投資要點:

　　一、事件。

　　公司自2014年10月17日停牌至今,2月8日晚公告收購預案,并于9日復牌。上市公司分別以3.26億(股份+現(xiàn)金)、2.4億現(xiàn)金收購德明通訊65%股權和四創(chuàng)軟件40%股權。

　　基于對并購標的德明通訊、四創(chuàng)軟件兩項收購標的跟蹤研究,同時基于銳捷網(wǎng)絡自身強大的研發(fā)和市場能力支撐,我們看好本次收購的后續(xù)整合效果。

　　二、我們的分析與判斷:

　　1、收購德明通訊、強化無線路由器產(chǎn)品系列及國內外市場覆蓋。

　　德明通訊長期專注于無線數(shù)據(jù)接入終端產(chǎn)品和解決方案的自主研制生產(chǎn),于銳捷網(wǎng)絡快速成長的無線路由器產(chǎn)品系列可以在產(chǎn)品、市場覆蓋上形成很好互補,帶來“無線通訊模塊”、“4GLTE”應用終端和海外運營商市場三大新的增長點。

　　2、收購四創(chuàng)軟件、打開水利/海洋漁業(yè)/氣象/防災減災行業(yè)信息化市場。

　　四創(chuàng)軟件是在市場具有領先地位的防災減災信息與應用服務提供商,通過該收購,打開水利行業(yè)渠道,為公司網(wǎng)絡、安防監(jiān)控、系統(tǒng)通訊三項業(yè)務結合四創(chuàng)軟件的軟件開發(fā)和系統(tǒng)集成能力,開拓水利市場,未來逐步向海洋、氣象、國土等其他防災減災行業(yè)延伸,形成新的利潤增長點。

　　三、投資建議。

　　收購前基于三季報預告修訂的2014~2016年EPS預測分別為0.85/1.15/1.45元;結合此次收購,備考公司2015~2016年EPS分別為1.25/1.58元。

　　公司自2011年以來,動態(tài)PE在16~88倍區(qū)間,歷史平均PE在33倍;參考歷史估值水平及當前市場對事關信息安全的國產(chǎn)化替代標的、B2B2C類觸網(wǎng)標的的估值溢價,給予公司合理估值43.92元(對應2015年35倍PE),維持“推薦”評級。