驊威股份（002502）:全面挖掘IP價(jià)值,打造綜合娛樂運(yùn)營商

　　戰(zhàn)略布局游戲業(yè)務(wù):2013年12月驊威股份(002502,股吧)收購移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲公司第一波20%股權(quán),進(jìn)軍移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè),2014年9月增資拇指游玩30%股權(quán),12月發(fā)行股份收購第一波剩余80%股權(quán)獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn),并與12月26日完成資產(chǎn)過戶。第一波在交易中承諾2014-2016年度凈利潤不低于0.8億元、1.04億元和1.3億元,收購第一波有助于公司轉(zhuǎn)型為IP經(jīng)營領(lǐng)域的領(lǐng)先公司。

　　第一波已實(shí)現(xiàn)了豐富的IP經(jīng)營經(jīng)驗(yàn):公司創(chuàng)立之初便確立了網(wǎng)絡(luò)文學(xué)+游戲的發(fā)展模式,先后推出《莽荒紀(jì)》、《唐門世界》、《絕世天府》等多個(gè)成功產(chǎn)品。截止2014年5月,《莽荒紀(jì)》累計(jì)玩家數(shù)為230.88萬人次,付費(fèi)玩家數(shù)8.09萬人次,付費(fèi)用戶人均ARPU值201.72元。

　　第一波合作作家為起點(diǎn)白金作家唐家三少、我吃西紅柿和天蠶土豆等,不僅獲得其暢銷網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作品的IP授權(quán),而且利于網(wǎng)絡(luò)作家的超高人氣在粉絲中對(duì)游戲進(jìn)行推廣宣傳。

　　未來公司講圍繞IP經(jīng)營持續(xù)布局生態(tài),致力打造文化IP運(yùn)營領(lǐng)軍公司。未來公司各板塊將相互聯(lián)系、相互融合,深度挖掘公司優(yōu)秀IP資源。從公司近期的參股和設(shè)立公司,我們認(rèn)為公司將持續(xù)布局打造IP經(jīng)營生態(tài)。公司定位為IP經(jīng)營公司而非簡單游戲公司,如網(wǎng)絡(luò)文學(xué)IP《莽荒紀(jì)》在打造成游戲之后還將改編成為動(dòng)漫或者電影,實(shí)現(xiàn)影視動(dòng)漫、游戲和文學(xué)的互動(dòng)。

　　投資建議:本次并購后,我們預(yù)測(cè)公司2015-2016年備考凈利潤分別為1.83億元和2.40億元,攤薄EPS分別為0.52元和0.69元,凈利潤增速分別為347.0%和31.6%;目前股價(jià)13.61元對(duì)應(yīng)15年、16年P(guān)E為26.17X和19.72X?？紤]公司持續(xù)IP運(yùn)營的稀缺性以及IP多元化變現(xiàn)價(jià)值,給予6個(gè)月35倍目標(biāo)價(jià)18.20元,買入-A投資評(píng)級(jí)。安信證券

　　小天鵝A（000418）:深化經(jīng)營轉(zhuǎn)型,產(chǎn)品競爭力和渠道效率提升顯著

　　戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果顯著,內(nèi)外銷均衡發(fā)展,預(yù)計(jì)收入端延續(xù)前三季度良好增長態(tài)勢(shì)。盡管洗衣機(jī)行業(yè)需求整體平穩(wěn)偏弱,但公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果顯著,內(nèi)外銷均取得優(yōu)異的增長。其發(fā)展思路重在提升產(chǎn)品的核心競爭力,加強(qiáng)與經(jīng)銷商的戰(zhàn)略合作,提升整個(gè)價(jià)值鏈的空間,追求更持續(xù)、健康的增長。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示,公司10-11月洗衣機(jī)內(nèi)銷量累計(jì)同比增長14%,表現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)下滑2.2%的表現(xiàn)。出口方面,公司亦通過客戶選擇和產(chǎn)品優(yōu)化實(shí)現(xiàn)較好增長,10-11月累計(jì)增長38%,表現(xiàn)突出。此外,2014年公司加大對(duì)電子商務(wù)的支持力度,我們預(yù)計(jì)全年線上銷售大概率超過10億。整體而言,我們預(yù)計(jì)公司四季度收入端延續(xù)前三季度良好的增長態(tài)勢(shì)。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、效率提升帶動(dòng)費(fèi)用節(jié)約,盈利能力進(jìn)一步提升。中怡康數(shù)據(jù)顯示,公司滾筒洗衣機(jī)銷售占比進(jìn)一步提升,產(chǎn)品均價(jià)基本保持5%左右的提升。在原材料持續(xù)下行的環(huán)境下,公司毛利率持續(xù)受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本紅利。另一方面,公司重點(diǎn)提升渠道覆蓋率和運(yùn)營效率,庫存水平穩(wěn)中有降?，F(xiàn)在大部分產(chǎn)品都是直接發(fā)到客戶倉庫,減少中間環(huán)節(jié)和資源占用,倉儲(chǔ)物流費(fèi)用的節(jié)約也進(jìn)一步提升了上市公司的盈利能力。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):公司持續(xù)深化經(jīng)營轉(zhuǎn)型,產(chǎn)品競爭力和渠道效率提升顯著,增長更顯健康、扎實(shí)?？紤]到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和費(fèi)用下降略超預(yù)期,我們小幅上調(diào)14-15年盈利預(yù)測(cè)為1.05、1.30元,此前為1.02、1.26元,維持16年1.56元預(yù)測(cè)。目前股價(jià)13.86元,對(duì)應(yīng)15年P(guān)E為10.6倍,維持增持評(píng)級(jí)!申銀萬國

　　長電科技（600584）:國際封測(cè)巨頭的誕生

　　我們預(yù)計(jì)長電14-16年EPS分別為0.18元、0.32元、0.56元;

　　我們認(rèn)為星科金朋合理估值為PB2.0x,收購給長電帶來26.2億元市值增量

　　上調(diào)目標(biāo)價(jià)到15.0元,較停牌價(jià)有35%空間,重申買入評(píng)級(jí)。申銀萬國

　　中恒集團(tuán)（600252）:血栓通增長符合預(yù)期,減持國海提升凈利潤

　　血栓通保持高速增長。預(yù)計(jì)血栓通系列銷量比去年同期增長25%左右,全年銷量超過2.6億支,符合我們預(yù)期。我們認(rèn)為醫(yī)?？刭M(fèi)對(duì)血栓通的影響更多在二、三級(jí)醫(yī)院,而基層渠道的快速放量將推動(dòng)未來血栓通的成長。我們看好在基層藥品市場擴(kuò)容的背景下,血栓通大力做強(qiáng)基層的發(fā)展戰(zhàn)略,預(yù)計(jì)血栓通未來兩年仍能維持15-20%左右的增速。

　　減持國海證券(000750,股吧)股權(quán),預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤6.66億元左右,扣除國海證券的投資收益,公司凈利潤約9億元,基本符合預(yù)期。目前公司仍持有7353萬股國海證券,市值大約12億元,預(yù)計(jì)15年減持完畢,可以貢獻(xiàn)凈利潤7億元左右。

　　三七價(jià)格走低提升業(yè)績。受前期農(nóng)戶大面積擴(kuò)種的三七大量上市的影響,三七價(jià)格從13年底以來持續(xù)下行。預(yù)計(jì)公司13年的三七使用成本大約650元/公斤,14年降至430元/公斤左右,15、16年的有望繼續(xù)下降250元/公斤左右。三七價(jià)格走勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)扭轉(zhuǎn),三七成本的下降,將提升未來盈利水平。

　　有較強(qiáng)的外延并購預(yù)期。公司通過增發(fā)和國海證券減持,獲得約20億元現(xiàn)金,現(xiàn)金儲(chǔ)備充足。公司也有尋找大品種破解單一品種瓶頸的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī),并且公司已經(jīng)參與設(shè)立了20億元的并購基金,有較強(qiáng)的并購預(yù)期。

　　維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。考慮國海證券減持的影響,我們預(yù)測(cè)公司14-16年歸屬母公司凈利潤分別為15.75億元、19.81億元和15.10億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.36、1.71和1.30元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為12/10/13倍。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16年僅13倍PE,處于中藥股中最低估值區(qū)域。我們認(rèn)為公司未來內(nèi)生增長穩(wěn)健,且有外延并購預(yù)期,未來依然有很大的估值修復(fù)空間,維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)19.00元。中投證券

　　金一文化（002721）:被忽視的體育文化標(biāo)的

　　公司基本情況簡介。公司主營業(yè)務(wù)為貴金屬工藝品的研發(fā)設(shè)計(jì)、外包生產(chǎn)和銷售。公司設(shè)計(jì)銷售的貴金屬工藝品富有文化內(nèi)涵,通過貴金屬這一載體傳承中國文化。公司總部位于北京,公司主要的控股子公司位于江陰、深圳、上海。公司的研發(fā)中心、采購中心、物流配送中心及主要業(yè)務(wù)中心位于江陰市,公司最大的貴金屬工藝品展示中心位于深圳水貝珠寶首飾集散地,公司加盟業(yè)務(wù)拓展中心位于上海。

　　并購百年老店,全面提升公司競爭力:公司目前正在進(jìn)行重大資產(chǎn)重組,交易完成后,公司將持有越王珠寶100%股權(quán),越王珠寶是浙江省珠寶行業(yè)唯一一家百年老店,先后獲得“中國名牌”、“中國馳名商標(biāo)”及“中華老字號(hào)”等殊榮。越王珠寶總營業(yè)面積達(dá)10778平方米,產(chǎn)品樣式新穎、種類齊全,深得客戶好評(píng),已形成了以終端連鎖零售業(yè)務(wù)為主體,以鉆石、翡翠批發(fā)業(yè)務(wù)和高端會(huì)所品牌宣傳為兩翼的“一體兩翼”業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。通過此次交易,能夠完善公司產(chǎn)品的種類,實(shí)現(xiàn)珠寶行業(yè)的全覆蓋,順利進(jìn)軍珠寶高端市場,借助越王珠寶在連鎖零售行業(yè)的強(qiáng)大銷售渠道,迅速提高市場占有率,為公司后續(xù)發(fā)展提供持續(xù)推動(dòng)力。此次重組也會(huì)在行業(yè)內(nèi)形成一定的示范作用。

　　參與大型體育賽事紀(jì)念品制作,忽視的體育標(biāo)的:公司為2008北京奧運(yùn)會(huì)、2010上海世博會(huì)、2014南京青奧會(huì)提供重要紀(jì)念產(chǎn)品,是許多大型重要活動(dòng)的特許經(jīng)銷商與生產(chǎn)商,產(chǎn)品銷售情況良好。未來公司有望受益于整個(gè)體育產(chǎn)業(yè)鏈的飛速發(fā)展,成為體育紀(jì)念品中的龍頭公司。

　　所參與亮點(diǎn)產(chǎn)品簡介:奧運(yùn)紀(jì)念金章(1000g):產(chǎn)品以北京奧運(yùn)主場館“鳥巢”為創(chuàng)意點(diǎn)展開,金章正面以祥云紋為背景,以“鳥巢”為主體設(shè)計(jì)元素,同時(shí)雕刻奧運(yùn)會(huì)徽,正面為“第29屆奧林匹克運(yùn)動(dòng)會(huì)紀(jì)念”字樣;背面以北京2008年奧運(yùn)會(huì)的開幕時(shí)間為中心元素。產(chǎn)品整體采用高浮雕立體工藝鑄造。公司參與支持了該產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)工作,并使其成為公司2008年銷售的主要產(chǎn)品。

　　亞運(yùn)火炬“潮流”(500g):產(chǎn)品以廣州亞運(yùn)火炬“潮流”為創(chuàng)意點(diǎn)進(jìn)行純金復(fù)制,“潮流”火炬采用具有廣州民間特色的象牙雕鏤空工藝,以水的和諧與火的激情交相凝聚為理念,產(chǎn)品整體采用高浮雕立體工藝鑄造。

　　參與大型體育賽事紀(jì)念品制作,忽視的體育標(biāo)的:公司為2008北京奧運(yùn)會(huì)、2010上海世博會(huì)、2014南京青奧會(huì)提供重要紀(jì)念產(chǎn)品,是許多大型重要活動(dòng)的特許經(jīng)銷商與生產(chǎn)商,產(chǎn)品銷售情況良好。未來公司有望受益于整個(gè)體育產(chǎn)業(yè)鏈的飛速發(fā)展,成為體育紀(jì)念品中的龍頭公司。

　　所參與亮點(diǎn)產(chǎn)品簡介:奧運(yùn)紀(jì)念金章(1000g):產(chǎn)品以北京奧運(yùn)主場館“鳥巢”為創(chuàng)意點(diǎn)展開,金章正面以祥云紋為背景,以“鳥巢”為主體設(shè)計(jì)元素,同時(shí)雕刻奧運(yùn)會(huì)徽,正面為“第29屆奧林匹克運(yùn)動(dòng)會(huì)紀(jì)念”字樣;背面以北京2008年奧運(yùn)會(huì)的開幕時(shí)間為中心元素。產(chǎn)品整體采用高浮雕立體工藝鑄造。公司參與支持了該產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)工作,并使其成為公司2008年銷售的主要產(chǎn)品。

　　亞運(yùn)火炬“潮流”(500g):產(chǎn)品以廣州亞運(yùn)火炬“潮流”為創(chuàng)意點(diǎn)進(jìn)行純金復(fù)制,“潮流”火炬采用具有廣州民間特色的象牙雕鏤空工藝,以水的和諧與火的激情交相凝聚為理念,產(chǎn)品整體采用高浮雕立體工藝鑄造。

　　盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.30元、0.42元和0.60元?？紤]到三點(diǎn)因素,我們認(rèn)為有理由首次給予“增持”評(píng)級(jí)。第一,公司2014年3季度營業(yè)收入強(qiáng)勢(shì)反彈,預(yù)計(jì)此勢(shì)頭有望保持至今年。第二,公司涉及體育產(chǎn)業(yè)等熱點(diǎn)概念,有理由提升估值。第三,我們對(duì)2015年金價(jià)走勢(shì)持樂觀態(tài)度,金價(jià)上漲有助于公司毛利率提升。并且,考慮同行業(yè)其他可比公司滾動(dòng)市盈率,如金葉珠寶(000587,股吧)為44.36倍PE、山東黃金(600547,股吧)為55.61倍PE,我們給予公司2015年56倍PE,六個(gè)月目標(biāo)價(jià)為23.52元。首次給予“增持”評(píng)級(jí)。海通證券

　　世紀(jì)瑞爾（300150）:損益增厚盈利,成長看運(yùn)維和客服

　　非經(jīng)常損益增厚盈利,訂單充足保障未來成長。扣除非經(jīng)常性損益影響,預(yù)計(jì)公司主業(yè)業(yè)績?cè)鏊僭?0%-30%,符合公司和市場對(duì)今年穩(wěn)健增長預(yù)期的判斷;受非經(jīng)常性損益(政府科研資助、處置瑞和益生股權(quán)等)影響,增厚5180萬元左右凈利潤影響,盈利同比大幅增加,超出市場預(yù)期;2014年年度公司在防災(zāi)安全監(jiān)控、視頻監(jiān)控和鐵路通信設(shè)備等方面業(yè)務(wù)拓展順利,報(bào)告期內(nèi)獲得訂單同比增長超過80%,對(duì)2015年業(yè)績形成支撐,預(yù)計(jì)主業(yè)收入和盈利將提速發(fā)展。

　　主業(yè)隨鐵路基建強(qiáng)勁復(fù)蘇,未來成長看運(yùn)維業(yè)務(wù)。鐵路作為國家弱勢(shì)經(jīng)濟(jì)背景下,加碼投入和外交出口的重要導(dǎo)向產(chǎn)業(yè),近三年投資高位確定性強(qiáng)(我們判斷2015年仍將延續(xù)8000億級(jí)別的投資規(guī)模),帶來主業(yè)強(qiáng)力復(fù)蘇,預(yù)計(jì)2015年進(jìn)入快速恢復(fù)期;通過對(duì)外合作,公司已涉足數(shù)百億級(jí)別的車站服務(wù)和運(yùn)維市場,目前全國已累計(jì)建成約500座高鐵站,并且規(guī)劃了上千個(gè)樞紐站,未來對(duì)公司的行車安全系統(tǒng)主業(yè)及綜合運(yùn)維市場來說,都面臨著良好的發(fā)展前景,公司加強(qiáng)對(duì)外合作,如收購易維訊部分股權(quán)等,加碼鐵路客服及運(yùn)維市場,和主業(yè)形成協(xié)同匹配效應(yīng),培養(yǎng)長期成長方向。

　　訂單隨鐵路投資快速復(fù)蘇,業(yè)績保障力度強(qiáng),向鐵路維保和客服市場拓展戰(zhàn)略明晰,我們上修公司2014-16年EPS為0.45,0.54和0.68元,隨著鐵路投資重回高峰期,來年主業(yè)及對(duì)外合作業(yè)務(wù)業(yè)績超預(yù)期概率大,在手現(xiàn)金充足保障未來外延發(fā)展,股價(jià)調(diào)整充分,扣除現(xiàn)金15PE約25,重申“買入”評(píng)級(jí),建議積極關(guān)注。宏源證券

　　合眾思?jí)眩?02383）:14年主營乏善可陳 15年有望突圍

　　14年全年業(yè)績正增長,但主營業(yè)務(wù)乏善可陳。公司移動(dòng)互聯(lián)應(yīng)用市場開拓不力,尤其是公安系統(tǒng)內(nèi)警務(wù)手持終端訂單延遲,再加上高精度應(yīng)用市場拓展不及預(yù)期,導(dǎo)致公司14年主營業(yè)務(wù)乏善可陳,虧損或。公司四季度通過出售子公司宏瑞達(dá)科全部股權(quán),預(yù)計(jì)帶來9900萬凈利潤,該部分利潤將使公司14年業(yè)績保持盈利。

　　外延式擴(kuò)張助力公司業(yè)務(wù)協(xié)同快速發(fā)展。公司近期擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買長春天成和北京招通致晟100%股權(quán)。在銷售市場方面,長春天成所在的公安領(lǐng)域和北京招通致晟所在的機(jī)場與空域領(lǐng)域,均是上市公司未來重點(diǎn)開拓的市場。雙方當(dāng)前及未來重點(diǎn)發(fā)展的銷售市場也有一定重合,雙方市場資源可以經(jīng)過有效整合,實(shí)現(xiàn)市場效益的最大化。

　　移動(dòng)互聯(lián)應(yīng)用市場有望迎來拐點(diǎn)。公安系統(tǒng)作為公司當(dāng)前重點(diǎn)布局的兩個(gè)行業(yè)應(yīng)用市場之一,也是介入相對(duì)較早的領(lǐng)域。公司與行業(yè)主管部門溝通比較到位,在大訂單的運(yùn)作上有明顯優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前,全國約200萬名人民警察(不包括協(xié)警),除了前期2萬臺(tái)試水新疆外,警務(wù)移動(dòng)終端市場的規(guī)?；瘧?yīng)用才剛剛啟動(dòng)。公安系統(tǒng)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到該終端普及的必要性,并且正在制定相關(guān)規(guī)劃。14年,由于反腐和對(duì)信息安全的考量,警務(wù)終端訂單有所延遲,我們認(rèn)為經(jīng)過1年左右的觀察期,15年訂單落地將是大概率事件。公司作為國內(nèi)自主廠商且擁有強(qiáng)大的技術(shù)儲(chǔ)備,將顯著受益。此外,隨著長春天成與公司業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的顯現(xiàn),公司在公安警務(wù)系統(tǒng)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展將如虎添翼。

　　精細(xì)農(nóng)業(yè)市場仍是一片藍(lán)海,訂單或?qū)⒅鸩结尫?。參照國際市場,美國的精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)終端設(shè)備在高端農(nóng)機(jī)市場的滲透率超過40%。歐洲也達(dá)到了8%,

　　而國內(nèi)市場仍處于培育期,2015年有望迎來行業(yè)快速成長期。公司在黑龍江市場的示范效應(yīng)明顯,為后期業(yè)務(wù)拓展提供了一個(gè)很好的標(biāo)桿。相對(duì)于日趨飽和的黑龍江市場(滲透率達(dá)90%+),新疆市場的容量更大,預(yù)計(jì)有5-10萬臺(tái)大馬力拖拉機(jī),至少是前者的10倍。按8萬/臺(tái)的設(shè)備單價(jià)(當(dāng)前約為10-11萬)測(cè)算,僅新疆市場就有40-80億的市場空間。公司借助于Hemsphere高精度模塊技術(shù)和成熟的終端設(shè)備,依托深厚的行業(yè)理解和用戶基礎(chǔ),有望快速成長為精細(xì)農(nóng)業(yè)市場中的領(lǐng)軍企業(yè)。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　我們預(yù)計(jì)公司2014年至2016年,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤0.38億元、0.93億元和1.61億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.20元、0.50元和0.86元。參照可比上市公司2015年平均估值52.80x,鑒于公司未來兩年107.36%的高復(fù)合增速,給予一定的估值溢價(jià)至70x,公司15年目標(biāo)價(jià)35元,給予公司“買入”評(píng)級(jí)。中航證券

　　海蘭信（300065）:并購預(yù)期強(qiáng),靜待導(dǎo)航雷達(dá)訂單落地

　　14年公司航海電氣業(yè)務(wù)增長平穩(wěn),海洋防務(wù)訂單不及預(yù)期。公司目前擁有航海電氣和海洋防務(wù)信息化兩大主業(yè)。航海電氣業(yè)務(wù)方面,公司通過選擇與大型造船企業(yè)集團(tuán)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系來抵御周期性風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)在公務(wù)船、海工船等領(lǐng)域也進(jìn)行了積極布局。14年全年,公司因前期訂單的有序執(zhí)行而增長平穩(wěn),但公務(wù)船業(yè)務(wù)受海警局整合進(jìn)程及造船計(jì)劃調(diào)整影響,新訂單下滑明顯,預(yù)計(jì)15年景氣度將有所回升。海洋防務(wù)信息化業(yè)務(wù)方面,公司主要基于小目標(biāo)探測(cè)雷達(dá)(STTD)的綜合應(yīng)用開展相關(guān)的業(yè)務(wù)。目前仍處于市場開拓階段,14年新簽訂單不及預(yù)期。隨著《全國海洋觀測(cè)網(wǎng)規(guī)劃(2014-2020年)》的出臺(tái),我國將在2020年建成海洋綜合觀測(cè)網(wǎng)絡(luò)。我們認(rèn)為公司憑借著成熟的小目標(biāo)雷達(dá)探測(cè)技術(shù)以及較好的艦載雷達(dá)兼容性,在小目標(biāo)探測(cè)細(xì)分市場將大有作為。

　　導(dǎo)航雷達(dá)參與海軍裝備競標(biāo)意義重大。導(dǎo)航雷達(dá)主要是用于航行避讓、船舶定位和引航的設(shè)備。近期公司該領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品正在參與海軍裝備競標(biāo),若成功中標(biāo),后續(xù)將可以帶動(dòng)諸如小目標(biāo)探測(cè)雷達(dá)(STTD)甚至綜合船橋系統(tǒng)(INS)順利切入軍品市場。相較于當(dāng)前軍方對(duì)于公司INS中模塊級(jí)產(chǎn)品的采購,分系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品的進(jìn)入將大幅提升公司的軍品市場份額,進(jìn)而提高公司的議價(jià)能力和盈利能力。更重要的是,通過軍品市場的示范效應(yīng),民用航海電氣類業(yè)務(wù)也將獲得井噴式增長。

　　自生和外延并重,打造立體化海洋信息數(shù)據(jù)平臺(tái)。公司在產(chǎn)品研發(fā)方面秉承“自主隊(duì)伍為基礎(chǔ),國際合作創(chuàng)一流”的研發(fā)思路,在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上通過國際技術(shù)合作、技術(shù)并購、建立聯(lián)合開發(fā)機(jī)構(gòu)等方式快速積累核心技術(shù),強(qiáng)化系列單品和系統(tǒng)化產(chǎn)品的開發(fā)。分業(yè)務(wù)來看,在航海電氣領(lǐng)域,公司主要關(guān)注歐洲細(xì)分市場的品牌企業(yè),近期正積極搭建船舶海工國際技

　　術(shù)轉(zhuǎn)移平臺(tái),項(xiàng)目落地指日可待;在海洋防務(wù)信息化領(lǐng)域,公司尤其關(guān)注對(duì)海洋監(jiān)測(cè)和海洋數(shù)據(jù)采集方面的傳感器級(jí)企業(yè)的并購。通過與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成互補(bǔ),進(jìn)而將公司打造成“近海、遠(yuǎn)海、海底”相結(jié)合的立體化海洋信息數(shù)據(jù)平臺(tái)。

　　高位推出股權(quán)激勵(lì),公司前景看好。公司近期推出員工持股計(jì)劃,持股共計(jì)2,111,900股,占公司總股本的比例為1.0032%,二級(jí)市場購入均價(jià)為17.757元/股,與公司當(dāng)前股價(jià)大致相當(dāng)。公司在股價(jià)相對(duì)高位進(jìn)行股權(quán)激勵(lì),表明對(duì)未來發(fā)展的信心,也反映了核心骨干成員對(duì)于公司當(dāng)前和未來價(jià)值的認(rèn)同。公司此舉有助于提升職工的凝聚力和公司長遠(yuǎn)競爭力,確保公司穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。

　　盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2014年至2016年,每股EPS分別為0.079元、0.216元和0.345元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為224.5x、82.6x和51.7x。鑒于公司在海事軍工和海洋防務(wù)信息化領(lǐng)域的廣闊市場空間以及公司較強(qiáng)的外延式發(fā)展預(yù)期,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。中航證券

　　中利科技（002309）:合資設(shè)立電站運(yùn)營平臺(tái),申請(qǐng)綜合授信彰顯融資能力

　　公司合資設(shè)立電站運(yùn)營平臺(tái):公司控股子公司中利騰暉和華北高速(000916,股吧)、瑞陽基金三方擬共同投資設(shè)立光伏電站投資平臺(tái)公司,注冊(cè)資本為人民幣10億元,中利騰暉以自有資金出資2.8億元,持有28%的股權(quán);華北高速出資5.2億元,持有52%的股權(quán);瑞陽基金出資2億元,持有20%的股權(quán)。

　　公司2015年向銀行申請(qǐng)68億元綜合授信:公司2015年度向12家銀行申請(qǐng)的授信額度總計(jì)為人民幣68億元,其內(nèi)容包括但不限于貸款、貿(mào)易融資、銀行承兌匯票等綜合授信業(yè)務(wù),具體融資金額將視公司運(yùn)營資金的實(shí)際需求來確定,授信期限為一年。

　　參股三大專業(yè)平臺(tái),分享電站運(yùn)營收益:隨著公司光伏業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷發(fā)展和商業(yè)模式的不斷成熟,公司參股由實(shí)力公司主導(dǎo)設(shè)立的光伏電站投資平臺(tái)公司,旨在為光伏電站項(xiàng)目打造一個(gè)專業(yè)化的投資管理平臺(tái),建立光伏板塊的管理體系,業(yè)務(wù)涵蓋前期開發(fā)、投資建設(shè)、后期運(yùn)維管理等全產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí),平臺(tái)公司以資本合作為紐帶,分享持有光伏電站的收益,有利于降低融資成本,鎖定優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源,享受光伏電站的國家新能源有利政策,是實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)的重要舉措。至此,公司將參股三大專業(yè)電站運(yùn)營平臺(tái),包括聯(lián)合光伏、常熟中巨、擬成立的平臺(tái)公司,光伏產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)一步優(yōu)化。

　　申請(qǐng)大額綜合授信彰顯公司強(qiáng)大的融資能力:公司2015年度向12家銀行申請(qǐng)的授信68億元,表明銀行對(duì)于公司的高度認(rèn)可,彰顯公司強(qiáng)大的融資能力。此前,中利騰暉引進(jìn)國開金融、農(nóng)銀系等機(jī)構(gòu)作為戰(zhàn)略股東,有利于獲取低成本的資金,進(jìn)一步加強(qiáng)公司的資金優(yōu)勢(shì),并降低公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)費(fèi)用。此外,公司還通過增發(fā)、非公開定向債務(wù)融資工具、公司債等方式融資,多元化的融資渠道為電站業(yè)務(wù)提供了強(qiáng)有力的資金保障。

　　2014年已實(shí)現(xiàn)409.5MW電站的轉(zhuǎn)讓:公司2014年先后實(shí)現(xiàn)了甘肅119.5MW項(xiàng)目、新疆110MW項(xiàng)目、寧夏100MW項(xiàng)目、青海50MW項(xiàng)目、內(nèi)蒙古30MW合計(jì)409.5MW項(xiàng)目的轉(zhuǎn)讓。公司已累計(jì)為2015年光伏發(fā)電項(xiàng)目獲得批準(zhǔn)路條450MW,其中正在開工建設(shè)160MW,預(yù)計(jì)2015年開工量有望超過1GW。

　　新業(yè)務(wù)超預(yù)期空間大,提升公司整體估值:公司在做大做強(qiáng)光伏與電纜業(yè)務(wù)的同時(shí),還積極開拓新領(lǐng)域。公司參股子公司中利電子獲取訂單的能力較強(qiáng),深受客戶認(rèn)可;由于軍工產(chǎn)品的高壁壘,公司的競爭力有望長期保持,未來訂單超預(yù)期空間極大。同時(shí),中利電子的軍工屬性還有望提升公司的整體估值。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS分別為0.54元、1.33元和1.67元,對(duì)應(yīng)PE分別為37.2倍、15.1倍和12.0倍,維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)26.5元,對(duì)應(yīng)于2015年20倍PE。齊魯證券

　　臥龍電氣（600580）:持續(xù)貫徹外延擴(kuò)張,增發(fā)補(bǔ)血做強(qiáng)主業(yè)

　　維持 “增持 ”評(píng)級(jí)。由于收購和定增尚未完成,我們維持2014-16年0.47/0.60/0.77元的EPS 預(yù)測(cè)和13.20元目標(biāo)價(jià)。未來催化劑或包括:1))在集成化趨勢(shì)下,或進(jìn)一步完善電機(jī)電控產(chǎn)業(yè)鏈;2)電動(dòng)汽車電機(jī)、節(jié)能電機(jī)、高鐵變壓器發(fā)展速度有望超市場預(yù)期。

　　外延擴(kuò)張?jiān)傧聝沙?切入機(jī)器人(300024,股吧)與防爆電機(jī)。公司先后公告收購意大利SIR 公司89%的股權(quán)及南陽防爆60%的股權(quán)。SIR 為歐洲領(lǐng)先的機(jī)器人應(yīng)用集成應(yīng)用商,在處理加工、靈活拾取、視覺識(shí)別等方面技術(shù)一流,在航天航空、汽車制造等行業(yè)具有廣泛應(yīng)用,我們認(rèn)為公司憑借收購快速切入機(jī)器人領(lǐng)域,同時(shí)可有效加強(qiáng)控制類產(chǎn)業(yè)短板。南陽防爆是國內(nèi)領(lǐng)先的專用電機(jī)供應(yīng)商,在防爆電機(jī)、核電電機(jī)和節(jié)能電機(jī)領(lǐng)域位居行業(yè)前列,我們認(rèn)為與南陽防爆的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手可進(jìn)一步補(bǔ)充公司產(chǎn)業(yè)鏈,更可嫁接ATB 同類高端產(chǎn)品,實(shí)現(xiàn)市場渠道協(xié)同。

　　增發(fā)補(bǔ)血引入戰(zhàn)略投資者,有利于聚集做強(qiáng)電機(jī)電控主業(yè)。公司公布了定向增發(fā)預(yù)案,擬以9.03元/股向9名特定投資者非公開發(fā)行股票不超過2.2億股,募集資金總額為不超過20億元,用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司在2年內(nèi)已發(fā)起5起電機(jī)+控制的產(chǎn)業(yè)鏈并購,我們認(rèn)為增發(fā)將有利于公司外延擴(kuò)張戰(zhàn)略的進(jìn)一步落實(shí),而實(shí)際控制人和管理層參與增發(fā)則顯示了其對(duì)公司長期發(fā)展信心。我們看好公司重新戰(zhàn)略聚焦做強(qiáng)主業(yè),打造世界一流的電機(jī)系統(tǒng)集成商。國泰君安