近期港股為何走成這樣？本質原因是什么？為何估值極端低了，股價還能繼續(xù)跌？2022年港股會怎么走？還值得投資嗎？

　　我們總說上證指數(shù)很弱，但這段時間港股甚至都跑不贏它。港股一些股票的估值，也已經(jīng)到了極端低的地步，股價也有近一步下跌的趨勢，而且有的股票去年股價可能兩三毛錢，今年分紅就能達到兩三毛錢。那么，2022年的港股，還值得投資嗎？如果要投資，要關注什么呢？

　　01。為何估值極端低了，股價還能繼續(xù)跌？

　　如果談港股的估值，它本就不該跌，因為估值已經(jīng)低到了極端，所以股票的漲跌和估值無關。

　　我們做投資首先要明白，用估值去看市場是非常危險的。就估值本身而言，非上市公司和上市公司有什么本質區(qū)別嗎？同一家公司，憑什么上市了，估值就能翻幾倍？一家20億市值的公司，上市之后市值就變成了100億，這5倍從哪里來？是公司換了總經(jīng)理，還是取得了突出技術，或業(yè)績有了變化？都沒有，只不過因為上市了。但就因為上市了，改變了流動性，股價也不一樣了。

　　所以，討論估值低了20%、低了30%，有意義嗎？沒有。用價值投資理念談估值看股票在市場的估值是偏高還是偏低，是有前提的。比如一家公司，之前在納斯達克的市盈率是25倍，現(xiàn)在變成了15倍。就說這家公司會有價值回歸的一天，其實要回歸的不是這家公司本身的價值，而是市場對它的認識，等市場溫度回歸，估值重新回到25倍。這就是市場行為，和公司沒關系。

　　當然如果公司沒上市，或像港股那樣，市盈率本來就特別低，低到大家認為不合理的地步。再談估值就沒道理了，就像和傻子講邏輯一樣，講不通的。

　　02。近期港股為何走成這樣？本質原因是什么？

　　分析一個市場存在的問題，要從根本基礎交易制度上去尋找原因。解釋港股近期走勢，就要看港股和A股的區(qū)別了，港股的交易制度，和A股不同，如港股T+0，沒有漲跌幅限制；港股的土壤，和A股不一樣，港股以機構為主，散戶較少，也因此港股的流動性是不夠的，而流動性是很重要的一環(huán)，靠廣大普通散戶提供，可港股幾乎沒有。

　　既然流動性不夠，波動性不大，就賺不到差價，股票買了以后就等著分紅。所以市場對分紅特別高的、且能持續(xù)分紅的公司，會給一個相對比較好的市盈率。另外，如果公司成長速度非?？?，長期持有可以賺到股價，也會給個不錯的市盈率。

　　所以，選港股，一看分紅率，二看企業(yè)成長速度。除此之外，業(yè)績再好如果沒有穩(wěn)定且有吸引力的分紅，或者成長速度不突出，市場給的估值是非常低的，千萬不要看業(yè)績好市盈率市凈率低就買。

　　當然，一些股票會因為具備較高的人氣，有資金持續(xù)關注，為它提供流動性。這樣的公司估值還可以，但一旦人氣不夠，資金流出，流動性也就沒有了。

　　以上是港股的本質，也是決定港股過去走勢的關鍵原因，但今年為何走得比A股還弱？最重要的一點，港股徹底回歸之后，有一個本質的變化，外資在撤出。去年還可以靠內地資金去填補，但填補了一段時間后，發(fā)現(xiàn)根本來不及補。其實，回歸之后生態(tài)也發(fā)生了變化，外資流出，內資流入，可以提供一定的活躍性，但因為量不夠，未成為主流，尚不能為港股提供溢價，影響力有限。

　　另外，港股回歸，按道理說，一定時間之后會和A股具備同樣的特征，但因為交易制度沒變化，漲跌停制度也沒變化，生態(tài)沒回歸，在這之前還會沿襲過去的定價模式。

　　正是這本質的不同帶來了市場的賣力，導致股價下跌，市場走弱。

　　03。外資撤離港股，有著怎樣的時代背景？

　　其中有幾個非常關鍵的核心邏輯。一個是上面講的港股回歸帶來的影響；另一個是之前港股走得比較好的板塊，包括互聯(lián)網(wǎng)公司、醫(yī)藥公司。而目前這兩類公司，遇到了數(shù)字霸權爭奪戰(zhàn)、共同富裕大時代，而且共同富裕大時代才剛剛開始，對市場的影響力不是一時的，會有比較長遠的影響。尤其是對互聯(lián)網(wǎng)領域，如果說“還債行情”的話，還的就是一生的債。

　　互聯(lián)網(wǎng)從出生到現(xiàn)在，采用各種各樣的設計，到海外上市，我們甚至失去了整個互聯(lián)網(wǎng)時代。而從螞蟻金服開始轉向還債，而整個互聯(lián)網(wǎng)還的債，不是一兩年的，其實是整個生長周期的。還債又碰到了整個互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的瓶頸期，流量時代結束了，行業(yè)到了天花板，生命周期從高峰期，開始掉頭向下，到了秋季。又碰到“秋風掃落葉”的政策，這種時候還的就是一生的債。

　　而且這兩件事都是不可逆的，因為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)不可逆，不可能回到曾經(jīng)的騰訊阿里時代，至少在元宇宙世界到來之前不行。

　　但互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)可以寄希望于元宇宙世界，元宇宙就等于是重新給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)再次輝煌的機會。而且互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對此又非常熟悉，有條件在元宇宙世界重新打造新的商業(yè)帝國。但這需要時間，沒有三五年的時間絕對不可能。

　　04。明年港股會怎么走？

　　既然互聯(lián)網(wǎng)還得是一生的債，就要分析這一生的債有多少。但債不會一次性還完，肯定是一波一波的，所以明年港股會有反彈，但不是反轉。

　　除非以上講的兩個條件變化了，一個是行業(yè)本身取得突破，一個是共同富裕達到了。在此之前，一切阻礙共同富裕的行業(yè)都會被打壓，包括教育、醫(yī)療、住房這三座大山。而港股中有很多地產(chǎn)股、醫(yī)藥股和互聯(lián)網(wǎng)股，也有一些教育股。明年要穩(wěn)經(jīng)濟，港股的這些行業(yè)會有喘息的機會，但從大周期來說，不會是反轉。

　　另外，還有一點讓大家感覺很不理解，同樣是互聯(lián)網(wǎng)公司，為何美股的不跌？

　　其實，核心原因是，在互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展上，我們遠遠走在前面，而且是走過頭的。而美國所謂的互聯(lián)網(wǎng)時代，來的本來就比我們晚，是2020年疫情才推動它的發(fā)展，我們早在2003年非典就開始推動了。相對來說，我國和美國互聯(lián)網(wǎng)所處的階段是不同的。疫情讓中國流量紅利時代提早結束，卻讓美國的流量紅利剛剛開始。疫情迫使美國從線下走到線上，他們的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展才剛剛開始，甚至還有一些阻力。

　　清楚了中美互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)所處的不同階段，也就明白美股的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為何不跌反漲了。

　　所以，對于港股，我們要清楚它過去為什么那么估值，更要看到未來的變數(shù)。未來，一旦港股徹底回歸了，包括制度性的回歸，包括投資者結構發(fā)生了質變。大趨勢是，港股會不斷向A股靠攏，A股也在往港股靠攏，機構越來越多，散戶越來越少，散戶紅利時代結束。