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　　振華科技:飛騰芯片 Hotchips大會(huì)上的中國(guó)閃光點(diǎn)

　　振華科技 000733

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：趙曉光,安永平,鄭震湘,邵潔 撰寫日期：2015-09-01

　　現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn),我們強(qiáng)烈建議重視振華集團(tuán)芯片項(xiàng)目的目前的技術(shù)水平和超預(yù)期的市場(chǎng)空間!CEC的整合步伐一步步推進(jìn),從6月份的長(zhǎng)城電腦和長(zhǎng)城信息分別停牌,到這個(gè)月的彩虹股份停牌,無(wú)一不證明了CEC在審計(jì)結(jié)束后資本動(dòng)作加快。振華科技公司半年報(bào)將所有一次性費(fèi)用和減值損失計(jì)提仍有穩(wěn)定凈利潤(rùn)增長(zhǎng),而導(dǎo)彈發(fā)射架訂單下月第一臺(tái)送樣,新能源業(yè)績(jī)將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。目前時(shí)點(diǎn),反應(yīng)公司今年P(guān)E為40倍,明年為30多倍,處于估值被低估階段。

　　1、飛騰公司推出指標(biāo)分?jǐn)?shù)足以與Intel媲美的火星芯片,具有重大行業(yè)意義,技術(shù)進(jìn)展和行業(yè)空間超預(yù)期:在剛剛結(jié)束的Hotchips2015會(huì)議上,飛騰公布了一顆代號(hào)”火星”的ARM指令集64核心處理器。

　　在標(biāo)準(zhǔn)測(cè)試集Spec2006中,”火星”的多核整數(shù)分?jǐn)?shù)高達(dá)672,浮點(diǎn)分?jǐn)?shù)585。相比之下,Intel目前最強(qiáng)的處理器XeonE7-8890v3和XeonE5-2699v3的整數(shù)、浮點(diǎn)成績(jī)分別是680和460,"火星”的性能足以與它們媲美。2、蘇州盛科國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)展順利,明年進(jìn)入爆量期,行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先非常受到產(chǎn)業(yè)關(guān)注:公司的技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先,受到行業(yè)內(nèi)權(quán)威基金和大公司認(rèn)可。3、上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)10.99%,受一次性減值損失和新能源電芯業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型影響:公司上半年的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.51%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.99%,營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)完成全年預(yù)算的54%,下半年會(huì)更好。

　　投資建議:按照公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的保守預(yù)期,今年估值在40多倍,基本是軍工電子元器件公司的最低估值,而且還未考慮公司的平臺(tái)價(jià)值,價(jià)值被低估。我們和集團(tuán)層面交流確認(rèn)振華科技在集團(tuán)內(nèi)信息安全的平臺(tái)地位,堅(jiān)定推薦振華科技公司作為CEC國(guó)內(nèi)軍工信息安全大平臺(tái),目標(biāo)市值在200億以上。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:平臺(tái)整合不達(dá)預(yù)期、芯片出貨不達(dá)預(yù)期

　　同方國(guó)芯（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　同方國(guó)芯:IC國(guó)產(chǎn)化打開全新成長(zhǎng)空間

　　同方國(guó)芯 002049

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：邊鐵城 撰寫日期：2015-08-28

　　2015上半年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司2015年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.58億元,同比增長(zhǎng)23.43%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.33億元,同比增長(zhǎng)1.52%。上半年毛利率43.84%,同比增長(zhǎng)7.4個(gè)百分點(diǎn),主要是由于特種集成電路業(yè)務(wù)毛利率大幅上升所致。

　　集成電路產(chǎn)業(yè)政府大力扶持、國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程加速?！袄忡R門”事件的爆發(fā)、國(guó)家安全委員會(huì)的成立使得“國(guó)家安全”上升為國(guó)家戰(zhàn)略,國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程加速。國(guó)家和地方對(duì)集成電路行業(yè)的扶持政策密集出臺(tái)。2014年,《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》出臺(tái),隨后國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金成立,首批規(guī)模達(dá)1200億元。同時(shí),各地也紛紛推出地方集成電路扶持政策,通過(guò)設(shè)立投資基金,重點(diǎn)支持地方龍頭企業(yè)在集成電路領(lǐng)域進(jìn)行整合。

　　智能卡芯片業(yè)務(wù)或迎放量增長(zhǎng)。1)金融IC卡芯片在部分銀行開啟試點(diǎn),金融IC卡新增發(fā)卡量空間巨大,國(guó)產(chǎn)化替代空間巨大。2)居民健康卡芯片市場(chǎng)占有率領(lǐng)先,隨著衛(wèi)生計(jì)生委合并工作完成,健康卡發(fā)放有望加速。

　　特種集成電路軍用國(guó)產(chǎn)化替代、軍轉(zhuǎn)民用雙輪驅(qū)動(dòng)打開成長(zhǎng)空間。1)軍用特種集成電路國(guó)產(chǎn)化替代空間巨大,公司處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。2)公司大力投入可重構(gòu)器件研發(fā),瞄準(zhǔn)通信、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等更大民用需求領(lǐng)域。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年?duì)I業(yè)收入分別為14.78億元、19.57億元、25.44億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為4.36億元、5.65億元、7.61億元,對(duì)應(yīng)的每股收益分別為0.72元、0.93元、1.25元。按照8月26日收盤價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)的PE分別為43X、33X、25X。維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。

　　股價(jià)催化劑:金融IC卡芯片獲得大訂單、特種集成電路領(lǐng)域有新的突破。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:金融IC卡國(guó)產(chǎn)化替代速度不及預(yù)期、特種集成電路業(yè)務(wù)訂單不及預(yù)期、居民健康卡推廣進(jìn)程不及預(yù)期。

　　三安光電（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　三安光電:重點(diǎn)關(guān)注集成電路業(yè)務(wù)及LED應(yīng)用產(chǎn)品的進(jìn)展

　　三安光電 600703

　　研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券 分析師：鄒建軍 撰寫日期：2015-08-21

　　事件:公司今日公布2015年中報(bào)。上半年公司共實(shí)現(xiàn)銷售收入22.91億元、凈利潤(rùn)9.04億元,同比分別增長(zhǎng)5.26%、35.76%,扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41.04%。

　　投資要點(diǎn)

　　盈利水平維持高位,但上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。公司上半年綜合毛利率達(dá)48.17%,同比提升近7個(gè)百分點(diǎn),其中第二季度綜合毛利率為48.01%,雖環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn),但仍維持高位。由于廈門LED 二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目未能順利釋放產(chǎn)能,公司上半年收入增速低于預(yù)期;利潤(rùn)增速符合預(yù)期,除了毛利率提升外,光伏業(yè)務(wù)出售后費(fèi)用率下降亦作出一定貢獻(xiàn)。

　　集成電路業(yè)務(wù)有望在下半年貢獻(xiàn)收入?？毓勺庸救布呻娐饭?至目前已完成主體基礎(chǔ)建設(shè),訂購(gòu)的設(shè)備全部到達(dá),部分單臺(tái)設(shè)備調(diào)試就緒,待外部設(shè)施完備,即將進(jìn)入全面試車并試產(chǎn)。公司的集成電路業(yè)務(wù)繼2014年與成都亞光合作后,2015年6月獲得國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金近50億元資金投入,目前國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金是公司第二大股東;2015年7月,公司又與上海航天電子通訊設(shè)備研究所簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》,雙方擬共同開發(fā)并推廣室內(nèi)外LED 智能照明通訊(LiFi)產(chǎn)品、車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)產(chǎn)品、光電智能監(jiān)控產(chǎn)品等各種集成電路應(yīng)用領(lǐng)域,產(chǎn)品所需的芯片將從公司采購(gòu)。

　　公司的化合物半導(dǎo)體芯片業(yè)務(wù)已在技術(shù)、市場(chǎng)等方面做好充分布局,只待制作工藝過(guò)關(guān)即可為公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們繼續(xù)看好公司在集成電路業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿εc空間。

　　應(yīng)用產(chǎn)品預(yù)計(jì)將成為公司LED 業(yè)務(wù)未來(lái)看點(diǎn)。公司的LED 芯片業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位已十分穩(wěn)固,制作工藝也日臻成熟,后續(xù)只待新產(chǎn)能的逐步釋放。目前,廈門三安訂購(gòu)的100臺(tái)腔(折算成2英寸54片機(jī),相當(dāng)于200臺(tái))MOCVD 設(shè)備已經(jīng)到達(dá)32臺(tái)腔。其中15臺(tái)腔MOCVD 正在調(diào)試階段,剩余設(shè)備基本安裝就緒,即將逐步進(jìn)入調(diào)試階段。我們認(rèn)為,公司的LED 業(yè)務(wù)未來(lái)的主要看點(diǎn)應(yīng)在應(yīng)用產(chǎn)品的開發(fā)和推廣上。公司的車用LED 應(yīng)用產(chǎn)品經(jīng)過(guò)5年多的培育,目前已得到多款汽車廠商認(rèn)證, 開始陸續(xù)供貨部分車型。上半年,專門從事車用LED 應(yīng)用產(chǎn)品研制的全資子公司安瑞光電實(shí)現(xiàn)銷售收入10,057.25萬(wàn)元、凈利潤(rùn)1,090.58萬(wàn)元。2015年7月, 安瑞光電與北汽銀翔簽訂了《合作框架協(xié)議》,擬在重慶市設(shè)立分公司為北汽銀翔進(jìn)行配套服務(wù),生產(chǎn)汽車燈具及汽車應(yīng)用的LED 產(chǎn)品(包含汽車照明燈、信號(hào)燈、內(nèi)飾燈、裝飾燈、電子儀表儀器應(yīng)用、GPS/DVD 顯示器等),北汽銀翔承諾安瑞光電配套份額不低于70%。

　　此外,公司2014年收購(gòu)美國(guó)流明公司,通過(guò)前期的內(nèi)部梳理和發(fā)展布局, 今年上半年開始扭虧為盈,共實(shí)現(xiàn)銷售收入5,893.02萬(wàn)元人民幣,凈利潤(rùn)662.78萬(wàn)元人民幣。盡管美國(guó)流明的收入增長(zhǎng)仍低于我們預(yù)期,但隨著管理的理順及業(yè)務(wù)的不斷滲透,其市場(chǎng)前景將會(huì)非常廣闊。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015/2016年?duì)I業(yè)收入分別為64.12/89.76億元; 凈利潤(rùn)(不含非持續(xù)性營(yíng)業(yè)外收入)分別為17.93/25.11億元,不考慮增發(fā)攤薄, 對(duì)應(yīng)EPS 為0.75/1.05元。基于公司集成電路業(yè)務(wù)的巨大成長(zhǎng)空間,給予2016年35-40倍PE,維持未來(lái)6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)區(qū)間為36.75-42.00元。目前公司股價(jià)25.91元,繼續(xù)“推薦”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。LED 芯片產(chǎn)能釋放進(jìn)度及LED 應(yīng)用產(chǎn)品推廣進(jìn)度慢于預(yù)期;微波集成電路產(chǎn)業(yè)良率不及預(yù)期導(dǎo)致盈利能力偏低。

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　　士蘭微:入股安路科技 進(jìn)軍高端芯片領(lǐng)域

　　士蘭微 600460

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：吳娜 撰寫日期：2015-07-22

　　事件:

　　公司擬與控股股東的控股子公司士蘭創(chuàng)投共同出資入股安路科技,雙方分別出資1,000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)安路科技新增注冊(cè)資本,各獲得安路科技6%的股權(quán)。安路科技成立于2011年,公司專注于高集成度、高性價(jià)比的可編程邏輯器件(FPGA)產(chǎn)品和可編程邏輯器件IP核。公司的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)成員經(jīng)驗(yàn)豐富,多數(shù)在世界領(lǐng)先的FPGA或EDA公司從事10年以上的高級(jí)技術(shù)研發(fā)和管理工作。安路科技已量產(chǎn)AL3系列自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的FPGA產(chǎn)品,2014年?duì)I業(yè)收入352萬(wàn)元,凈利潤(rùn)-670萬(wàn)元。

　　點(diǎn)評(píng):

　　FPGA是應(yīng)用廣泛的高端芯片,未來(lái)市場(chǎng)前景廣闊。可編程邏輯器件FPGA是一類重要的集成電路芯片,廣泛應(yīng)用于通信、信息安全、工業(yè)、汽車、物聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)電子等領(lǐng)域,2014年全球市場(chǎng)規(guī)模約50億美元。FPGA芯片市場(chǎng)高度壟斷,美國(guó)Xilinx和Altera公司的全球市場(chǎng)占據(jù)率約90%。大陸FPGA的市場(chǎng)規(guī)模約16億美元,幾乎全部依賴進(jìn)口,國(guó)產(chǎn)化需求迫切。FPGA有望成為物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的核心處理器芯片,未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。入股安路科技,快速切入高端芯片市場(chǎng)。士蘭微是國(guó)內(nèi)最大的集成電路IDM廠商,在功率器件、模擬電路、傳感器等領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。公司投資安路科技,快速切入先進(jìn)的邏輯芯片領(lǐng)域,有助于豐富公司的產(chǎn)品線結(jié)構(gòu),增強(qiáng)公司的行業(yè)領(lǐng)先地位。安路科技已經(jīng)量產(chǎn)AL3系列FPGA產(chǎn)品,雖然去年虧損670萬(wàn)元,但營(yíng)收已達(dá)352萬(wàn)元,有望快速實(shí)現(xiàn)盈利,公司投資風(fēng)險(xiǎn)較小。盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.17/0.21/0.25元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為48/39/33倍?？紤]到公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值和行業(yè)地位,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:MEMS和IGBT產(chǎn)品市場(chǎng)推廣風(fēng)險(xiǎn);LED市場(chǎng)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)。

　　通富微電（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　通富微電:成長(zhǎng)空間確定 業(yè)績(jī)厚積薄發(fā)

　　通富微電 002156

　　研究機(jī)構(gòu)：浙商證券 分析師：周小峰 撰寫日期：2015-09-02

　　中報(bào)內(nèi)容

　　報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.1億元,同比增加13.42%。歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)8412萬(wàn)元,同比增加70.24%。符合我們之前預(yù)期。

　　中報(bào)點(diǎn)評(píng)

　　12寸28nmbumping+FC技術(shù)一枝獨(dú)秀

　　12寸28nm制程是時(shí)下芯片制造的主流工藝,生命周期較長(zhǎng)。配合12寸28nm制程的bumping+FC封裝技術(shù),在整個(gè)大陸地區(qū)為公司獨(dú)家掌握。領(lǐng)先一步提早布局,隨著訂單的不斷導(dǎo)入,公司在這條產(chǎn)線上增長(zhǎng)迅速。從2015年4月批量生產(chǎn)以來(lái),已成功應(yīng)用于國(guó)內(nèi)4G品牌手機(jī),良率達(dá)到99.9%。質(zhì)量得到客戶的認(rèn)可,未來(lái)訂單源源不斷,成為增厚公司業(yè)績(jī)的亮點(diǎn)。

　　與著名移動(dòng)處理器廠商客戶強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手

　　2014年是雙方開始戰(zhàn)略合作的元年,預(yù)計(jì)隨著后續(xù)中高端產(chǎn)品的不斷提升,未來(lái)的合作愈加緊密。從公司自身來(lái)講,該客戶已經(jīng)躍升前3大客戶,未來(lái)將會(huì)給公司帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的訂單;公司在其外包業(yè)務(wù)所占額度逐步提升,目前占到3%,通過(guò)戰(zhàn)略性綁定合作,初期目標(biāo)是達(dá)到15%左右,未來(lái)還有很大的成長(zhǎng)空間。今年以來(lái)隨著訂單的增加,也是上半年公司業(yè)績(jī)提升的催化劑。

　　汽車電子市場(chǎng)產(chǎn)品具有潛力

　　汽車電子產(chǎn)品對(duì)可靠性和穩(wěn)定性要求較高,公司經(jīng)過(guò)多年的探索,形成了獨(dú)特的工藝生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn),一般企業(yè)很難復(fù)制。雖然目前公司汽車電子產(chǎn)品還達(dá)不到通訊類產(chǎn)品的體量,但預(yù)計(jì)隨著物聯(lián)網(wǎng)車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的發(fā)展,后續(xù)有較大的發(fā)展空間。在汽車電子產(chǎn)品方面,公司的客戶都來(lái)自于國(guó)外的著名廠商(TI,ST等),業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升。

　　內(nèi)生增長(zhǎng)迅速產(chǎn)能不斷擴(kuò)展

　　公司目前產(chǎn)能12寸產(chǎn)線7000片/月,8寸產(chǎn)線5000片/月。隨著訂單的增加,兩條生產(chǎn)線都要擴(kuò)產(chǎn)。12寸產(chǎn)線3季度將會(huì)到位,4季度擴(kuò)產(chǎn)。8寸產(chǎn)線預(yù)計(jì)4季度末形成產(chǎn)能。同時(shí),公司正在計(jì)劃建設(shè)兩個(gè)基地。一個(gè)是南通本地的蘇通產(chǎn)業(yè)園,另一個(gè)是與合肥市政府合作建設(shè)的基地。建成后將會(huì)大大擴(kuò)充公司現(xiàn)有產(chǎn)能,實(shí)現(xiàn)高端產(chǎn)品和中低端產(chǎn)品比翼雙飛的格局,夯實(shí)了公司業(yè)績(jī)“三年翻一番”的基礎(chǔ)。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值

　　綜合各項(xiàng)因素來(lái)看,公司正處于快速成長(zhǎng)期,未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。公司主營(yíng)收入保持每年30%的增長(zhǎng),中高端產(chǎn)品占比超過(guò)50%,并以每年50%的增速發(fā)展。

　　預(yù)計(jì)2015-2017的EPS為0.3、0.48、0.72元/股,同比增長(zhǎng)87.48%、57.75%、51.39%。公司目前PB估值3.6倍,相較封測(cè)行業(yè)其他公司為最低?？紤]到公司的高成長(zhǎng)性以及相對(duì)估值,維持買入評(píng)級(jí)。

　　歐比特（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　歐比特:業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng) 衛(wèi)星相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)值得期待

　　歐比特 300053

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：宋雷 撰寫日期：2015-09-01

　　事件:公司發(fā)布了2015年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告。2015年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.69億元,同比增長(zhǎng)134.61%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2852.23萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)132.57%。

　　公司銷售收入實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng),單季度歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)481.37%,鉑亞信息實(shí)現(xiàn)并表,產(chǎn)品線布局進(jìn)一步完善。單季度數(shù)據(jù)看,公司單季度營(yíng)業(yè)收入1.21億元,同比增長(zhǎng)208.68%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3042.46萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)481.37%。報(bào)告期內(nèi),公司并購(gòu)鉑亞信息已經(jīng)完成了并表,從而保證了公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng);另一方面,公司“SIP立體封裝芯片項(xiàng)目”已經(jīng)實(shí)施完畢,SIP產(chǎn)品型號(hào)逐步系列化,項(xiàng)目產(chǎn)能將逐步釋放。此外,公司的產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)一步完善,公司投資參與的微型飛行器的項(xiàng)目正穩(wěn)步推進(jìn),完善垂直起降飛行汽車產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)的同時(shí)加速產(chǎn)品化運(yùn)作,報(bào)告期內(nèi)公司還按照年初規(guī)劃,開展了SOC/SIP、飛控系統(tǒng)等產(chǎn)品的國(guó)際化市場(chǎng)推廣工作。我們認(rèn)為,在上述因素的共同作用下,公司的長(zhǎng)期快速成長(zhǎng)是值得期待的。公司毛利率出現(xiàn)小幅波動(dòng),我們認(rèn)為主要是并表因素的影響,我們預(yù)計(jì)整體趨勢(shì)向好。2015年上半年,公司的綜合毛利率為42.88%,公司第二季度單季度的綜合毛利率為41.42%。我們認(rèn)為,公司利潤(rùn)率的小幅波動(dòng)包含鉑亞信息并表因素的影響,我們預(yù)計(jì),隨著公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化、客戶產(chǎn)品需求的升級(jí)和擴(kuò)張,公司的利潤(rùn)率水平有望持續(xù)上升。

　　公司各項(xiàng)費(fèi)用控制良好,期間費(fèi)用率同比顯著下降。報(bào)告期內(nèi),公司的期間費(fèi)用率為20.18%(同比下降9.22個(gè)百分點(diǎn)),其中年初累計(jì)管理費(fèi)用率為11.66%(同比下降12.71個(gè)百分點(diǎn)),年初累計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.97%(同比上升4.73個(gè)百分點(diǎn))。單季度數(shù)據(jù),公司單季度期間費(fèi)用率為15.77%(同比下降20.15個(gè)百分點(diǎn)),其中單季度管理費(fèi)用率為10.81%(同比下降18個(gè)百分點(diǎn))。其中,報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用率的較快上升,主要是公司收購(gòu)鉑亞信息以后,歐元匯率下降使得匯兌損失增加。我們預(yù)計(jì),隨著公司銷售規(guī)模的擴(kuò)大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)優(yōu)化,公司未來(lái)期間費(fèi)用控制仍將繼續(xù)保持良好水平。

　　我們認(rèn)為,公司的未來(lái)看點(diǎn)包括:1)公司收購(gòu)鉑亞信息以后,我們看好包括人臉識(shí)別平臺(tái)在內(nèi)的眾多新型產(chǎn)品,在安防智能領(lǐng)域的市場(chǎng)應(yīng)用延伸和需求前景。報(bào)告期內(nèi),公司全資子公司鉑亞信息開發(fā)的鉑亞人臉識(shí)別云平臺(tái)可以結(jié)合大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)等先進(jìn)技術(shù),提供面向于個(gè)人或企業(yè)機(jī)構(gòu)的人臉檢測(cè)、人臉判斷、人臉識(shí)別等服務(wù)的應(yīng)用性大數(shù)據(jù)綜合平臺(tái),該技術(shù)經(jīng)過(guò)二次開發(fā)可廣泛應(yīng)用于智慧城市、反恐、金融、教育、醫(yī)療、社保、企業(yè)等各種領(lǐng)域;2)我們認(rèn)為,公司衛(wèi)星相關(guān)主業(yè)未來(lái)持續(xù)高速成長(zhǎng)值得期待。公司研發(fā)生產(chǎn)的高可靠、高性能嵌入式SoC/SIP和系統(tǒng)集成產(chǎn)品,在航天航空領(lǐng)域具備杰出的品牌優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為,公司有能力通過(guò)進(jìn)一步加大了對(duì)技術(shù)產(chǎn)品研制和驗(yàn)證、測(cè)試的投入、推進(jìn)SOC/SIP、EMBC等系列化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程,有動(dòng)力把歐比特先進(jìn)的技術(shù)產(chǎn)品最大化的應(yīng)用到航空航天及軍工領(lǐng)域。因此,我們預(yù)計(jì),在北斗組網(wǎng)、國(guó)產(chǎn)軍用商用衛(wèi)星需求持續(xù)擴(kuò)張的背景下,公司航空航天衛(wèi)星相關(guān)產(chǎn)品的增長(zhǎng)是非常值得期待的。

　　我們首次給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì),公司2015/2016/2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為4.53億元、6.77億元和9.39億元;歸屬于上市公司母公司的凈利潤(rùn)分別為8890.68萬(wàn)元、1.35億元和2.04億元;每股收益分別為0.38元、0.58元和0.88元;對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為63.79倍、41.79倍和27.55倍。我們看好公司未來(lái)衛(wèi)星相關(guān)業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng),同時(shí)看好公司在鉑亞信息在安防智能領(lǐng)域的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。首次給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求超預(yù)期波動(dòng)。

　　長(zhǎng)電科技（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　長(zhǎng)電科技:中報(bào)符合預(yù)期 今明兩年高增長(zhǎng)

　　長(zhǎng)電科技 600584

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：?jiǎn)闻屙f,王磊 撰寫日期：2015-08-28

　　公司公布半年報(bào),1~6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.12億元,YoY+15.86%,歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為1.24億元,YoY+151.51%,EPS為0.13元。

　　簡(jiǎn)評(píng)。

　　凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng),盈利能力持續(xù)恢復(fù)。

　　公司中報(bào)符合預(yù)期,2Q15單季營(yíng)收達(dá)到18.07億元,環(huán)比增長(zhǎng)12.66%,單季凈利潤(rùn)7,157萬(wàn)元,環(huán)比增長(zhǎng)37.43%。2Q15毛利率為22.27%,環(huán)比下降0.18個(gè)pt,1H15凈利率為4.21%,環(huán)比上升0.17個(gè)pt。公司盈利能力在逐季提升,費(fèi)率控制也在不斷改善。

　　先進(jìn)業(yè)務(wù)步步高,增持后將顯著提振業(yè)績(jī)。

　　長(zhǎng)電先進(jìn)盈利能力不斷提升,1H15營(yíng)收8.28億元,同比增長(zhǎng)34.19%,凈利潤(rùn)1.14億元,同比增長(zhǎng)68%,凈利率達(dá)到13.76%,同比上升2.82個(gè)pt,環(huán)比上升1.77個(gè)pt。WLCSP和Bumping業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng),B2新廠凸塊(BUMP)已于4月試產(chǎn)成功,6月已進(jìn)入量產(chǎn)。長(zhǎng)電先進(jìn)主要承擔(dān)先進(jìn)封裝業(yè)務(wù),一直以來(lái)都是公司的盈利尖兵,公司增持長(zhǎng)電先進(jìn)股權(quán)后,后者全年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將進(jìn)一步加大。基板和FC業(yè)務(wù)也保持較快增長(zhǎng),目前產(chǎn)能利用率維持高位。滁州廠1H15實(shí)現(xiàn)盈利3,791萬(wàn)元,同比增加100%以上,宿遷廠虧損達(dá)到3,590萬(wàn)元,較去年同期幅度有所擴(kuò)大,兩廠合計(jì)目前已實(shí)現(xiàn)盈利,預(yù)期年底能有明顯提升。

　　收購(gòu)順利進(jìn)行,下月起星科金朋并表,明后年將發(fā)力。

　　公司對(duì)星科金朋的有效要約股份已超過(guò)90%,8月27日將強(qiáng)制收購(gòu)剩余股份實(shí)現(xiàn)100%控股,預(yù)期下月起星科金朋將并入公司報(bào)表,年底有望達(dá)到盈虧平衡,明年后逐步恢復(fù)至正常盈利水平,將幫助公司在業(yè)績(jī)上實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

　　臺(tái)灣半導(dǎo)體格局變動(dòng)長(zhǎng)期利好公司。

　　近期臺(tái)灣半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)接連發(fā)生重大變化,臺(tái)積電12寸晶圓廠登陸獲批,此舉將大幅拉升國(guó)內(nèi)封裝廠的需求,長(zhǎng)電作為國(guó)內(nèi)封裝龍頭,技術(shù)和產(chǎn)能水平均有望成為臺(tái)積電未來(lái)訂單轉(zhuǎn)移首選。全球IC設(shè)計(jì)廠因景氣偏弱承壓,國(guó)內(nèi)封裝廠則借成本優(yōu)勢(shì)對(duì)臺(tái)頻頻搶單,因而促使日月光計(jì)劃收購(gòu)矽品25%股權(quán)達(dá)成實(shí)際控股以抱團(tuán)取暖,若收購(gòu)達(dá)成,則公司有望承接兩者轉(zhuǎn)單。

　　投資建議:

　　公司增持長(zhǎng)電先進(jìn)以及完成收購(gòu)星科金朋后,未來(lái)幾年將步入盈利快速提升階段,扛起國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體封測(cè)大旗。預(yù)計(jì)公司15~17 年EPS 為0.31、0.68、0.95 元,攤薄后對(duì)應(yīng)0.30、0.65、0.92 元,對(duì)應(yīng)PE 為61.44X、28.10X、19.91X,維持“買入”評(píng)級(jí)。