2021年的港股市場(chǎng)，可謂是熊冠全球，讓眾多港股投資者競(jìng)折腰。

　　截至23日，恒生指數(shù)從年內(nèi)最高點(diǎn)跌下來(lái)，跌幅達(dá)26%，恒生科技指數(shù)更慘，累計(jì)下跌48.06%，指數(shù)幾乎腰斬。按理說(shuō)港股估值還是比較低，港股投資著一直視它為白馬股最后的價(jià)值洼地，然而這么大的跌幅，卻是讓人大跌眼鏡。

　　而就在近期港股暴跌創(chuàng)歷史新低的時(shí)候，上市公司竟然掀起了新一輪的回購(gòu)潮。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至12月21日，2021年港股有189家上市公司進(jìn)行回購(gòu)，累計(jì)回購(gòu)金額達(dá)361.60億港元，創(chuàng)2002年有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)的歷史新高。

　　從技術(shù)形態(tài)上看，短期恒生指數(shù)均處于底部區(qū)域，并有往上反彈的跡象，港股的回購(gòu)潮，難道是“別人恐慌時(shí)，上市公司貪婪”，還是拐點(diǎn)要來(lái)了嗎？

　　01

　　暴跌真相

　　此前，之所以大部分人看好港股，是因?yàn)槲覈?guó)市值最大的幾家互聯(lián)網(wǎng)公司全都在港股募資上市，都看好這些互聯(lián)網(wǎng)公司未來(lái)的發(fā)展前景。

　　但今年港股給大家開(kāi)了個(gè)玩笑，現(xiàn)實(shí)的情況和大家預(yù)期的截然相反。大家看好的互聯(lián)網(wǎng)板塊因?yàn)榉磯艛啾淮虻靡货瓴徽?；其次就是地產(chǎn)板塊“房住不炒”殺得沒(méi)任何脾氣，然后是生物科技這些在集采大棒下成為資本拋棄的燙手山芋。這些都是港股中的大權(quán)重板塊，它們連續(xù)殺跌大大得拖累了整個(gè)港股的走勢(shì)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)騰訊下跌了17.7%，美團(tuán)下跌了18.1%，最慘的是阿里巴巴，今年大跌了48.6%，近乎腰斬，股價(jià)創(chuàng)下了歷史新低。騰訊、阿里和美團(tuán)三家公司，合計(jì)市值8.5萬(wàn)億港幣，大約相當(dāng)于港股總市值的20%。

　　同時(shí)在港股中市值占比較大的內(nèi)地房地產(chǎn)公司今年也出現(xiàn)了大幅下跌，中國(guó)恒大暴跌84%，碧桂園下跌30%，融創(chuàng)中國(guó)下跌48%，這樣就進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)下跌的壓力。

　　另一方面，不管是A股市場(chǎng)還是港股市場(chǎng)，上漲都是靠資金推動(dòng)的。對(duì)A股來(lái)說(shuō)就是人民幣，那么對(duì)港股而言，無(wú)疑就是港幣。

　　從上面圖可以看出，恒生指數(shù)和港幣M2兩者的相關(guān)度非常高(相關(guān)系數(shù)高達(dá)85%)，基本上股市見(jiàn)頂一般滯后貨幣增速見(jiàn)頂幾個(gè)月。

　　比如，2015年夏季的股市大頂，港幣M2在2014年7月見(jiàn)頂；去年四季度M2出現(xiàn)頂部，隨后港股今年年初就開(kāi)始出現(xiàn)頂部，所以可參考性還算很大的。同時(shí)需要注意，今年港幣M2出現(xiàn)了“負(fù)增長(zhǎng)”的情形。2021年10月，港幣M2在維持了幾個(gè)月的下滑之后，罕見(jiàn)跌破零點(diǎn)，創(chuàng)下-4.24%的13年新低，估計(jì)是擔(dān)心未來(lái)美國(guó)Taper加碼與加息。對(duì)于與美元流動(dòng)性波動(dòng)影響較大的港股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，美國(guó)的加息也讓投資者擔(dān)心資本從港股市場(chǎng)的流出。

　　在這樣的情況下，未來(lái)幾個(gè)月港幣M2很有可能仍是負(fù)的，所以說(shuō)港股想走好還比較難。

　　02

　　還有戲嗎？

　　萬(wàn)物皆周期，樹(shù)不可能漲到天上，港股也不可能一直跌。那么，在港股接下來(lái)會(huì)有投資機(jī)會(huì)嗎？

　　我們回顧港股近10年的走勢(shì)，可以看到，恒生指數(shù)已經(jīng)跌到了2014年8月的位置，如果從歷史價(jià)位上看現(xiàn)在不算高。雖然目前港股正在經(jīng)歷著至暗時(shí)刻，但是如果把時(shí)間拉長(zhǎng)，港股也還沒(méi)到絕望的地步。

　　說(shuō)實(shí)話(huà)，近期港股上市公司紛紛開(kāi)始回購(gòu)，而且還創(chuàng)歷史新高。至少這些上市公司對(duì)自己公司股票到目前價(jià)位還是非常認(rèn)可的，覺(jué)得當(dāng)下股價(jià)被大幅低估，與其便宜賤賣(mài)，還不如自己買(mǎi)回來(lái)。總體來(lái)看消息面上還是偏向利好。

　　同時(shí)回顧歷史數(shù)據(jù)，歷史上港股回購(gòu)激增均出現(xiàn)在恒指底部區(qū)域附近，而回購(gòu)潮大概率將提振市場(chǎng)投資信心。興業(yè)證券的數(shù)據(jù)顯示，2008年以來(lái)港股經(jīng)歷過(guò)五輪公司回購(gòu)潮，均在熊市中發(fā)生，恒生指數(shù)價(jià)格與公司回購(gòu)數(shù)量呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)走勢(shì)，大規(guī)模的公司回購(gòu)?fù)A(yù)示著階段性底部，并且后續(xù)均伴隨著反彈行情。

　　那么我們根據(jù)歷史規(guī)律來(lái)看，這一輪大規(guī)?；刭?gòu)潮影響下，港股短期也是有可能有超跌反彈的。但超跌反彈不等于說(shuō)反轉(zhuǎn)，大家不要太盲目樂(lè)觀(guān)。

　　同時(shí)也不是任何宣布回購(gòu)股票的公司可以跟進(jìn)，因?yàn)榛刭?gòu)股票分為回購(gòu)注銷(xiāo)和回購(gòu)不注銷(xiāo)兩種情況：如果一家上市公司回購(gòu)股票后將股票注銷(xiāo)了，那么股份就會(huì)減少，每股權(quán)益會(huì)增加，這是真正的利好；如果回購(gòu)不注銷(xiāo)，那么利好程度是比較低的。

　　如果公司本身實(shí)力不雄厚的話(huà)，支付回購(gòu)成本需要的資金量比較大，容易造成資金緊張，資產(chǎn)流動(dòng)性也逐漸降低，影響公司后續(xù)發(fā)展。同時(shí)還有些企業(yè)由于缺乏好的投資項(xiàng)目而不愿意進(jìn)一步投資，只能選擇用現(xiàn)金來(lái)回購(gòu)股票。也是在說(shuō)明公司的行業(yè)前景可能不大好。

　　如果說(shuō)做投資，還要關(guān)注市場(chǎng)估值，港股經(jīng)過(guò)今年的大跌，港股的估值繼續(xù)下降，目前已經(jīng)到了歷史非常低的位置。橫向?qū)Ρ葒?guó)際上其他主流市場(chǎng)的估值，港股在全球市場(chǎng)也是估值偏低的。

　　目前恒生指數(shù)PE(TTM)10.45倍左右，歷史分位點(diǎn)34.5%，PB1.06倍，歷史分位點(diǎn)10%，幾乎要跌破凈資產(chǎn)。總體估值處于近10年的中線(xiàn)位置，還算合理。

　　如果考慮到曾經(jīng)恒生指數(shù)權(quán)重以金融和周期股為主，現(xiàn)在納入了很多可以享受高估值的新經(jīng)濟(jì)公司，所以恒指當(dāng)前的估值應(yīng)該是偏低的。

　　從長(zhǎng)周期來(lái)看，估值較低是投資的重要優(yōu)勢(shì)，但從短期邏輯上講，估值較低并不是說(shuō)有很合適的投資時(shí)機(jī)，畢竟今年港股出現(xiàn)重挫很大一部分原因就是政策層面引起的，這個(gè)因素到現(xiàn)在似乎還沒(méi)有完全出清，陸續(xù)還是能看到針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的監(jiān)管。

　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了初始期、成長(zhǎng)期、發(fā)展期。這些年，開(kāi)始內(nèi)卷存量競(jìng)爭(zhēng)，有點(diǎn)見(jiàn)頂趨勢(shì)，并把觸角伸向類(lèi)似買(mǎi)菜這樣的民生領(lǐng)域。從這個(gè)角度看，互聯(lián)網(wǎng)的估值邏輯有逐步趨近于傳統(tǒng)行業(yè)的趨勢(shì)。

　　在這樣的情況下，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)上也很難有大幅拉升和突破，同時(shí)也包括“房住不炒”的房地產(chǎn)板塊，都比較難出現(xiàn)戴維斯雙擊。

　　既然作為港股權(quán)重占比較大的板塊都還不能出現(xiàn)業(yè)績(jī)修復(fù)的跡象，那么港股未來(lái)還較難迎來(lái)大的反彈行情。

　　03

　　結(jié)語(yǔ)

　　目前港股上市公司上演回購(gòu)潮，雖然可以增強(qiáng)股票市場(chǎng)信心，同時(shí)港股的估值已處于各自歷史低位，短期來(lái)說(shuō)可能有超跌反彈機(jī)會(huì)，但是中長(zhǎng)來(lái)看不要太樂(lè)觀(guān)。

　　畢竟可能還會(huì)承受來(lái)自反壟斷方面的壓力，這個(gè)政策還沒(méi)出清，同時(shí)港股還面臨中美關(guān)系摩擦、美聯(lián)儲(chǔ)加息等重大不確定性因素。海外市場(chǎng)一旦動(dòng)蕩，幾乎必然會(huì)波及港股，所以明年港股還要更需謹(jǐn)慎，能否出現(xiàn)明顯反彈行情還有待觀(guān)察。