近日，A股日用紙“獨(dú)苗”【中順潔柔(002511)、股吧】（002511）(002511.SZ)披露年報(bào)，至此，日用紙三家上市公司——恒安國際(01044.HK)、維達(dá)國際(03331.HK)和中順潔柔的2019年財(cái)報(bào)均已出爐。

　　在業(yè)績表現(xiàn)上，三家各有千秋。從收入規(guī)?？矗惆矅H憑借224.93億元的營收奪冠；從業(yè)績增速看，維達(dá)國際更勝一籌，2019年其凈利潤實(shí)現(xiàn)11.38億港元(合約10.38億元人民幣)，同比增長75.3%；從產(chǎn)品毛利率看，中順潔柔日用紙的毛利率近40%，全行業(yè)領(lǐng)跑。

　　在快消行業(yè)十分重視的渠道建設(shè)上，三家上市公司的渠道建設(shè)也各具優(yōu)勢。恒安國際作為國內(nèi)最早上市的老大，擁有數(shù)量最多的分銷商，遍布國內(nèi)近百萬銷售網(wǎng)點(diǎn)；維達(dá)國際則重點(diǎn)發(fā)力電商，成為業(yè)內(nèi)“電商先行者”，2019年，其電商營收占比近三成，領(lǐng)先恒安集團(tuán)；中順潔柔起步較晚，近年來從單一經(jīng)銷渠道向多元化渠道建設(shè)轉(zhuǎn)型，并取得了較高的業(yè)績增長。2015-2019年，中順潔柔的營收、凈利潤復(fù)合增速分別為22.37%和61.86%。

　　三家公司去年?duì)I收438億

　　4月30日，中順潔柔發(fā)布年報(bào)，至此，上市公司日用紙三巨頭2019年的財(cái)報(bào)均已披露。雖然最早上市的老大哥恒安國際在收益規(guī)模上遙遙領(lǐng)先，但從其他財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)看，三家公司各有千秋。

　　資料顯示，恒安國際、維達(dá)國際和中順潔柔分別于1998年、2007年和2010年登陸資本市場，前兩者在港上市，中順潔柔在深交所上市，成為A股首家也是唯一一家日用紙公司。

　　從產(chǎn)品分類看，最早上市的恒安集團(tuán)旗下產(chǎn)品種類更加豐富，先發(fā)優(yōu)勢下多條產(chǎn)品線發(fā)展較為平衡。除了我們熟知的心相印、品諾等品牌的生活用紙外，還擁有七度空間、安爾樂等衛(wèi)生用品，安兒樂、淳一等母嬰用品以及美媛春和花季思語等個(gè)人洗護(hù)用品。

　　憑借豐富的產(chǎn)品線，恒安集團(tuán)去年實(shí)現(xiàn)營收224.93億元，同比增長9.6%，在三家日用紙公司中奪得銷冠。其中，日用紙帶來營收114.87億元，同比上升12.3%，在公司總營收中占51.1%；衛(wèi)生巾、紙尿褲和其他產(chǎn)品在總營收中占比分別是28.8%、6.4%和13.7%。

　　同期，維達(dá)國際和中順潔柔的營收分別實(shí)現(xiàn)160.74億港元(約146.67億元人民幣)和66.35億元，同比分別增長8.0%和16.84%。三家去年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收437.95億元。

　　此外，對(duì)于營收規(guī)模稍后一步的維達(dá)國際和中順潔柔來說，日用紙仍是公司重要的業(yè)務(wù)板塊，在總營收中占比較高。2019年，維達(dá)國際和中順潔柔來自日用紙的營收分別是132.54億港元(合約120.94億元人民幣)和65.63億元，在公司營收中分別占82%和98.91%。

　　從經(jīng)營業(yè)績增速來看，維達(dá)國際和中順潔柔后來者居上，均領(lǐng)先于恒安國際，其中，維達(dá)國際增速最快。2019年，恒安國際、維達(dá)國際和中順潔柔的凈利潤分別是39.08億元、11.38億港元(合約10.38億元人民幣)和6.04億元，同比分別增長2.8%、75.3%和48.36%。

　　與此同時(shí)，由于去年上游紙漿價(jià)格回落，下游生活用紙的毛利率都出現(xiàn)不同程度的增長，其中，中順潔柔日用紙的毛利率最高，全行業(yè)領(lǐng)先，且增長最快。2019年，恒安國際、維達(dá)國際和中順潔柔日用紙產(chǎn)品的毛利率分別是27.7%、31.0%和39.95%，同比分別增長5.2個(gè)百分點(diǎn)、2.9個(gè)百分點(diǎn)和5.39個(gè)百分點(diǎn)。

　　銷售渠道建設(shè)各具優(yōu)勢

　　對(duì)于快消行業(yè)來說，要保持業(yè)績持續(xù)增長，除加大產(chǎn)品類別開發(fā)外，銷售渠道建設(shè)也十分重要。不過，目前來看，三家公司在渠道建設(shè)上各具優(yōu)勢，渠道戰(zhàn)況膠著。

　　恒安國際作為國內(nèi)最大的生活用紙和婦幼用品制造商，以渠道數(shù)量占優(yōu)。據(jù)了解，恒安國際旗下?lián)碛?000多個(gè)分銷商，覆蓋國內(nèi)近百萬個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)。而恒安國際旗下的衛(wèi)生巾、紙尿褲等產(chǎn)品，最早的銷售渠道就是商超渠道，且目前衛(wèi)生巾在公司營收中占有不小比例。因此，擁有眾多分銷商，對(duì)恒安國際來說優(yōu)勢明顯。

　　維達(dá)國際被業(yè)內(nèi)稱為日用紙行業(yè)的電商先行者，在2012年起就已成立電商團(tuán)隊(duì)，相較于另外兩家，維達(dá)國際在電商渠道上具有較為明顯的優(yōu)勢。2019年，維達(dá)國際電商營收在總營收中占比達(dá)29%，僅次于來自傳統(tǒng)經(jīng)銷商的營收占比，在三家公司中占比最高，其收益增速超過30%。

　　2019年，恒安國際也對(duì)經(jīng)銷渠道進(jìn)行調(diào)整，加大了電商布局。同期，恒安國際的電商渠道實(shí)現(xiàn)營收44億元，同比增長超50%，在總銷售額中占比為19.8%，較維達(dá)國際仍有一定差距。

　　而起步較晚的中順潔柔，近年來在渠道建設(shè)上側(cè)重多元化發(fā)展。成立之初，中順潔柔的主要銷售渠道是經(jīng)銷渠道。2015年，中順潔柔引入新的營銷團(tuán)隊(duì)，由單一的經(jīng)銷渠道向多元化轉(zhuǎn)型，取得了不錯(cuò)的轉(zhuǎn)型成果。經(jīng)計(jì)算，2015-2019年，中順潔柔的營收、凈利潤復(fù)合增速分別為22.37%和61.86%。

　　截至目前，中順潔柔的銷售已覆蓋GT(傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道)、KA(大型連鎖賣場渠道)、AFH(商用消費(fèi)品渠道)、EC(電商渠道)、RC(新零售渠道)、SC(母嬰渠道)等六大渠道。

　　此外，三家公司在二級(jí)市場上也表現(xiàn)不俗，今年以來，三家公司股價(jià)均一路走高。截至5月8日，恒安國際、維達(dá)國際和中順潔柔三家公司的市值分別是773億港元(合約705億元人民幣)、269億港元(合約245億元人民幣)和243億元，市值合計(jì)達(dá)1193億元。