事件:

　　8月4日晚,公司發(fā)布2015年度半年報稱,報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.10億元,同比增長54.24%,歸屬于上市公司股東的凈利潤4421.26萬元,同比增長124.97%,基本每股收益0.08元。

　　點評:

　　2015年半年報業(yè)績增長主要系太陽能背材膜銷量增加及東旭成業(yè)績并入所致。報告期公司傳統(tǒng)電容薄膜業(yè)務(wù)受到市場供需情況變化的影響,銷售收入略有下降;光學(xué)級聚酯薄膜和電容器用聚酯薄膜項目由于廠房建設(shè)滯緩,有所推遲。但2.5萬噸背材膜項目逐步達產(chǎn),產(chǎn)銷量不斷增加,同時寧波東旭成業(yè)績并表。

　　定增為募投項目“保駕護航”。公司擬非公開發(fā)行已獲證監(jiān)會受理,此次非公開發(fā)行發(fā)行價格8.8元/股,發(fā)行數(shù)量不超過1.29億股,募集資金不超過11.4億元。此次定增將滿足公司募投項目的資金需求,進一步提高公司的成長活力。

　　公司與并購的東旭成協(xié)同發(fā)展,將占據(jù)國內(nèi)光學(xué)膜市場制高點。1)全球光學(xué)膜市場約800億元,屬于高毛利市場,大部分被日韓臺企業(yè)壟斷,國內(nèi)光學(xué)膜產(chǎn)品一旦實現(xiàn)量產(chǎn)將打開巨大的進口替代空間。2)寧波東旭成在國內(nèi)光學(xué)膜行業(yè)處于領(lǐng)先地位,其反射膜和擴散膜性能已達到一流水平,增亮膜已向韓國LG小批量供貨。公司收購東旭成,跟公司的光學(xué)膜基膜(年產(chǎn)1.6萬噸光學(xué)膜涂布項目今年三季度開始批量供貨)協(xié)同發(fā)展,大幅提升公司的成長預(yù)期。

　　太陽能電池背材膜是公司盈利的穩(wěn)健貢獻點。目前我國的太陽能背材膜大部分依賴進口,國產(chǎn)化的進程加速。公司背板基膜成功導(dǎo)入市場,產(chǎn)品性能和品質(zhì)得到下游中高端客戶的高度認可,并培育了蘇州中來等一批優(yōu)質(zhì)高端客戶群。2.5萬噸太陽背板基膜擴產(chǎn)項目,產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長,目前達產(chǎn)率達到80%以上。隨著未來新增5萬噸產(chǎn)能釋放,市占率將大幅上升,將成為公司盈利的穩(wěn)健貢獻點。

　　鋰電隔膜即將量產(chǎn)供貨,打開業(yè)績彈性空間。公司年產(chǎn)1500萬平方米鋰電隔膜生產(chǎn)線在試產(chǎn)供貨;年產(chǎn)9000萬平方米鋰電隔膜項目設(shè)備已進入調(diào)試階段,預(yù)計2015年三季度試產(chǎn)。隨著9000萬平米項目投產(chǎn),將成為公司未來業(yè)績的最大彈性來源。

　　維持公司“買入”評級。公司以研發(fā)驅(qū)動多種產(chǎn)品深度拓展,內(nèi)涵式增長和外延式增長并舉,增長潛力顯著。因鋰電池隔膜項目進度放緩,我們調(diào)整公司2015-2017年EPS至0.24、0.50和0.71元,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示。募投項目達產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。