中色股份（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中色股份:內修外煉 當行出色

　　中色股份 000758

　　研究機構：國泰君安 分析師：劉華峰 撰寫日期：2015-08-31

　　本報告導讀:

　　“一帶一路”格局下中色股份海外工程+資源模式將加速訂單實施,控制風險敞口,加速資源布局。海外工程業(yè)績將大幅增長。首次覆蓋增持評級。

　　投資要點:

　　首次覆蓋增持評級。公司不僅受益于“一帶一路”實施后海外訂單增長,同時國家金融和政策支持下工程+資源模式有望加速項目實施和資源布局。我們預計公司2015-2017每股收益0.49/0.69/0.74元,給予公司目標價19.03元,對應PE39x/28x/26x,空間35%,增持評級。

　　工程+資源模式加速訂單實施,減少風險敞口。我們認為,一帶一路不僅為公司帶來海外訂單,同時外交推進有效避免政治風險,金融支持加速訂單回款速度,從而使項目由傳統(tǒng)EPC模式向工程+資源模式切換,訂單實施進度提高,風險敞口有效控制,海外資源布局加速。

　　市場空間巨大,資源+工程模式大有可為。一帶一路國家各類金屬資源約占全球儲量的10-30%,礦山資源就地轉化需求較高,遠期有望形成千億級工程市場。中色股份有望依托工程+資源模式獲得較大份額,預計未來三年訂單增速保持20%以上,凈利率維持在10%以上,2017年有望實現(xiàn)超過90億元海外訂單。

　　集團資源或將整合支持海外擴張。集團礦山資源和工程產(chǎn)能分布在四個上市平臺,資產(chǎn)證券化率約45%。隨著國企改革窗口期臨近,公司或將加速推進集團資產(chǎn)重組,盤活資源存量并解決同業(yè)競爭,以支持海外工程實施并加強國有資本對海外礦山資源管控。

　　催化劑:一帶一路配套政策落地,國企改革方案推出。

　　風險提示:金屬價格下滑、客戶信用風險。

　　紫金礦業(yè)（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　紫金礦業(yè):產(chǎn)銷放量助業(yè)績逆市增長 維持公司“推薦”評級

　　紫金礦業(yè) 601899

　　研究機構：中國銀河 分析師：劉文平,胡皓 撰寫日期：2015-09-01

　　1.事件

　　紫金礦業(yè)發(fā)布2015年半年報,公司2015年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入388.32億元,同比增長61.90%;實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤13.41億元,同比增長20.89%;實現(xiàn)每股收益0.062元,同比增長21.57%。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)產(chǎn)銷量大幅提升對沖金屬價格下滑

　　報告期內,公司在金屬價格幾乎全面下滑的不利形勢下(黃金價格同比下跌6.6%、銅價同比下跌13.9%、鋅價同比上漲4.2%),依舊能逆市實現(xiàn)61.90%的營業(yè)收入增長與20.89%的業(yè)績增長,其主要原因在于公司金屬產(chǎn)品產(chǎn)銷量的大幅提升。2015年上半年,公司金礦業(yè)務礦山金產(chǎn)量同比增長11.56%、銷量同比增長7.31%,冶煉加工及貿(mào)易金產(chǎn)量同比增長143.43%、銷量同比增長144.13%;銅礦業(yè)務礦山銅產(chǎn)量同比增長9.74%、銷量同比增長13.43%,冶煉銅產(chǎn)量同比增長20.83%、銷量同比增長21.06%;鉛鋅業(yè)務礦山鋅產(chǎn)量同比增長48.34%、銷量同比增長64.91%,冶煉鋅產(chǎn)量同比增長20.75%、銷量同比增長13.62%;白銀業(yè)務礦山銀產(chǎn)量同比增長35.14%、銷量同比增長39.76,冶煉銀產(chǎn)量同比增長55.66%。正是公司產(chǎn)銷數(shù)據(jù)的景氣,對沖了因金屬價格下跌帶來的公司銷售毛利率的下行(下滑6.36個百分點),使公司在行業(yè)處于低估時仍能保持穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢。

　　(二)外延收購、內生勘探,積極增儲打造全球礦業(yè)巨頭

　　報告期內,公司簽署協(xié)議收購巴布亞新幾內亞在產(chǎn)金礦波格拉金礦(黃金資源儲量285噸)與剛果金世界級大型未開發(fā)銅礦卡莫阿銅礦(銅資源儲量2416萬噸),使公司的金總資源權益儲量從1341.50噸提升至1476.88噸(增長10.09%),銅總資源權益儲量從1543.30萬噸提升到2679.42萬噸(增長73.61%)。此外,公司還在國內已有礦山投資1.08億元積極增儲探礦,探明隴南紫金新礦體、坤宇公司資源接替項目和整裝勘查項目新增黃金資源量,共勘查新增金23.8噸,銅+折銅4萬噸。

　　公司在大宗商品周期底部,通過海外收購、國內探勘,實現(xiàn)自身優(yōu)質礦山資源資產(chǎn)的儲備升級,這有利于公司形成低成本擴張的競爭優(yōu)勢,為公司未來長期可持續(xù)發(fā)展以及成為新國際礦業(yè)巨頭奠定了堅實基礎。

　　3.投資建議

　　盡管大宗商品價格低迷,但公司仍能通過調節(jié)產(chǎn)銷量保證業(yè)績的穩(wěn)定增長。而公司在行業(yè)不景氣時不斷積極收購、勘探增厚自身資源儲備,顯示了其長遠的戰(zhàn)略眼光及成為全球新一代礦業(yè)霸主的雄心壯志。我們預計公司2015、2016年EPS為0.12、0.15元,對應2015、2016年PE為31x、25x,維持“推薦”評級。

　　4.風險提示

　　1)宏觀經(jīng)濟下行壓力大,大宗商品價格下跌;

　　2)海外礦山收購與開發(fā)遭遇政策、政治風險。

　　羅普斯金（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　羅普斯金:搬遷補償增厚業(yè)績,積極轉型創(chuàng)造未來

　　羅普斯金 002333

　　研究機構：海通證券 分析師：施毅,鐘奇,劉博,田源 撰寫日期：2015-08-05

　　投資要點:

　　主營業(yè)務保持平穩(wěn),拆遷收益大幅增厚業(yè)績且影響將持續(xù)發(fā)酵。公司于8月4日公布2015年半年報。2015年上半年,受公司廠區(qū)搬遷影響,公司主營業(yè)務實現(xiàn)收入51072.27萬元,同比增長0.47%;實現(xiàn)利潤總額11806.19萬元,其中歸母凈利潤9775.47萬元,較上年同比大幅上升203.09%。公司上半年歸母凈利潤大幅上升的原因主要是由于公司本期確認搬遷收益13924.80萬元。而根據(jù)公司與當?shù)卣炗喌膮f(xié)議來看,該筆搬遷補償金總計70400萬元,目前公司已收到兩筆補償金共計35214.64萬元,剩余款項35185.36萬元依據(jù)協(xié)議應于2015年12月30日之前全部交付,這將有助于公司今年業(yè)績的增厚。

　　募投項目雖未實現(xiàn)盈虧平衡,但增資擴建后盈利能力將有所改善。受報告期內基本金屬價格疲軟影響,公司子公司銘恒金屬新建“年產(chǎn)6萬噸鋁合金熔鑄項目”仍未達到盈虧平衡點,報告期內虧損1,496.66萬元。但從同比數(shù)據(jù)來看,公司鋁棒銷售業(yè)務逐漸擴大,報告期內鋁棒收入較上年增加121.09%。

　　未來,隨著母公司對該項目的增資擴建完成,其產(chǎn)能將增加3萬噸/年,預計最終將形成9-10萬噸鋁合金鑄棒的生產(chǎn)規(guī)模,從而進一步提升銘恒金屬在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中的技術優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢,使其獲得更大的競爭優(yōu)勢。

　　謀轉型,積極切入上下游產(chǎn)業(yè)鏈。進入2015年后房市政策有所放松,一、二線城市市場開始回暖,但房地產(chǎn)市場仍處相對弱勢中,這使得公司主營產(chǎn)品建筑型鋁材受到影響業(yè)績有所下滑。為此,公司近年也積極尋求戰(zhàn)略轉型,先后通過設立子公司銘恒金屬切入上游鋁合金鑄棒的生產(chǎn)與銷售,下游募投項目天津節(jié)能門窗項目將于今年三季度完工,屆時將通過拓展建筑型鋁材應用向成品化門窗發(fā)展從而提高建筑型鋁材產(chǎn)品毛利率。此外,公司通過投資“鋁合金異形鑄造技改項目”開始有針對的在具有高附加值的高品質鋁工業(yè)型材領域發(fā)力。同時,公司目前已開始為蘋果產(chǎn)品的金屬構件供應商提供原料,今年訂單量有望放量。

　　投資要點及盈利預測。雖然公司業(yè)績近年受主營產(chǎn)品建筑型鋁材下游需求疲軟影響有所放緩,但公司近期謀求戰(zhàn)略轉型的態(tài)度明確,并且公司業(yè)務已經(jīng)開始向上下游滲透擴展,未來有望找到新的業(yè)績增長點。同時,公司“年產(chǎn)5萬噸鋁工業(yè)材項目”預計將于2015年第三季度完工,屆時產(chǎn)能亦將有所提高。此外,搬遷補償款將在今年持續(xù)利好公司業(yè)績。預計2015-2017年EPS分別為0.42元、0.27元和0.30元。參考同行業(yè)中,明泰鋁業(yè)、閩發(fā)鋁業(yè)、南山鋁業(yè)2015年PE一致預期為23.4倍、85.5倍、20.05倍。我們給予公司2015年47倍PE,對應目標價為19.74元。

　　利源精制（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　利源精制:短期業(yè)績受壓制 長期發(fā)展前景依然廣闊

　　利源精制 002501

　　研究機構：申萬宏源 分析師：徐若旭 撰寫日期：2015-08-03

　　投資要點:

　　上半年業(yè)績增速17%,略好于我們預期:公司發(fā)布2015年半年報,報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為10.88、2.48億元,同比增速分別為16.78%、17.12%,對應基本每股收益0.26元,同比增長13%。公司中報業(yè)績略高于我們的預期(中報前瞻中我們預測公司歸母凈利潤同比增速15%)。

　　財務費用激增影響業(yè)績增速。上半年公司財務費用支出7659萬元,同比增加3430萬元(81%)。我們認為財務費用大增主要原因在于報告期內,公司為新建項目籌資增加了大量短期借款,利息支出大幅增長所致。粗略測算,若不考慮財務費用的影響(假設與去年同期持平),公司實際業(yè)績增速應在30%左右。

　　在建工程集中轉固,有壓力但不悲觀。報告期內,公司前次定增投資項目陸續(xù)達產(chǎn)轉固,固定資產(chǎn)同比增加20.5億元(135%),預計后期折舊將大幅上升,公司業(yè)績增長面臨一定壓力。但與此同時,公司項目達產(chǎn)后將新增3條擠壓線,對應3萬噸軌道交通鋁型材深加工產(chǎn)能,若產(chǎn)能充分發(fā)揮,完全可以抵消折舊增加的負面影響,繼而成為公司新的利潤增長點。

　　2015年定增計劃穩(wěn)步推進,公司將由鋁型材加工企業(yè)向高端裝備制造商轉型。公司前期公布了經(jīng)調整的2015年定增方案,計劃發(fā)行22700萬股,每股價格17.65元,募集資金40億元,用于年產(chǎn)客運軌道車輛1000輛(包括動車組400輛、鋁合金城軌地鐵400輛、不銹鋼城軌地鐵200輛)、鋁合金貨車1000輛、鋁型材深加工產(chǎn)品6萬噸等項目的建設。目前該定增方案尚未獲得證監(jiān)會受理,但公司已經(jīng)開始著手相關建設項目的前期工作,全部項目有望在未來3年內陸續(xù)達產(chǎn),屆時公司將完成由鋁型材加工企業(yè)向高端裝備制造商的轉型。

　　維持盈利預測和增持評級。我們維持公司15-17年凈利潤分別為4.84/6.23/7.85億元的盈利預測,同比增速分別為21.66%、28.72%、26%。15-17年基本EPS分別為0.52/0.67/0.84元,對應目前股價動態(tài)市盈率分比為25/19/15倍,考慮到公司在鋁型材深加工領域的突出實力以及未來切入軌交裝備市場后良好的發(fā)展前景,我們維持對公司的增持評級。

　　銀泰資源（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　銀泰資源:金屬價格下滑無礙業(yè)績穩(wěn)步增長

　　銀泰資源 000975

　　研究機構：海通證券 分析師：鐘奇,施毅,劉博,田源 撰寫日期：2015-08-26

　　投資要點:

　　加大銷售力度,利潤穩(wěn)步增長。8月22日,公司公布2015年中報,上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.62億元,相比去年同期增長42%;實現(xiàn)營業(yè)利潤1.33億元,相比去年同期增長6.08%;實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤8071.88萬元,相比去年同期增長4.75%?；久抗墒找鏋?.0744元。報告期內,在金屬價格持續(xù)下滑的不利因素影響下,公司克服種種困難,實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增長,主要基于兩點原因。其一,子公司玉龍礦業(yè)加大礦山開采力度,保證了銷售額的大幅增長;其二,公司在盈利能力上具備傳統(tǒng)優(yōu)勢,尤其是鉛精礦(含銀)業(yè)務,毛利率一直保持在90%以上。大幅增長的銷售額以及良好的盈利能力助力公司業(yè)績穩(wěn)步增長。

　　資源優(yōu)勢明顯,儲量豐富,品位較高。公司所擁有的礦石資源稟賦出眾,處于全國領先地位。礦區(qū)地理優(yōu)勢明顯,礦區(qū)處于大興安嶺有色金屬成礦帶和華北地區(qū)北緣金成礦帶,該地帶蘊藏著豐富的有色金屬資源,具備了產(chǎn)出銀、銅、鉛、鋅、金等有色金屬和貴金屬大型礦區(qū)的優(yōu)勢條件,是國內外矚目的尋找大型、特大型乃至世界級有色金屬礦床重點地區(qū),找礦潛力巨大,勘探前景非常廣闊。玉龍礦業(yè)所擁有的花敖包特銀鉛礦保有資源儲量銀6008.10噸,鉛623418噸,鋅741064噸。并且,公司礦產(chǎn)品質極佳,品位較高。2015年上半年玉龍礦業(yè)的平均入選品位鉛為2.218%,鋅為3.926%,銀為292.362g/t。

　　貴金屬業(yè)務“觸網(wǎng)”,拓寬銷售渠道。公司、控股子公司玉龍礦業(yè)和海南貴金屬交易中心三方建立戰(zhàn)略合作伙伴關系。公司的貴金屬業(yè)務“觸網(wǎng)”將大幅改善原先的銷售方式,銷售渠道得以有效拓寬。打破了大宗商品銷售單一的弊病,進一步優(yōu)化客戶結構,成為未來公司業(yè)績增長的新看點。并且,本次合作第二個看點是公司將作為電子商城貴金屬原料、產(chǎn)成品的異地倉庫以及配送中心。公司參與本次貴金屬交易中心的建設,依靠自身資源優(yōu)勢,加速整個貴金屬資源的整合。

　　投資要點及盈利預測。公司特點:第一,子公司玉龍礦業(yè)盈利能力突出,業(yè)績穩(wěn)步提升;第二,公司礦產(chǎn)資源豐富,未來勘探前景廣闊。且礦石品位高,支撐高收益;第三,貴金屬業(yè)務“觸網(wǎng)”,銷售渠道持續(xù)拓寬。預計15-17年EPS分別為0.21元、0.27元和0.35元?？紤]同行業(yè)中,興業(yè)礦業(yè)2015年PE一致預期為82.56倍,我們給予公司2015年78倍PE,6個月目標價為16.38元。給予買入評級。

　　風險提示:貴金屬價格持續(xù)下滑;中國經(jīng)濟疲軟下游需求低迷。

　　江西銅業(yè)（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　江西銅業(yè):大宗商品全面下挫 公司主要產(chǎn)品毛利上升

　　江西銅業(yè) 600362

　　研究機構：信達證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤,王偉 撰寫日期：2015-08-27

　　事件:2015年8月26日,江西銅業(yè)發(fā)布了2015年中報。公司15年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入755.46億元,同比下降18.71%;實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤8.96億元,同比下降25.07%;扣非后歸屬母公司的凈利潤4.60億元,同比下降4.72%。實現(xiàn)基本每股收益0.26元,扣非后的基本每股收益0.13元。

　　點評:

　　大宗商品全面下挫,公司經(jīng)營總體良好。2015年上半年以來,受宏觀經(jīng)濟走勢、美元走強、消費放緩等因素疊加的影響,全球大宗商品價格全面下挫,有色金屬市場全線低迷。上半年,銅價震蕩走低,倫銅最高價6,481美元/噸,最低5,339美元/噸,上半年倫銅均價5,935元/噸,同比下跌14.12%。在銅、金、銀等主產(chǎn)品價格大幅下跌的情況下,公司經(jīng)營情況總體良好,15年1-6月公司自產(chǎn)銅精礦含銅10.29萬噸(與上年同期基本持平),生產(chǎn)陰極銅58.17萬噸(+2.23%),黃金13.47噸(+2.18%),白銀281噸(-6.64%),除銅桿外的其他銅加工產(chǎn)品6.33萬噸(+12.70%),硫酸155萬噸(+4.73%),硫精礦118萬噸(與上年同期基本持平)。

　　各主要產(chǎn)品毛利率呈上行趨勢。報告期公司陰極銅毛利率同比增加0.04個百分點;銅桿線毛利率同比上升0.06個百分點;黃金毛利率同比上升0.05個百分點;白銀毛利率由上年的7.31%上升至本年的7.46%;化工產(chǎn)品毛利率上升0.1個百分點。公司工業(yè)及其他非貿(mào)易毛利率6.78%,公司主要產(chǎn)品毛利率在1-6月均呈現(xiàn)上升趨勢。

　　盈利預測及評級:我們預計公司15-17年實現(xiàn)EPS 0.45元、0.41元、0.49元。按照2015年8月26日收盤價計算,對應PE分別為26、29、24倍。公司主業(yè)下滑幅度大,但考慮到公司作為國內銅業(yè)龍頭的規(guī)模和資源優(yōu)勢,維持“增持”評級。

　　風險因素:銅價繼續(xù)下行;宏觀經(jīng)濟增長放緩,下游市場需求不足;礦石品位下降,開采成本上升。

　　中金嶺南（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中金嶺南:中報業(yè)績平穩(wěn) 靜待鉛鋅價格起勢

　　中金嶺南 000060

　　研究機構：中國銀河 分析師：劉文平,胡皓 撰寫日期：2015-08-28

　　核心觀點:

　　1.事件。

　　中金嶺南發(fā)布2015年半年報,公司2015年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入67.15億元,同比下降19.33%;實現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東凈利潤15202.91萬元,同比增長2.74%;實現(xiàn)每股收益0.07元,同比下降12.50%。

　　2.我們的分析與判斷。

　　(一)產(chǎn)量穩(wěn)步增長,鉛鋅價格低于預期。

　　報告期內,公司營業(yè)收入同比下降19.33%,主要是由于公司收縮盈利能力較差的有色金屬貿(mào)易業(yè)務(有色金屬貿(mào)易業(yè)務收入同比下降33.40%)。公司有色金屬產(chǎn)量仍穩(wěn)步增長,2015年上半年公司生產(chǎn)鉛鋅精礦16.27萬噸,同比增長3.18%,其中國內礦山生產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量9.33萬噸,同比增長0.32%;國外礦山生產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量6.94萬噸,同比增長7.38%。而2015年上半年鋅價同比上漲4.03%,鉛價同比下跌10.85%,低于市場預期。鉛鋅價格在低位徘徊,在一定程度上對沖了公司產(chǎn)量的增長,使公司上半年業(yè)績較為平穩(wěn),實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤同比增長1.40%。

　　(二)鉛鋅價格未來仍有上漲潛力。

　　鉛鋅礦山資源老化枯竭關停,以及新環(huán)保法實施、行業(yè)準入標準提高等因素的制約,將使鉛鋅供應在未來幾年持續(xù)收縮。而鉛鋅需求在我國面臨保增長壓力,下半年大概率通過財政政策刺激民生基建項目的拉動下,有進一步增長空間。盡管2015年上半年鉛鋅供應過剩的現(xiàn)狀(據(jù)ILZSG統(tǒng)計2015年上半年全球鉛、鋅市場供應分別過剩26000、15700噸),壓制了市場關于鉛鋅未來出現(xiàn)供應缺口的預期,使鉛鋅價格表現(xiàn)較為低迷。但隨著近期鉛鋅市場供求關系逆轉、供應缺口的逐步展露(據(jù)ILZSG統(tǒng)計全球鉛、鋅市場今年6月分別供應短缺400、18300噸),市場對于未來幾年鉛鋅供應缺口擴大的預期將愈發(fā)強烈,鉛鋅價格有充足的上漲潛力。而公司作為鉛鋅行業(yè)龍頭企業(yè),其業(yè)績將直接受益于鉛鋅價格上漲。

　　3.投資建議。

　　我們看好未來鉛鋅價格上漲將推升公司業(yè)績,及公司國企改革預期強烈。預計公司2015、2016年EPS為0.21、0.30元,對應PE為50x、35x,維持“推薦”評級。

　　4.風險提示1)鉛鋅價格大幅下跌;2)宏觀經(jīng)濟下行壓力大,鉛鋅下游需求萎靡。