長園集團:聚焦核心整合并購，競爭力跨越式提升

　　類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：游家訓 日期：2014-12-24

　　長園集團發(fā)布公告:公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買珠海運泰利公司100%股權，其中發(fā)行股本1.61億股，支付現(xiàn)金3，440萬元；同時，公司還擬向深圳藏金壹號、沃爾核材、華夏人壽配套融資4.8億元。我們將目標價格上調(diào)至20.10元，維持買入評級。

　　支撐評級的要點

　　公司擬以發(fā)行股份與支付現(xiàn)金方式收購運泰利100%股權。公司擬通過向全體股東發(fā)行股份與現(xiàn)金支付方式購買運泰利100%股權，其中發(fā)行股份161，765，831股，支付現(xiàn)金3，440萬元；對運泰利公司的交易作價為17.2億元，根據(jù)業(yè)績承諾，收購相當于2015年13.23倍市盈率。

　　公司擬配套融資4.8億元:公司擬通過非公開增發(fā)配套融資4.8億元，其中，深圳藏金壹號、沃爾核材、華夏人壽分別認購2億、1.8億和1億元。

　　近期持續(xù)在電池領域?qū)嵤┎①徴?繼投資星源材質(zhì)之后，公司11月收購江蘇華盛80%股權，12月獲得深圳沃特瑪公司11.11%股權；星源材質(zhì)、江蘇華盛分別是鋰電池隔膜、鋰電池電解液添加劑的優(yōu)秀企業(yè)，沃特瑪是磷酸鐵鋰電池行業(yè)龍頭之一，均在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈中有較強的影響力。

　　立足核心產(chǎn)品進行并購與戰(zhàn)略投資，在電池與儲能的材料、配套產(chǎn)業(yè)的競爭力跨越提升。公司有較先進的企業(yè)文化與管理體系，優(yōu)秀的并購整合水平是公司的核心競爭力之一；通過在電池產(chǎn)業(yè)鏈核心產(chǎn)品與檢測及自動化裝備等配套產(chǎn)業(yè)的整合，公司在該領域的綜合競爭力再上臺階。公司管理層對上市公司的控制力也有所加強。

　　提高目標價為20.1元。預計公司2014-2016年攤薄后每股收益分別為0.37、（考慮增發(fā)），基于2015年33倍市盈率，維持買入評級，。