1.事件

　　公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.83億元,較上年同期增長(zhǎng)1.45%,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.89億元,較上年同期增長(zhǎng)2.81%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.87億,較上年同期增長(zhǎng)3.19%,實(shí)現(xiàn)EPS為0.23元。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)主業(yè)經(jīng)營(yíng)相對(duì)平穩(wěn),未來(lái)產(chǎn)品梯隊(duì)正逐步形成 公司主力產(chǎn)品痰熱清注射液實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售7.99億元,同比增長(zhǎng)0.18%,實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng),其增速略微放緩,主要原因是受到了醫(yī)保控費(fèi)、部分省市招標(biāo)降價(jià)、部分區(qū)域二次議價(jià)等行業(yè)不利因素的影響。公司痰熱清系列產(chǎn)品未來(lái)仍有望平穩(wěn)增長(zhǎng),原因有:1)基層放量:公司痰熱清注射液已經(jīng)進(jìn)入到廣東、新疆、廣西、遼寧、吉林、山東、河南、安徽、浙江、湖北等基藥增補(bǔ)目錄。2)產(chǎn)品系列化開(kāi)發(fā):痰熱清膠囊已獲批上市,已進(jìn)入廣西地方醫(yī)保增補(bǔ)目錄,未來(lái)通過(guò)代理渠道迅速放量;痰熱清口服液進(jìn)入Ⅲ期臨床總結(jié)待上報(bào)國(guó)家評(píng)審中心;痰熱清5ml劑型的開(kāi)發(fā)處于物質(zhì)基礎(chǔ)研究階段,未來(lái)痰熱清將形成系列產(chǎn)品,以組合拳的形式參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),降低單品種風(fēng)險(xiǎn),增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。3)品牌知名度提升:近幾年,痰熱清注射液陸續(xù)進(jìn)入國(guó)內(nèi)“非典”、“手足口病”、“人禽流感”、“甲型H1N1”、“H7N9”、“登革熱”等多項(xiàng)治療指南及方案,2015年6月又進(jìn)入到《中東呼吸綜合征病例診療方案(2015年版)》,我們認(rèn)為進(jìn)入多項(xiàng)治療指南及方案獲得的品牌知名度提升利于產(chǎn)品長(zhǎng)期成長(zhǎng)發(fā)展。

　　公司未來(lái)產(chǎn)品梯隊(duì)正逐步形成:1)在售品種方面,通過(guò)收購(gòu)新誼獲得148個(gè)品種,包括兩個(gè)獨(dú)家品種,芪參膠囊,硫普羅寧鈉鹽;2)Ⅲ期臨床研究共有四個(gè)產(chǎn)品:丁桂油軟膠囊(腸易激綜合癥)、疏風(fēng)止痛膠囊(偏頭痛)、花丹安神合劑(失眠)、痰熱清口服液;3)Ⅱ期臨床研究:優(yōu)欣定膠囊(1.1類(lèi)新藥,抑郁癥);4)臨床前研究:體外培育熊膽粉研究(中試)。另外,如果有特別有潛力的好品種,公司也會(huì)繼續(xù)選擇并購(gòu)。

　　(二)外延方面值得期待:從品種到企業(yè)呈加速態(tài)勢(shì),積極關(guān)注新興領(lǐng)域

　　我們梳理了公司上市以來(lái)外延式方面的相關(guān)舉措,發(fā)現(xiàn)去年年末以來(lái),公司外延式發(fā)展呈加速態(tài)勢(shì),并實(shí)現(xiàn)了從品種并購(gòu)到企業(yè)并購(gòu)的轉(zhuǎn)變。公司在上市后外延式進(jìn)程比較慢,主要是因?yàn)楣驹谕庋邮桨l(fā)展方面態(tài)度較為謹(jǐn)慎,非常重視并購(gòu)質(zhì)量所致。在行業(yè)變革快速發(fā)展的今天,公司希望通過(guò)外延發(fā)展加快產(chǎn)品梯隊(duì)的建設(shè)和產(chǎn)業(yè)布局。公司目前在手資金約7-8億,具備外延發(fā)展的雄厚資金基礎(chǔ),外延方向上,不僅僅局限于藥品,公司亦把大健康、新技術(shù)、新模式等作為未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注發(fā)展的方向,我們認(rèn)為公司外延發(fā)展方面值得期待及重點(diǎn)關(guān)注。

　　附:公司上市以來(lái)外延式發(fā)展方面的相關(guān)舉措2012年8月16日,公告850萬(wàn)購(gòu)買(mǎi)“疏風(fēng)止痛膠囊”項(xiàng)目的新藥技術(shù)和專(zhuān)利權(quán)。

　　2014年1月14日,公告850萬(wàn)購(gòu)買(mǎi)“花丹安神合劑”項(xiàng)目的新藥技術(shù)和專(zhuān)利權(quán)。

　　2014年11月25日,公告使用部分超募資金購(gòu)買(mǎi)“熊膽滴丸”技術(shù)。

　　2014年11月25日,公告使用部分超募資金購(gòu)買(mǎi)“丁桂油軟膠囊”原料及制劑技術(shù)。

　　2015年1月27日,公告使用部分超募資金合作開(kāi)發(fā)“優(yōu)欣定膠囊”。

　　2015年4月21日,公告設(shè)立上海凱寶產(chǎn)業(yè)投資基金公司。

　　2015年5月12日,公告使用部分超募資金收購(gòu)河南省新誼藥業(yè)有限公司100%股權(quán)。(獲得148個(gè)品種,2個(gè)獨(dú)家品種,有效解決了凱寶目前產(chǎn)品單一的現(xiàn)狀;徹底杜絕關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題;未來(lái)有望降低生產(chǎn)成本)。

　　(三)大股東短期相對(duì)高位增持彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展堅(jiān)定信心公司大股東穆來(lái)安分別在2015年7月16日及7月17日連續(xù)增持公司股份,分別增持22.32萬(wàn)股及4.26萬(wàn)股,增持均價(jià)分別為17.30及18.37元/股,合計(jì)增持金額接近450萬(wàn),大股東短期相對(duì)高位增持彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的鑒定信心。

　　3.公司投資建議預(yù)計(jì)2015-17年EPS分別為0.51、0.62、0.73元,對(duì)應(yīng)PE分別為32、27、22倍。公司主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)產(chǎn)品痰熱清注射液未來(lái)成長(zhǎng)路徑清晰,有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng),后續(xù)產(chǎn)品梯隊(duì)正逐步形成。另外,公司在手現(xiàn)金充足,公司積極關(guān)注外延式發(fā)展,建議重點(diǎn)關(guān)注,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　4.主要風(fēng)險(xiǎn)因素中藥降價(jià)超預(yù)期,新產(chǎn)品推廣低于預(yù)期,外延式發(fā)展低于預(yù)期。