禽鏈反轉(zhuǎn)趨勢明確。從行業(yè)協(xié)會了解，上半年祖代雞引種量為31萬套，預(yù)計全年引種不超過70萬套，相比13年154萬套和14年119萬套大幅下滑。且從目前數(shù)據(jù)來看祖代雞存欄已開始下行(截止7月12日存欄144萬套，同降13.4%，環(huán)降8.8%)，父母代雞存欄也自5月高點下滑7.15%。預(yù)計此次祖代雞引種量的大幅減少將使得雞價在16年開始走出獨立景氣行情。

　　逆市擴(kuò)張，夯實雞苗銷售龍頭優(yōu)勢。公司一方面按時按量引進(jìn)后備祖代種雞群，保證雞苗產(chǎn)能。在美國禁運全行業(yè)引種規(guī)模大幅減少的背景下，15年上半年公司祖代雞引種13萬套，全年預(yù)計引種28萬套，仍保持全國第一份額，相比去年引種僅下降3.5萬套。另一方面公司在雞價低迷期間仍保持種雞孵化項目投入，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。目前公司寶泉嶺項目已基本建設(shè)完畢，預(yù)計年底即可投產(chǎn)，睢寧項目也已部分建成。隨著建設(shè)項目的陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計15，16年公司商品代雞苗銷量分別達(dá)到2.3億羽和2.6億羽。父母代雞苗銷量則持續(xù)維持在1200萬套。此外，公司在夯實龍頭優(yōu)勢的同時，未來有望向上游曾祖代延伸，完善自身產(chǎn)業(yè)鏈的同時進(jìn)一步提升行業(yè)話語權(quán)，形成壟斷優(yōu)勢。

　　牽手中信，進(jìn)軍協(xié)同產(chǎn)業(yè)可期。同中信產(chǎn)業(yè)基金的合作將使得公司戰(zhàn)略升級轉(zhuǎn)型進(jìn)一步加快。我們判斷，未來公司進(jìn)軍生物疫苗相關(guān)協(xié)同行業(yè)有較大可能。一方面公司董事長及多數(shù)高管均具有獸醫(yī)相關(guān)背景，在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合時不存在跨界障礙。另一方面，疫苗類業(yè)務(wù)將與公司原有益生堂獸藥及益吉達(dá)SPF種蛋構(gòu)成完整動保體系，與公司雞苗銷售業(yè)務(wù)形成巨大協(xié)同效應(yīng)。公司未來有望形成雙主業(yè)經(jīng)營模式。

　　給予“買入”評級?？傮w上，我們看好肉雞行業(yè)產(chǎn)能收縮邏輯和業(yè)績彈性較高的益生股份。預(yù)計公司15~16年的EPS為0.29元、0.75元。