公司中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,醫(yī)藥商業(yè)保持穩(wěn)健增長(zhǎng),公司國(guó)企改革方向明確,期待未來集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)整合,目前公司估值合理,維持增持評(píng)級(jí)。

　　投資要點(diǎn):

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期,維持增持評(píng)級(jí)。公司上半年收入128億,同比增長(zhǎng)10.3%,歸母凈利潤(rùn)3.9億,同比增長(zhǎng)10.9%,扣非增長(zhǎng)14.4%,業(yè)績(jī)符合預(yù)期,集團(tuán)混改方案已獲國(guó)資委批復(fù),公司改革方向明確,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E34X,較醫(yī)藥板塊平均估值有15%折價(jià),維持公司2015-2017年EPS2.25、2.88、3.60元,維持目標(biāo)價(jià)93.77元,對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E42X,維持增持評(píng)級(jí)。

　　公司醫(yī)藥商業(yè)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司上半年醫(yī)藥商業(yè)收入119億,同比增長(zhǎng)11.7%,費(fèi)用控制良好,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.2億,增長(zhǎng)近32%,公司醫(yī)藥商業(yè)積極求變,推動(dòng)DTC藥店(已有12家)、器械疫苗配送、醫(yī)療合作項(xiàng)目(已簽約5個(gè)項(xiàng)目)、B2B電子商務(wù)等新業(yè)務(wù)的開展。上半年醫(yī)藥工業(yè)收入8.4億,同比下降5.7%,預(yù)計(jì)利潤(rùn)下降近11%,主要是受聯(lián)邦止咳露(改為二類精神藥品管制)和原料藥影響,但公司工業(yè)向?qū)？扑庌D(zhuǎn)型堅(jiān)決,隨著坪山基地逐步投產(chǎn),未來有望恢復(fù)增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　改革方向明確,期待央企資產(chǎn)整合。國(guó)藥集團(tuán)是首批試點(diǎn)央企之一,2015年2月初集團(tuán)混合所有制改革試點(diǎn)方案已經(jīng)獲國(guó)資委批復(fù),改革方向明確。公司歷史上業(yè)績(jī)非常優(yōu)秀,管理層有足夠驗(yàn)證性和能力獲得認(rèn)可和資源,未來期待集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)整合,公司有望通過內(nèi)生外延并舉,加快實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)企改革進(jìn)度存在不確定性,工業(yè)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期。