中信建投證券發(fā)布研究報告，首次覆蓋給予眾安在線(06060)“買入”評級，目標價約為37.8港元，約有50%的上漲空間。

　　中信建投證券指出，在此次衛(wèi)生事件的催化作用下，互聯(lián)網保險迎來發(fā)展窗口、科技賦能的重要性進一步凸顯。線上流量搶奪以及增強已獲取用戶的活躍度與粘性將是傳統(tǒng)保險互聯(lián)網化的關鍵因素。線上業(yè)務的關鍵是客戶流量與客戶留存，其背后的引擎則是科技力量支撐與生態(tài)網絡的構建。

　　發(fā)展初期眾安生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴多為股東或關聯(lián)方，而近幾年自有渠道的保費占比在逐漸提升。2019年眾安在線戰(zhàn)略性地加大對自有平臺業(yè)務的建設和投入，使自有平臺獲客及保費規(guī)模得到快速發(fā)展，保費突破10億元，較去年同期增長5倍。

　　眾安的科技板塊經歷了從云端系統(tǒng)的科技1.0到開放平臺的科技2.0再到科技輸出的科技3.0的演變過程，科技輸出的核心產品是保險系統(tǒng)，針對保險業(yè)務中的營銷、風控、產品設計、系統(tǒng)運維以及核心支持等多個環(huán)節(jié)中的痛點，向保險行業(yè)參與方提供科技產品和場景化解決方案。

　　旗下子公司眾安信息技術主要聚焦人工智能、區(qū)塊連、云計算以及數(shù)據(jù)驅動營銷方面科技賦能。眾安科技輸出營業(yè)收入逐年增長，2019年實現(xiàn)2.697億收入，同比提升139.9%，占總營業(yè)收入的比例上升到1.8%。2019年，眾安與Grab合作定制馬來西亞首款按日付費互聯(lián)網商業(yè)車險，在8小時內積累了1萬司機用戶，出具2萬保單，截至目前出單超過300萬。8月與NTUC INCOME合作上限CIPPT。

　　衛(wèi)生事件的突發(fā)促成了教育市場的契機，居民健康意識得到提升，投保觀念發(fā)生轉變，有利于保險消費群體的擴充和下沉，為健康險的發(fā)展提供了新的刺激因素。

　　我國健康險深度、密度相對美國、德國、中國臺灣等發(fā)達地區(qū)仍處于低水平，因此從滲透率上來看健康險增量空間巨大。另外我國人均可支配收入的增長速度是要明顯高于對比發(fā)達國家的，因此隨著人居可支配收入的增長，保險消費也會相應的增長;因此無論從滲透率角度還是從支付能力的角度來看，我國健康險保費增長空間仍然比較充裕。

　　眾安憑借其技術支撐開發(fā)不同的消費場景以生態(tài)系統(tǒng)為導向提供保險產品及解決方案，構建了五大核心生態(tài)系統(tǒng)：健康、消費金融、汽車、生活消費、航旅，各生態(tài)系統(tǒng) 2019 年保費收入占比分別為 33%、21%、9%、25%、9%。從險種上來看，健康險呈現(xiàn)較快增長趨勢。

　　眾安的健康生態(tài)針對客戶醫(yī)療開支的風險提供保險產品和解決方案，當前以個險為主。2019 年健康生態(tài)實現(xiàn)總保費約為 48 億元，較去年同期增長 67.6%，公司主動收縮承保質量較低的團險業(yè)務，著力發(fā)展個人健康險業(yè)務，被保用戶達 1670 萬人。

　　中信建投證券認為眾安在線的業(yè)務模式和成長性與傳統(tǒng)財險公司是不同的，眾安在線本身具有互聯(lián)網的基因，存量客戶有更多的發(fā)展空間，TOC端互聯(lián)網和技術引流獲客，金融牌照業(yè)務落地變現(xiàn)。而站在活躍用戶的角度，能提供更多的“衍生服務”的模式值得給予更高的估值。

　　同時TO B端保險科技對外輸出的部門，中信建投認為應該參照科技公司的形式給估值，隨著互聯(lián)網流量增速見頂放緩，TO C的流量紅利越來越少，內容之間的競爭變得日益激烈，TO B將成為互聯(lián)網機構的主戰(zhàn)場，TO B最大的痛點不是算法炫技，而是能夠深入業(yè)務場景，基于對業(yè)務的深度理解，依靠技術進行持續(xù)迭代。

　　眾安本身立足于高成長性的保險行業(yè)，相對于純粹第三方保險科技機構而言具有更多的行業(yè)經驗，這個賽道空間足夠廣闊，同時對于大量的中小型保險，自主研發(fā)系統(tǒng)的性價比是非常低的，從而眾安的科技輸出市場空間也非常具有潛力。