公司目前5000萬(wàn)平米干法隔膜供不應(yīng)求，利潤(rùn)占比不斷提高;受益于低油價(jià)，公司PE利潤(rùn)管材大幅上升。維持增持評(píng)級(jí)。

　　投資要點(diǎn)：

　　維持增持評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)23元。公司隔膜業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，產(chǎn)品供不應(yīng)求，收入占比快速提高。傳統(tǒng)PE管道業(yè)務(wù)由于受益于低油價(jià)毛利率大幅提高5個(gè)百分點(diǎn)。我們下調(diào)預(yù)計(jì)2015-2016年EPS分別為0.36元(-0.06元，-14.5%)、0.46元(-0.08元，-14.6%)，新增預(yù)計(jì)2017年EPS為0.59元，由于公司標(biāo)的具備稀缺性，所在鋰電池板塊是當(dāng)前投資熱點(diǎn)，給予公司2016年50倍PE，與行業(yè)平均水平相當(dāng)，目標(biāo)價(jià)23元。

　　隔膜業(yè)務(wù)快速發(fā)展，利潤(rùn)占比不斷提高。公司是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多進(jìn)入比亞迪等龍頭動(dòng)力電池供應(yīng)鏈的隔膜公司，目前擁有干法5000萬(wàn)平米，另有6000萬(wàn)平米濕法隔膜在建。隔膜是鋰電池材料中競(jìng)爭(zhēng)格局最好的產(chǎn)品，公司由于良品率的上升以及動(dòng)力電池占比的提高，毛利率高達(dá)65%。目前，公司產(chǎn)品大約一半供給比亞迪，產(chǎn)品供不應(yīng)求。我們預(yù)計(jì)隨著公司募投項(xiàng)目隔膜的產(chǎn)能釋放，公司隔膜利潤(rùn)占比將從2014年的18%提高到2017年的37%。PE管道毛利率大幅提高。PE管道公司是公司傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)，跟凌云股份合計(jì)占了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的60%。從2014年7月開始，油價(jià)快速下跌，至今跌幅超過50%，而公司產(chǎn)品售價(jià)跌幅較小。公司11萬(wàn)噸管道產(chǎn)能處于滿開狀況，預(yù)計(jì)2015年銷量為10.5萬(wàn)噸，毛利率從19%提高到24%，產(chǎn)品盈利大幅提高。未來(lái)兩三年，油價(jià)大概率處于中長(zhǎng)期的地位，公司的高利潤(rùn)預(yù)計(jì)可以維持。