棚硅鍺薄膜產(chǎn)品也被開發(fā)出來。

　　國度政策也開端傾向于支持自發(fā)自用的散布式發(fā)電形式，依照國度能源局的規(guī)劃，到2020年，光伏散布式電站裝機(jī)容量將到達(dá)70GW。其中屋頂電站和完整自發(fā)自用的空中電站不受年度范圍限制?？梢韵碛玫矫慷入?.42元的國度補(bǔ)貼和0.27元左右的中央補(bǔ)貼。

　　漢能估計(jì)，國內(nèi)現(xiàn)有廠房和倉庫可裝置太陽能屋頂達(dá)40億平方米?，F(xiàn)有建筑屋頂大多不能接受晶硅每平方米25公斤的重量，同比重量只要1/5的薄膜發(fā)電設(shè)備表現(xiàn)出共同的優(yōu)勢。漢能在早期硅鍺薄膜技術(shù)的根底上，提升了轉(zhuǎn)化率，也處理了衰減的問題。李河君一度方案把屋頂電站和建筑一體化的銷售占比提升到50%以上，而將空中電站的比例降至10%。

　　2015年3月，全國60家漢能薄膜發(fā)電旗艦店及體驗(yàn)中心同步開業(yè)，招聘了3000人的專業(yè)直銷團(tuán)隊(duì)，并方案將銷售團(tuán)隊(duì)擴(kuò)至5000人，在全國建500家直營店，同時(shí)全國招募3000家經(jīng)銷商，掩蓋縣級(jí)以上城市。漢能的旗艦直營店坐落于相似上海的南京西路這樣的城市商業(yè)中心黃金地段，面積大租金貴，本錢昂揚(yáng)，但銷售卻并不理想，“很多店剛開不久就關(guān)了”。2015年8月31日，漢能薄膜發(fā)電公告稱，漢能將從直銷形式改為經(jīng)銷形式，并裁員2000人。

　　“這次走彎路，折騰了一年半的時(shí)間，糜費(fèi)了很多錢。”李河君以為，漢能對(duì)做民用消費(fèi)品市場沒有經(jīng)歷，過去做水電和空中電站，電上網(wǎng)就完成銷售。知情人士透露，此前漢能內(nèi)部完整沒有懂市場運(yùn)作的人員，近兩年才開端陸續(xù)有這方面的人才進(jìn)入公司。

　　2015年開端，漢能“以市場為導(dǎo)向停止革新”，公司架構(gòu)也發(fā)作大調(diào)整，此前按產(chǎn)業(yè)上下游業(yè)務(wù)劃分，調(diào)整為以技術(shù)道路劃分。并集中資源，重點(diǎn)推進(jìn)柔性銅銦鎵硒(CIGS)和砷化鎵(GaAs)的技術(shù)研發(fā)及市場化應(yīng)用。

　　漢能提供應(yīng)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》的數(shù)據(jù)是：截至2016年4月國內(nèi)戶用系統(tǒng)已下訂單超越7100套;BIPV簽約金額超越1500萬元錢，農(nóng)業(yè)應(yīng)用簽約金額超越10億元錢。王會(huì)東估計(jì)漢能的戶用業(yè)務(wù)今年將有超越10倍的增長，這一針對(duì)家庭住戶的戶用每套系統(tǒng)大約3萬元，采用現(xiàn)金銷售形式。

　　漢能估計(jì)，將來5年，國內(nèi)薄膜民用市場范圍超越10萬億元錢，全球市場超越35萬億錢。李河君的龐大商業(yè)方案，讓漢能看起來像個(gè)能夠向任何產(chǎn)品和場景衍生的平臺(tái)。

　　漢能的挪動(dòng)能源戰(zhàn)略充溢想象空間，但在這么多的選擇面前，漢能有限的資源能否足夠支撐李河君平臺(tái)化的雄心?

　　而漢能和薄膜太陽能的民用消費(fèi)品市場宏大藍(lán)海之間，還有理想的鴻溝：歐美的技術(shù)研發(fā)和消費(fèi)線，無論是量產(chǎn)范圍還是昂揚(yáng)的本錢都是其大范圍商業(yè)化的障礙。

　　李河君說，漢能正在加快銅銦鎵硒(CIGS)和砷化鎵(GaAs)技術(shù)的國產(chǎn)化和大范圍產(chǎn)業(yè)化，據(jù)稱，MiaSolé公司的濺射法消費(fèi)柔性CIGS薄膜技術(shù)目前在淄博和河源都曾經(jīng)有消費(fèi)線;德國Solibro公司的玻璃基CIGS技術(shù)，正在南京和淄博的消費(fèi)線上做大范圍實(shí)驗(yàn)。

　　業(yè)績、關(guān)聯(lián)買賣與融資

　　過去5年里，漢能控股經(jīng)過巨額訂單成為上市公司漢能薄膜發(fā)電近乎獨(dú)一的客戶，漢能薄膜發(fā)電2010年以來的收入，大局部是向母公司漢能控股銷售設(shè)備所得。

　　在關(guān)聯(lián)買賣的扶持下，上市公司停業(yè)收入和利潤呈現(xiàn)快速增長，2012年停業(yè)收入27.56億港元，稅后利潤13億港元;2013年?duì)I收32.74億港元，稅后盈利20.18億港元;2014年?duì)I收猛增至96.15億港元;2014年稅后盈利增至33.07億港元。

　　收入暴跌的背后是與關(guān)聯(lián)買賣相關(guān)的高額應(yīng)收賬款，從2013年末到2015年末，應(yīng)收賬款分別到達(dá)23億、60億、39億港元。

　　上市公司并沒有真正面對(duì)市場停止銷售，而只是整個(gè)漢能這條冗長鏈條中的第一個(gè)環(huán)節(jié)。暴跌的業(yè)績伴之以巨額的應(yīng)收賬款，被批判者質(zhì)疑為業(yè)績造假。

　　漢能辯白稱，大股東與上市公司之間的關(guān)聯(lián)買賣經(jīng)過合法披露程序;“表現(xiàn)了大股東對(duì)薄膜市場的支持”，“與各國政府對(duì)新能源的補(bǔ)貼邏輯相同”。

　　在銷售暴跌的刺激下，漢能薄膜發(fā)電的股價(jià)也由2012年底的0.2港元一路飆升至最高點(diǎn)9.07港元，市值最高接近3000億港元。外界驚嘆于李河君身家暴跌，質(zhì)疑者以為，李河君企圖拉高股價(jià)，以便為其超越70%的漢能薄膜發(fā)電股票停止高價(jià)質(zhì)押，為漢能開拓新的融資渠道。李河君承認(rèn)了這個(gè)責(zé)備，并稱本人不懂資本市場。

　　遭遇外界的激烈質(zhì)疑之后，2015年開端，漢能薄膜發(fā)電試圖拓展山東新華聯(lián)、寶塔投資等新客戶;“5·20”之后，公司連續(xù)兩次發(fā)布公告，取消與大股東的關(guān)聯(lián)買賣，分別觸及采購金額136.1億元錢和5.85億美圓。

　　漢能薄膜發(fā)電的年報(bào)顯現(xiàn)，2015年，漢能薄膜發(fā)電營收28.15億港元，較2014年下跌約70.7%;公司全年虧損122.33億港元。截至2015年底，銀行及其他付息借款為11.83億港元，資產(chǎn)負(fù)債比率為31.91%。

　　在李河君之前，無錫尚德的施正榮、新奧燃?xì)?38.15, 1.30, 3.53%)的王玉鎖、正泰集團(tuán)的南存輝都曾投資過薄膜行業(yè)最后又放棄。李河君說，這個(gè)行業(yè)需求很多錢，沒有幾百億可能做不起來。“坦率來講，我還是低估了，最后投入比想象要多很多?！?/p>

　　進(jìn)入薄膜行業(yè)之后，漢能不斷面臨快速擴(kuò)張所帶來的資金饑渴。其對(duì)外聲稱的九大基地投資2000億，實(shí)踐遠(yuǎn)未到達(dá)。消費(fèi)基地的投入，漢能、中央政府和銀行各出資三分之一，中央政府還低價(jià)提供配套土地、補(bǔ)貼等優(yōu)厚政策支持。

　　銀行貸款是漢能主要的融資渠道，消費(fèi)基地建立和消費(fèi)線融資都比擬艱難，只要空中電站能夠從銀行融資。國開行曾經(jīng)給予漢能集團(tuán)300億元授信總額，但實(shí)踐授出貸款缺乏1/3。

　　李河君稱之為“印鈔機(jī)”的金安橋水電站是漢能旗下最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，漢能在云南、廣東等省投資建立水電項(xiàng)目，權(quán)益總裝機(jī)容量620萬千瓦，相當(dāng)于2.3個(gè)葛洲壩水電站。此前多家媒體報(bào)道，金安橋項(xiàng)目和漢能旗下其他水電資產(chǎn)也曾經(jīng)屢次抵押停止融資。

　　《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者此前取得的漢能控股2015年半年報(bào)顯現(xiàn)，截至去年6月末，公司負(fù)債合計(jì)553.72億元，期末資產(chǎn)總額761.57億元，負(fù)債率約為72.71%。

　　據(jù)悉，漢能停牌前正在準(zhǔn)備引入多家戰(zhàn)略投資者，思索增發(fā)新股，融資四五百億元，股價(jià)突如其來的暴跌和長時(shí)間停牌，嚇退了潛在的投資者和客戶。

　　內(nèi)蒙古滿世、寶塔石化、山東新華聯(lián)先后終止簽署的股權(quán)認(rèn)購協(xié)議，協(xié)議認(rèn)購金額高達(dá)275.18億港元，而寶塔投資和北京滿世分別取消了光伏消費(fèi)線銷售及效勞合同，使得漢能薄膜發(fā)電減少了154.5億的銷售收入。

　　“5·20”之后，漢能遭遇銀行抽貸，資金壓力很大，說一年內(nèi)“還了一百多億”，李河君說：“漢能集團(tuán)的總體負(fù)債狀況比擬復(fù)雜，但最頂峰曾經(jīng)過去了，目前負(fù)債率是平安的。”至于資金來源，李河君沒有細(xì)說，只是說各種渠道都有。

　　公開信息顯現(xiàn)，漢能薄膜發(fā)電以4.3億港元變現(xiàn)了美國的空中電站項(xiàng)目;李河君還以超低價(jià)在場外減持了25億股上市公司股票，觸及資金4.5億元錢。漢能的光伏基地、空中電站都有變現(xiàn)的傳言，一度還傳出漢能欲將金安橋水電站和上市公司股權(quán)捆綁出賣變現(xiàn)的音訊。由于缺錢，漢能的空中電站項(xiàng)目也簡直停下來。

　　去年以來，漢能內(nèi)部閱歷構(gòu)造調(diào)整的“陣痛”：一些部門被裁撤、大量人員被精簡、一些業(yè)務(wù)被取消;并停止債務(wù)重組，新的低息的債務(wù)置換了之前的高息債務(wù)。

　　李河君稱，“5·20”暴跌之后，國內(nèi)有關(guān)部門特地組織對(duì)漢能停止了調(diào)查，調(diào)查的結(jié)果是“搞分明了薄膜技術(shù)的戰(zhàn)略重要性”和“漢能在薄膜發(fā)電范疇的位置”。漢能官方網(wǎng)站顯現(xiàn)，漢能具有的薄膜技術(shù)和無人機(jī)、太陽能汽車等產(chǎn)品作為科技創(chuàng)新的成果向多位高層匯報(bào)。

　　“企業(yè)的危機(jī)和艱難，實(shí)質(zhì)上是負(fù)債危機(jī)，沒有負(fù)債哪來的危機(jī)?”李河君說，經(jīng)過此次危機(jī)，理念發(fā)作大的調(diào)整，“過去一切環(huán)節(jié)都是本人做，以后要引入大量的戰(zhàn)投和創(chuàng)投融資”。“過去步子邁得太大，擴(kuò)張?zhí)臁Ｒ院笠獫u漸開展?！?/p>