券商“瘋?！弊儭奥！?保險股向上趨勢明顯

　　周五，券商、保險等非銀金融板塊再度走強(qiáng)。國泰君安認(rèn)為，券商進(jìn)入下半場，“瘋?！弊儭奥！保ｋU股的向上趨勢則更為明顯。

　　國泰君安表示，券商股下半場的特點是深幅波動、閃電調(diào)整、個股分化。券商大漲的原因并非券商杠桿率的提高，而是分子分母雙輪驅(qū)動的戴維斯雙擊，分子是業(yè)績的大幅改善（經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入飆升不是杠桿率提高，而是交易量擴(kuò)大），分母是新增資金的風(fēng)險偏好增強(qiáng)。而關(guān)于券商牌照全面放開，原本就是國家的改革方向。券商牌照不可能一下子放開，預(yù)計先會對一些大型民營企業(yè)發(fā)放經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照，這對前期積累的互聯(lián)網(wǎng)金融泡沫倒是利空。

　　相對于券商股，國泰君安認(rèn)為，保險股的向上趨勢更明顯。第一是投資收益率周期向上。估計本輪牛市中，保險公司至少賺了2000億投資收益，因為保險資管重倉的是金融股。整體上看，保險收益率從前年的3.5%提高到去年的5.1%，預(yù)計2014年保險行業(yè)綜合收益率接近8%，上市險企綜合收益率7%，這將大幅超市場預(yù)期。第二是保費收入周期向上。居民的大類資產(chǎn)配置中，房地產(chǎn)和銀行存款的占比將下降，股票、基金、保單等的占比將提高。明年保險公司的保單將更好賣：從外部看，由于今年投資收益率上升，明年分紅險和萬能險結(jié)算利率將會提高，保單的吸引度增強(qiáng)；從內(nèi)部看，部分險企營銷員增長15%，人均產(chǎn)能和人力雙提升，個險保費收入增速很可能超預(yù)期。第三是保險公司會計利潤釋放周期向上。保險公司減值損失大大減少，利潤增長有保證。