事件描述

　　近期我們調(diào)研了仙壇股份。總體上我們認為公司即將在行業(yè)反轉(zhuǎn)時期實現(xiàn)產(chǎn)能和業(yè)務(wù)的雙重擴張，且“公司+農(nóng)場”的養(yǎng)殖模式具有較大的成本控制優(yōu)勢，是禽鏈反轉(zhuǎn)的背景下不可多得的彈性標(biāo)的。

　　事件評論

　　禽鏈反轉(zhuǎn)趨勢明確。從行業(yè)協(xié)會了解，上半年祖代雞引種量為31萬套，預(yù)計全年引種不超過70萬套，相比13年154萬套和14年119萬套大幅下滑。且從目前數(shù)據(jù)來看祖代雞存欄已開始下行(截止7月12日存欄144萬套，同降13.4%，環(huán)降8.8%)，父母代雞存欄也自5月高點下滑7.15%。預(yù)計此次祖代雞引種量的大幅減少將使得雞價在16年開始走出獨立景氣行情。

　　技術(shù)改造疊加下游延伸，業(yè)績高增長可期。公司目前正在積極推進定增方案中的立體籠養(yǎng)改造技術(shù)以及熟食制品加工項目。預(yù)計籠養(yǎng)技術(shù)改造完成后將為公司新增產(chǎn)能2500萬羽，整體年出欄商品雞規(guī)?？蛇_1.5億羽，而通過熟食制品項目向下游延伸則使得公司在行業(yè)反轉(zhuǎn)時期可攫取更大利潤，預(yù)計公司熟食項目明年9月即可投產(chǎn)。整體上我們預(yù)計2015、2016年公司商品雞屠宰規(guī)模分為0.92和1億羽。在明年雞價持續(xù)景氣的情況下，公司盈利將達到3億元。

　　“公司+農(nóng)場”養(yǎng)殖模式實現(xiàn)成本控制。上半年公司在行業(yè)均大幅虧損的情況下仍實現(xiàn)859萬盈利，主要原因在于“公司+農(nóng)場”養(yǎng)殖模式降低了生產(chǎn)成本。通過“公司+農(nóng)場”模式不僅大幅減少了自身固定資產(chǎn)投入，同時實現(xiàn)了養(yǎng)殖的分散化經(jīng)營，有效降低了疫病風(fēng)險，給公司帶來了較好的成本控制優(yōu)勢。此外，通過“公司+農(nóng)場”養(yǎng)殖模式公司可靈活調(diào)節(jié)產(chǎn)能，適當(dāng)規(guī)避行業(yè)風(fēng)險。

　　給予“買入”評級?？春霉驹谇莓a(chǎn)業(yè)鏈鏈回暖情況下盈利情況，預(yù)計公司15~16年EPS分別為0.45元、1.59元;給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：雞價上漲不達預(yù)期;疫情風(fēng)險。