報告摘要:

　　公司是一家專注于金屬耐磨材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務的高新技術(shù)企業(yè),目前已發(fā)展成為國內(nèi)領先的金屬耐磨材料生產(chǎn)企業(yè)之一。公司主要生產(chǎn)“鳳形”牌高低鉻合金鑄球段、多元合金鑄球段及襯板等不同系列產(chǎn)品,屬于新型研磨介質(zhì),廣泛應用于冶金礦山、建材水泥、火力發(fā)電、磁性材料等行業(yè)的物料研磨生產(chǎn)環(huán)節(jié),是國內(nèi)領先的耐磨材料專業(yè)供應商。

　　公司首發(fā)募集資金主要用于年產(chǎn)5萬噸研磨介質(zhì)(球、段)生產(chǎn)項目和技術(shù)中心項目的建設。募投項目達產(chǎn)后,公司的研磨介質(zhì)產(chǎn)能將超過11萬噸,成為國內(nèi)金屬耐磨材料行業(yè)內(nèi)不折不扣的龍頭企業(yè)。此外技術(shù)中心的建設也將進一步提升公司的技術(shù)實力,利于公司新型耐磨材料和產(chǎn)品的加速研發(fā)和投產(chǎn)。

　　客觀來看,由于公司耐磨金屬球、段等產(chǎn)品的下游主要集中于水泥、煤田、電力和礦山等強周期性行業(yè),而目前這些行業(yè)正處在產(chǎn)能過剩、增速放緩、轉(zhuǎn)型升級的調(diào)整期,因此對耐磨球、段等耐磨材料的需求有所放緩。這一點對公司不利。但是好的一面是耐磨材料屬于耗材,雖然需求增速放緩但是比較穩(wěn)定。此外上市后,公司的財力大增,利于對球磨介質(zhì)行業(yè)的其它公司進行外延收購,增加公司的外延擴張能力。

　　預計公司2015、2016和2017年的營收分別為5.54、6.53和7.55億元,分別同比增長6%、17.09%和15.59%;凈利潤分別為3928、4533和5127萬元,分別同比增長5.71%、15.39%和13.10%;EPS分別為0.45、0.52和0.58元。我們認為公司合理定價區(qū)間應該在13.50-15.75元之間,對應2015年EPS0.45元的動態(tài)市盈率在30-35倍之間。

　　風險:下游需求持續(xù)低迷的風險;募投項目產(chǎn)能釋放不達預期的風險。（東北證券）