新華保險:業(yè)績增長超預期 退保率需關注

　　研究機構：國金證券 分析師：賀國文 撰寫日期：2015-05-04

　　事件

　　新華保險發(fā)布2015 年一季報,歸屬于母公司股東凈利潤為36.24 億元,同比增長132.3%;歸屬于母公司股東權益為539.4 億元,較2014 年末增長11.5%。

　　評論

　　投資收益驅動業(yè)績大幅增長,超出預期:新華保險2015 年一季度實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤為36.24 億元,同比增長132.3%,每股收益為1.16 元;歸屬于母公司股東權益為539.4 億元,較2014 年末增長11.5%,每股凈資產(chǎn)為17.29 元;加權平均凈資產(chǎn)收益率達到7.09%,較上年同期增加3.2 個百分點。業(yè)績提升主要得益于投資收益大幅增長110.5%,達到145.17 億元。

　　一季度銀保渠道保費收入貢獻超過6 成:2015 年一季度實現(xiàn)保險業(yè)務收入519.97 億元,同比增長7.5%,其中保險營銷員渠道保險業(yè)務收入占比29.4%,銀行保險渠道保險業(yè)務收入占比63.0%。公司仍然將銀保渠道作為不可或缺的一個重要渠道加以發(fā)展,一季度做規(guī)模,二季度以后預計將進行業(yè)務結構調整,增加銀保渠道在期繳和價值方面的貢獻。

　　投資收益率大幅提升:截至2015 年一季度末,新華保險投資資產(chǎn)達到6317.12 億元,同比增長1.0%,一季度年化總投資收益率達到9.9%,同比大幅提升了4.8 個百分點。

　　退保率仍然較高:一季度退保率為5.8%,同比大幅提升3.6 個百分點;退保金達到306.77 億元,同比大幅提升190.1%。新華保險較高的退保率值得關注。

　　投資建議

　　2015 年保險行業(yè)投資端和保費端雙向好,養(yǎng)老險個稅遞延政策和健康險稅收優(yōu)惠政策漸行漸近,新華保險也將受益。目前保險行業(yè)整個板塊估值仍然較低,我們維持新華保險“買入”評級,目標價60 元,相當于2015 年1.9 倍P/EV。