公司業(yè)績:公司發(fā)布2015年半年報，公司2015H1共實現(xiàn)營業(yè)收入4137.3億，同比增長10.4%;實現(xiàn)凈利137.3億，同比增長16.2%，基本每股收益爲0.43元，符合預期。分季度來看，公司2015Q2實現(xiàn)營業(yè)收入2199.7億元，同比增長4.3%，實現(xiàn)凈利潤81.1億元，同比增長12.8%。

　　毛利率同比持平，拿地放緩使得營業(yè)稅金及附加減少:公司2015H1營收的增長主要由于公司建筑業(yè)務及房地産業(yè)務結(jié)算量增加:公司上半年房建業(yè)務營業(yè)收入2，979億元，同比增長8.4%;基建業(yè)務營業(yè)收入556億元，同比增長10.5%;地産業(yè)務營業(yè)收入576億元，同比增長11.1%。公司上半年毛利率爲12.3%，同比持平，基建及房地産業(yè)務毛利率有所提升:公司房建業(yè)務、基建業(yè)務、房地産業(yè)務毛利率分別爲7.7%、12.0%、33.8%，同比分別-0.3、+0.3、+0.5個百分點。公司上半年期間費用率爲2.78%，同比持平。公司上半年凈利潤增速快于營收增速主要是由于公司營業(yè)稅金及附加同比減少所致:公司上半年營業(yè)稅金及附加同比減少10.1億元，YOY-7.2%，我們認爲這主要是由于公司拿地放緩，繳納的土地增值稅較往年有所減少所致。公司上半年新購置土地面積爲599萬平米，較2014年上半年的760萬平米下降了21.2%，查看公司房地産與開發(fā)業(yè)務中的營業(yè)稅金及附加，也顯示同比減少7.2億，YOY-14.1%。

　　新簽合同同比下降，存量訂單仍較爲充足:公司2015H1，建筑業(yè)務新簽合同額7，051億元，同比下降2.1%。其中，房建業(yè)務新簽合同分別爲6，089億元，同比下降3.7%;基建業(yè)務實現(xiàn)較快增長，新簽合同額918億元，同比增長10.9%。截止報告期末，公司建筑業(yè)務擁有待施合同額超2萬億元，是公司2014年建筑業(yè)務結(jié)算量的3倍以上，我們認爲公司訂單存量較爲充足，未來建筑業(yè)務部分業(yè)績的穩(wěn)定增長仍有保證。

　　銷售恢復:公司地産業(yè)務實現(xiàn)合約銷售額689億元，同比增長12.8%;合約銷售面積580萬平米，同比增長23.1%。上半年，公司還完成了中建直營地産和中海地産的內(nèi)部資源整合，市場競爭力有效增強，在目前房地産政策持續(xù)寬松的環(huán)境中，我們認爲公司的銷售業(yè)績將會持續(xù)提升。

　　盈利預測:我們預計公司2015年、2016年分別實現(xiàn)凈利潤253億元、282億元，同比分別增長11.9%、11.8%;EPS分別爲0.84元、0.94元，對應PE分別爲6倍、5倍，PB爲0.93倍，公司目前估值較低，給予買入的投資建議。