[“在行情及風(fēng)格加速輪動之下，駕馭并購重組題材這項A股煉金術(shù)，需要更精確地把握節(jié)奏。”]

　　博弈重組股似乎越來越難了，因為一發(fā)布預(yù)案復(fù)牌就連續(xù)漲停的時代已經(jīng)過去。

　　在進(jìn)入重整程序四年后，*ST廣夏(000557,問診)（000557.SZ）在去年底推出重組預(yù)案，寧東鐵路擬借殼上市，但復(fù)牌后卻連續(xù)三跌停，并持續(xù)震蕩走跌；直至重組預(yù)案推出一月后，市場情緒才逐步企穩(wěn)回暖。同期三六五網(wǎng)(300295,問診)（300295.SZ）、捷成股份(300182,問診)（300182.SZ）等也在推出重組預(yù)案后遭遇市場用腳投票，復(fù)牌大跌。

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來，除并購標(biāo)的基本面的影響因素外，市場行情及風(fēng)格、題材熱度和資金布局等，都是“先抑后揚(yáng)”重組股走勢的背后推手；監(jiān)管政策對于并購重組也隱現(xiàn)收緊之勢，題材股風(fēng)險或也加劇。在行情及風(fēng)格加速輪動之下，駕馭并購重組題材這項A股煉金術(shù)，需要更精確地把握節(jié)奏。

　　重組復(fù)牌不再一路凱歌

　　在2010年11月因無力償債而進(jìn)入重組程序四年后，*ST廣夏在2014年12月29日晚公告了重組預(yù)案。公司擬全部回購大股東寧東鐵路所持公司股權(quán)，并以4.96元/股的價格向?qū)帠|鐵路股東增發(fā)，收購寧東鐵路價值44.74億元的資產(chǎn)。重組完成后總股本14.56億，總股本擴(kuò)張68.5%。以2月25日收盤價5.59元/股計算，*ST廣夏當(dāng)前殼市值38.35億元，而重組完成后市值為81.4億元。

　　興業(yè)證券(601377,問診)行業(yè)分析師在2月25日電話會議上介紹稱，目前*ST廣夏僅剩葡萄酒銷售業(yè)務(wù)，截至2014年中期的凈資產(chǎn)為1.34億元，去年前三季度營業(yè)利潤僅為233萬元，“基本為空殼”。此次重組完成后，*ST廣夏大股東將從寧東鐵路變?yōu)閷幭膰Y運(yùn)營集團(tuán)，后者總持股比占到33%。同時，憑借寧東能源化工基地動脈的稀缺性，*ST廣夏還將由此變身為“一帶一路”概念股，預(yù)計后期將享有更多政策扶持。

　　興業(yè)證券行業(yè)分析師王春環(huán)還介紹稱，在寧東鐵路上市之后，運(yùn)輸主業(yè)進(jìn)入拐點(diǎn)期，預(yù)計未來三年運(yùn)量和收入復(fù)合增長率超過25%，利潤復(fù)合增長率高達(dá)46%。此外，物流和供應(yīng)鏈將成為新的利潤增長點(diǎn)，預(yù)計未來三年利潤復(fù)合增長高達(dá)46%。根據(jù)寧夏國資運(yùn)營集團(tuán)的業(yè)績承諾，寧東鐵路未來三年凈利潤合計不低于10億元。

　　但重組并購題材疊加“一帶一路”概念，并沒有讓*ST廣夏沉寂四年后迎來開門紅。在去年12月30日復(fù)牌后至1月5日，*ST廣夏連續(xù)三個“一”字跌停，隨后繼續(xù)震蕩走跌。2月9日盤中更下探至5.11元/股的階段低點(diǎn)，復(fù)牌后的28個交易日里累計下跌超過26%。

　　同樣的情形，在去年底重組題材中并不鮮見。在宣布增發(fā)收購影視公司中視精彩和瑞吉祥后，捷成股份于去年12月19日復(fù)牌，僅用8個交易日就較復(fù)牌開盤價跌去三成。同天，隆鑫通用(603766,問診)宣布收購柴油發(fā)電組公司廣州威能機(jī)電，19日復(fù)牌后的兩日跌逾15%。此外，三六五網(wǎng)去年12月29日復(fù)牌后股價連續(xù)兩日跌停；該股此前宣布擬以非公開發(fā)行募資5.3億元，投向房產(chǎn)O2O生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)、安徽裝修寶增資和技術(shù)支撐平臺建設(shè)等項目。同月推出重組方案的天興儀表(000710,問診)（000710.SZ）、新綸科技(002341,問診)（002341.SZ）、新宙邦(300037,問診)（300037.SZ），復(fù)牌后都未能免除跌停的厄運(yùn)。

　　絕地逢生處的投資良機(jī)

　　對于復(fù)牌后的先抑后揚(yáng)走勢，分析師認(rèn)為悲觀情緒來自并購標(biāo)的基本面情況，市場情緒則主要受當(dāng)時行情及風(fēng)格影響。但伴隨利空出盡和資金博弈格局轉(zhuǎn)換，投資良機(jī)也多在絕處閃現(xiàn)。

　　以*ST廣夏為例，上述興業(yè)分析師對《第一財經(jīng)日報》稱，該股復(fù)牌后的三個跌停板或受注入資產(chǎn)業(yè)績下滑拖累。寧東鐵路2014年的預(yù)測凈利潤1.6億元不達(dá)市場預(yù)期，其歷史最好水平為4.6億元；這主要受運(yùn)量下滑、區(qū)政府為支持煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展而調(diào)控運(yùn)價所致，而未來外運(yùn)量或?qū)⒕S持穩(wěn)中有降趨勢。但分析師同時表示，從該股股價技術(shù)圖形來看目前已企穩(wěn)，并預(yù)計未來會有50%的漲幅空間，“復(fù)牌至今換手率已超過了百分之百，個人認(rèn)為關(guān)了四年的籌碼基本都洗出去了?！?/p>

　　從市場表現(xiàn)來看，自2月10日以來，*ST廣夏已走出7連陽的跨年行情，25日收漲2.38%，最新股價為5.59元。而上述提及多只重組題材個股，從復(fù)牌后下跌最低點(diǎn)計算，也有不同幅度回拉。三六五網(wǎng)去年底最后三個交易日大跌，但今年以來股價一路上攻，截至25日收盤累計漲幅達(dá)56%。新宙邦、捷成股份1月5日均觸及階段低點(diǎn)，但截至目前股價反彈分別達(dá)33%、27%。

　　有機(jī)構(gòu)人士指出，部分重組股的波折走勢，與整個題材近期熱度再起有關(guān)；尤其在瘋牛行情結(jié)束、資金撤離金融等大藍(lán)籌后，重組股、殼資源股已重獲市場青睞。Wind統(tǒng)計顯示，在剔除次新股后，大智慧(601519,問診)在去年7月停牌后，攜收購湘財證券的定增預(yù)案復(fù)牌；該股以276%的漲幅，目前位居A股年內(nèi)個股漲幅榜首。而位居該榜前十位的個股中，華鵬飛(300350,問診)（300350.SZ）、天茂集團(tuán)(000627,問診)（000627.SZ）、全通教育(300359,問診)（300359.SZ）、東源電器(002074,問診)（002074.SZ）均為重組并購概念股，年初至今漲幅都已翻番。

　　除在輪動加速之下板塊的整體帶動中尋找良機(jī)外，二級市場的定增中也暗含投資機(jī)會。華泰證券(601688,問診)策略報告就指出，在解禁前后認(rèn)購方鎖定收益為負(fù)，即“破發(fā)”的公司股價后續(xù)上漲概率較大；而對于認(rèn)購方鎖定收益過高的上市公司，在解禁后獲利盤回吐預(yù)期下，可在解禁前后以做空獲利。華泰證券的數(shù)據(jù)統(tǒng)計還顯示，截至2月底，A股已經(jīng)接近或未來半年內(nèi)即將解禁的定增公司中，已經(jīng)破發(fā)的數(shù)量超過20家，“此時股價已具有一定安全邊際?！?/p>