皖新傳媒:補齊出版業(yè)務(wù)，打通產(chǎn)業(yè)鏈所有環(huán)節(jié) 2015-2-11 9:45:09 事件：公司公告將與中國圖書國際圖書貿(mào)易集團有限公司共同收購法國鳳凰書店，公司持股20%；另外，公司擬使用現(xiàn)金約7702萬元增值新世界出版社，獲得34%股權(quán)。

　　傳統(tǒng)出版發(fā)行產(chǎn)業(yè)鏈得以延伸：公司前期投資藍獅子布局暢銷書策劃環(huán)節(jié)，此次增資新世界出版社有助于補齊公司出版環(huán)節(jié)的資質(zhì)和業(yè)務(wù)，從而公司將擁有策劃、出版、發(fā)行以及物流環(huán)節(jié)，打通傳統(tǒng)出版發(fā)行全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　門店改造+騰訊微信實體書店O2O項目推進將進一步挖掘門店價值：公司三孝口新華書店改造獲得成功，千萬級別投入獲得數(shù)千萬營收增量。目前公司仍有幾十家可進行生態(tài)改造的門店，地理位置優(yōu)越、營業(yè)面積大，加之騰訊微信實體書店O2O項目的推廣助力，公司發(fā)行主業(yè)將繼續(xù)維持20%左右營收增速。

　　突破體制約束，政策紅利可期：公司作為安徽省國有文化企業(yè)，隨國家文化體制改革以及安徽國資改革繼續(xù)深入，公司有望嘗試混合所有制以及股權(quán)激勵；同時，公司第三輪改革已經(jīng)啟動，來自于內(nèi)外的力量將持續(xù)激發(fā)企業(yè)活力。

　　戰(zhàn)略清晰，未來可期：公司打造“文化消費、教育服務(wù)、現(xiàn)代物流”三大產(chǎn)業(yè)板塊，未來公司將積極發(fā)展教育服務(wù)業(yè)務(wù)，文化消費模塊能夠為教育服務(wù)業(yè)務(wù)板塊提供穩(wěn)定的用戶群以及教育場地，為處于發(fā)展初期的教育服務(wù)業(yè)務(wù)模塊提供資源優(yōu)勢，同時公司啟動外延發(fā)展戰(zhàn)略，將使教育服務(wù)業(yè)務(wù)提速。

　　投資建議：公司戰(zhàn)略清晰，執(zhí)行力強，綜合能力極大提升。文化消費、現(xiàn)代物流以及教材教輔發(fā)行業(yè)務(wù)是公司未來業(yè)績中的穩(wěn)定器，而教育服務(wù)業(yè)務(wù)則提供業(yè)績的彈性，外延發(fā)展戰(zhàn)略將加快該業(yè)務(wù)增長。未考慮O2O項目帶來的業(yè)績增量，保守預(yù)計14-16年EPS為0.79元、0.88元以及0.97元，對應(yīng)PE為23.7X和21.3X，外延并購以及國企改革將是催化劑，維持“增持”評級。

　　風險提示：教材教輔政策變化，轉(zhuǎn)型進程低于預(yù)期、O2O項目進程低于預(yù)期