公司預(yù)計(jì)其2015年新能源客車銷量有望達(dá)到13000輛，同比增長76%，符合我們的預(yù)測(cè);展望2016年，雖然考慮到6-8米純電動(dòng)客車由于補(bǔ)貼額度下降可能導(dǎo)致提前購買透支部分需求，但公司預(yù)計(jì)其新能源客車銷量仍有望保持30%以上的增長，主要原因在于：1)明年新能源客車補(bǔ)貼城市將由目前的試點(diǎn)城市向全國所有城市推廣;2)10米以下混合動(dòng)力客車和12米以上純電動(dòng)客車增加了部分補(bǔ)貼;3)國家對(duì)于引導(dǎo)使用新能源客車的力度仍然很大，后續(xù)將進(jìn)一步降低新能源客車運(yùn)營和維護(hù)成本。

　　公司未來兩年的利潤率仍有望穩(wěn)中有升

　　根據(jù)國家2016-2020年新能源汽車的補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)，新能源客車2017/18年的補(bǔ)貼金額將較2016年下降20%，市場(chǎng)擔(dān)心這將對(duì)公司盈利能力造成負(fù)面沖擊;公司認(rèn)為以下三點(diǎn)將有望對(duì)沖補(bǔ)貼下降對(duì)利潤率所帶來的負(fù)面影響：1)隨著銷量的大幅提升，電池、電機(jī)、電控等核心零部件成本也有望大幅下降;2)目前部分客車車型的補(bǔ)貼后價(jià)格已經(jīng)低于傳統(tǒng)柴油車價(jià)格，因此即使補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)下降，下游客戶也可以接受補(bǔ)貼后價(jià)格的上漲;3)高盈利能力的新能源客車占公司整體銷量比重將會(huì)繼續(xù)提升，提升公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　出口市場(chǎng)短期存在壓力，長期依然看好

　　公司預(yù)計(jì)今年出口業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)小幅的下滑，主要源于：1)全球經(jīng)濟(jì)不景氣;2)大宗商品價(jià)格下跌對(duì)公司出口目標(biāo)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)影響較大;但公司認(rèn)為中國客車的質(zhì)量和性價(jià)比仍在提升，依然具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，長期增長前景依然看好。

　　估值：維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)24元。