根據(jù)國信證券招股說明書，公司有5名原始股股東，分別為深投控、華潤信托、云南紅塔、中國一汽以及北京城建(600266)，持股比例分別為40%、30%、20%、5.1%以及4.9%。

需要指出的是，這其中北京城建(600266)是a股上市公司。國信證券此次發(fā)行新股共12億股，發(fā)行后，北京城建的持股比例為4.18%，持股數(shù)量3.43億股。若按照國信證券5.83元/股的發(fā)行價計算的話，北京城建持股市值能達到近20億元。

其實，自從國信證券12月11日公布招股說明書以來，截至今日收盤，北京城建區(qū)間漲幅達到61%。周四，北京城建收報22.62元/股，漲3.05%。

資料顯示，北京城建主要做房地產(chǎn)開發(fā)以及投資等其他業(yè)務。今年前三季度，公司實現(xiàn)凈利潤7億元，同比增長13%。

北京城建:前三季度凈利潤同比增長13.2%,符合預期

研究機構：群益證券(香港) 分析師：王睿哲 撰寫日期：2014-11-07

公司業(yè)績:2014 年前三季度公司共實現(xiàn)營業(yè)收入52 億元,同比增長27.04%;凈利潤7 億元,同比增長13.21%;eps 為0.62 元。公司業(yè)績符合預期。分季度來看,公司三季度單季共實現(xiàn)營收20.4 億元,同比增長96.5%,實現(xiàn)凈利潤5.32 億,同比增長395%。

結算量增加,結算結構改變,毛利回升:公司三季度營收增長主要源于結算量的增加。由于公司政策性住房結算占比減少,京內(nèi)商品房結算占比增加,公司毛利率同比大幅提升18.5 個百分點至47.9%,帶動公司凈利潤大幅增長395%。公司目前賬面預收賬款為85 億,是2013 年全年營收的1.1 倍,可以確保公司扣除非經(jīng)常性損益后2014 年主營地產(chǎn)業(yè)務較2013 年有明顯增長。并且,隨著公司京內(nèi)商品房結算占比的增加,我們預計公司四季度毛利率將繼續(xù)回升。

四季度銷售將會回升:我們推算公司前三季度銷售金額同比下降24%。

目前從北京市整體的銷售情況來看,恢復顯著:北京10 月單月銷售面積同比持平,環(huán)比增長15%,在央行信貸政策放松的環(huán)境下,銷售增勢后續(xù)有望得到延續(xù)。并且,去年7 月由于北京提高了期房預售門檻使得公司去年四季度銷售基期較低,我們預計公司今年四季度銷售同比環(huán)比都將會有明顯的改善。

非公開發(fā)行后,凈負債率下降明顯:公司在今年8 月完成非公開發(fā)行,共募集資金39 億元。根據(jù)公司三季報顯示,公司資產(chǎn)負債率、剔除預收賬款后的資產(chǎn)負債率、凈負債率分別較年中下降8 個、3 個、39 個百分點至68%、48%、62%,公司資產(chǎn)結構更為優(yōu)化。并且,公司募集的39億資金將有助于公司未來在北京房地產(chǎn)一二級市場的發(fā)展。

大股東增持看好長期發(fā)展:公司大股東自今年5 月開始對公司開始持續(xù)增持。截止到7 月14 日,大股東共增持6 次,累計增持0.43 億股,目前大股東持有公司股本達到54.41%,同時還承諾未來6 個月內(nèi)將繼續(xù)增持公司股份。我們認為大股東增持顯示其對公司的長期發(fā)展充滿信心。

公司多元投資,前景廣闊:公司目前參股投資多家公司,行業(yè)涉及養(yǎng)老地產(chǎn)、醫(yī)療、銀行、證券等,多家公司都有上市預期。近期來看,其中國信證券即將進入初審階段,預計在今年年底或明年將可ipo 上市,公司目前持有國信證券4.9%的股權,賬面價值為1.3 億,參考與國信證券相當?shù)恼猩套C券,我們預計國信證券上市后,公司所持有的這部分股權的市值將達到20 億左右。

盈利預測:我們預計公司2014 年、2015 年將實現(xiàn)凈利潤16.9 億元和19.8億元,yoy 分別增長32%和17%,對應2014、2015 年的pe 分別為10倍和9 倍,pb1.8 倍,維持買入的投資建議。