事件:我們近日調研了永清環(huán)保，和公司董事就業(yè)務經(jīng)營、主要技術和未來發(fā)展進行了充分交流。我們對公司的判斷如下:首次給予“買入”的投資評級。根據(jù)市場公開信息，我們測算公司2015-2017年每股收益(按2.13億股)分別為0.38元、0.65元和0.95元，未來三年凈利潤復合增長率保守估計58%?！巴潦畻l”預計明年年初落地，土壤修復市場即將開啟，公司位于土壤污染嚴重的湖南地區(qū)，土壤治理具有市場優(yōu)勢;公司前期參與湘江流域治理，兩溝項目進展順利，更有“岳塘模式”作為示范，為后續(xù)項目打下良好基礎，土壤治理具有先發(fā)優(yōu)勢。公司早已開始土壤修復方面的技術儲備，新開科研項目8項中，5項是重金屬污染治理和土壤修復，加上收購美國IST公司技術團隊，土壤治理具有技術優(yōu)勢。未來1-2年公司業(yè)務轉型明確，收入增長強勁，盈利顯著提升，若16年PEG按1估算公司合理價格為32.5元/股。

　　業(yè)務重點悄然轉變，土壤修復方面技術、市場雙管齊下。截至15年中期，大氣治理(占總收入70%)依然是公司的主要業(yè)務，土壤修復治理和垃圾焚燒對公司收入貢獻較少。但從業(yè)務發(fā)展趨勢上，大氣治理業(yè)務規(guī)模將維持現(xiàn)狀，土壤修復業(yè)務潛力巨大，并且在15年中報內取得顯著成效。公司已經(jīng)承接長沙、郴州、衡陽、湘潭等多地綜合治理項目，在湘江流域重金屬治理有著很好的示范效應，并積極布局長三角地區(qū)，為輻射全國土壤修復市場打下基礎。同時，近期公司收購美國IST公司，主要看重其技術實力和項目經(jīng)驗(曾參與海灣戰(zhàn)爭的土壤修復)，強化公司技術優(yōu)勢。

　　政策東風降至，助推土壤修復業(yè)務爆發(fā)式增長。目前全國工業(yè)污染土壤修復所需費用約為3000億元，據(jù)測算，2014-2020年國內土壤修復的總的市場規(guī)模將超6000億元，我國存量土壤修復市場過萬億。目前“土十條”已經(jīng)上報國務院，業(yè)內預期將于明年初出臺，一旦出臺，土壤修復領域的市場將被進一步打開，公司在該領域已經(jīng)完成技術積累及戰(zhàn)略布局，這將對公司的業(yè)績增長提供進一步保證。

　　垃圾焚燒，另一個重要利潤增長點。公司在新余、衡陽兩地的垃圾焚燒發(fā)電項目進展有序。其中，新余項目垃圾處理補貼69.5元/噸，預計2015年四季度投運;衡陽垃圾發(fā)電項目垃圾處理補貼是前三年50元/噸，后期根據(jù)項目運營情況協(xié)商調整，2015年6月該項目已經(jīng)動工，預計2016年上半年投運。垃圾焚燒的二惡英問題，技術上已經(jīng)解決，開始大面積鋪展開來，公司垃圾焚燒業(yè)務規(guī)模會繼續(xù)擴大。

　　股權激勵方案業(yè)績考核條件較苛刻，反映公司高層發(fā)展信心。公司內部針對高管、技術骨干出臺激勵方案，計劃2015-2017年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增長率分別不低于50%、125%、210%，顯示公司高管對未來發(fā)展的堅定信心。

　　風險提示:政策延期出臺風險，公司項目延期風險。