中航飛機(jī)（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中航飛機(jī):軍民齊頭共進(jìn) 運(yùn)輸機(jī)、大飛機(jī)、轟炸機(jī)助力騰飛

　　中航飛機(jī) 000768

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：鄒潤芳 撰寫日期：2015-09-02

　　軍品穩(wěn)步上升,運(yùn)-20和戰(zhàn)略轟炸機(jī)將是亮點

　　目前國家周邊的戰(zhàn)略因素,致使空軍戰(zhàn)略地位不斷提升,國家領(lǐng)導(dǎo)不斷提高重視,強(qiáng)調(diào)加快建設(shè)空天一體化強(qiáng)大空軍。目前飛豹,轟6,運(yùn)8是我國目前主力軍機(jī),采購穩(wěn)定增長。

　　運(yùn)-20是我國自主研發(fā)的新一代重型軍用運(yùn)輸機(jī),是目前我國最先進(jìn)的軍事運(yùn)輸機(jī),是戰(zhàn)略投送的核心力量。運(yùn)-20擁有高延伸性、高可靠性和安全性。我國對運(yùn)-20總量需求大概是400余架,預(yù)計運(yùn)-20在兩年內(nèi)可以投入量產(chǎn)并完成首批交付。未來基于運(yùn)-20平臺的預(yù)警機(jī)、加油機(jī)項目或?qū)㈥懤m(xù)推進(jìn)。公司作為國內(nèi)軍用飛機(jī)重點承制單位,將顯著受益于運(yùn)-20及其衍生機(jī)型的陸續(xù)量產(chǎn)。

　　且中國今后將會向國際市場銷售運(yùn)-20重型軍用運(yùn)輸機(jī),與美國和俄羅斯?fàn)帄Z運(yùn)輸機(jī)市場份額。

　　公司一直是國產(chǎn)轟炸機(jī)重點生產(chǎn)廠商,未來新型遠(yuǎn)程轟炸機(jī)研發(fā)生產(chǎn),都將驅(qū)使公司業(yè)績穩(wěn)定增長。

　　民機(jī)龍頭企業(yè),展望C919首飛及交付

　　ARJ21在2014年底獲得國內(nèi)適航證,正式進(jìn)入交付階段,目前訂單已經(jīng)達(dá)到308架;公司生產(chǎn)的渦槳支線飛機(jī)新舟-60(主打支線飛機(jī))和新舟-600(新舟-60的升級加強(qiáng)型號),截止目前新舟-60和新舟-600累計確認(rèn)和意向訂單超過270余架,交付用戶100余架。C919是中國自主設(shè)計并且研制的第二種國產(chǎn)大型客機(jī),項目已于2014年底完成首架機(jī)機(jī)體結(jié)構(gòu)對接,爭取2015年底實現(xiàn)首飛。

　　公司負(fù)責(zé)C919飛機(jī)機(jī)身、機(jī)翼等關(guān)鍵部件的研制,預(yù)計生產(chǎn)目標(biāo)2000架,投入量產(chǎn)和首次交付預(yù)計在三年內(nèi)。

　　大飛機(jī)屬高端裝備制造業(yè),公司將顯著受益于改革

　　目前中央在大力推進(jìn)國有企業(yè)的整合改革,我們認(rèn)為中航飛機(jī)將顯著受益于此:1、中航運(yùn)輸機(jī)板塊和商飛理論上存在非常大的業(yè)務(wù)協(xié)同性;2、隨著未來軍品定價機(jī)制改革推進(jìn),以及公司新產(chǎn)品的規(guī)模效應(yīng),總裝廠的盈利能力提升將明顯;3、未來軍隊體制改革也將推進(jìn)。我們認(rèn)為公司將顯著受益于這些改革。

　　投資建議:買入-A投資評級,6個月目標(biāo)價45元。我們預(yù)計公司2015年-2017年的收入增速分別為13.7%、18.3%、22.8%,eps為0.20,0.26和0.33元,業(yè)績穩(wěn)定增長,給予買入-A的投資評級。

　　風(fēng)險提示:重要訂單不及預(yù)期,資產(chǎn)整合不及預(yù)期

　　成發(fā)科技（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　成發(fā)科技:內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)符合預(yù)期 外貿(mào)業(yè)務(wù)持續(xù)增長

　　成發(fā)科技 600391

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：吳江濤 撰寫日期：2015-08-24

　　報告摘要:

　　內(nèi)貿(mào)航空產(chǎn)品符合預(yù)期,外貿(mào)業(yè)務(wù)持續(xù)增長。2015年上半年,公司共實現(xiàn)營業(yè)收入90,112.97萬元,增幅為1.17%;實現(xiàn)營業(yè)利潤3,773.99萬元,增幅為17.04%;歸屬于上市股東的凈利潤2,202.84萬元,降幅為1.03%。其中內(nèi)貿(mào)航空及衍生產(chǎn)品實現(xiàn)收入18,956.65萬元,增幅6.8%;毛利率36.78%,較上年同期增長7.68個百分點;外貿(mào)產(chǎn)品營收61,029.94萬元,增幅為7.72%,由于產(chǎn)品降價、人工成本上漲等因素,毛利率下降6.43個百分點,致使外貿(mào)業(yè)務(wù)略低于預(yù)期;工業(yè)民品方面,營收8,683.83萬元,降幅為32.72%,毛利率同比增長3.67個百分點,主要是因為民品項目是出于生產(chǎn)能力富余情況下的拓展,由于內(nèi)外貿(mào)業(yè)務(wù)營收增加,富余產(chǎn)能減少,使得民品業(yè)務(wù)降幅較為明顯。

　　中航工業(yè)哈軸規(guī)模效應(yīng)引領(lǐng)內(nèi)貿(mào)航空業(yè)務(wù)增長。內(nèi)貿(mào)航空產(chǎn)品收入及利潤的增長,主要源于公司的控股子公司中航哈軸近兩年業(yè)績增長明顯,銷售收入、利潤等均呈現(xiàn)了較好的增長態(tài)勢,目前其增長水平、獲利能力均高于公司其他內(nèi)貿(mào)航空及衍生產(chǎn)品。這一方面是由于中航工業(yè)哈軸順利完成新廠區(qū)搬遷后,生產(chǎn)管理提升,規(guī)模效應(yīng)的到顯現(xiàn)。

　　新增生產(chǎn)加工設(shè)備,擴(kuò)大生產(chǎn)加工能力。上半年公司完成年度經(jīng)營計劃的42.05%,其中外貿(mào)航空完成年度計劃的39.68%,內(nèi)貿(mào)航空完成年度計劃的39.68%,公司在積極承攬訂單的同時,不斷提升生產(chǎn)加工資質(zhì)和能力,上半年投資1.8億元增加設(shè)備284臺(套),改造設(shè)備2項,實施建安工程19項,這些投資項目將進(jìn)一步提升公司機(jī)械加工能力。

　　投資評級:我們預(yù)測公司2015~2017年分別實現(xiàn)每股收益0.26、0.38、0.55元。考慮到對航空發(fā)動機(jī)板塊專項政策扶持的預(yù)期,給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:航空發(fā)動機(jī)專項不及預(yù)期、生產(chǎn)加工能力提升緩慢等。

　　中直股份（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中直股份:軍品訂單飽滿 低空空域開放有望打開千億民用市場空間

　　中直股份 600038

　　研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券 分析師：楊紹輝,閔琳佳,張君平 撰寫日期：2015-09-07

　　2015年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入約55.52億元,凈利潤18,690.16萬元, 分別比去年同期增長2.14%和22.49%,全面攤薄每股收益約為0.32元。我們預(yù)計15-17年公司全面攤薄每股收益分別為0.79元、0.93元和1.07元, 給予公司76倍15年市盈率估值,目標(biāo)價60.00元,繼續(xù)維持買入評級。

　　支撐評級的要點

　　國內(nèi)直升機(jī)整機(jī)制造龍頭。公司是我國直升機(jī)、輕型多用途飛機(jī)、螺旋槳和航空復(fù)合材料構(gòu)件的科研生產(chǎn)基地,現(xiàn)有核心產(chǎn)品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等系列直升機(jī),以及運(yùn)12系列輕型多用途飛機(jī),基本形成了“一機(jī)多型、系列發(fā)展”的良好格局。

　　國防建設(shè)需求利好公司軍機(jī)業(yè)務(wù)。我國近年大力提升陸軍機(jī)動性能和海上搜救能力,對相關(guān)軍用直升機(jī)型號需求迫切。鑒于我國軍用直升機(jī)原有數(shù)量嚴(yán)重不足,以及新型直升機(jī)研制近年來取得的重大技術(shù)突破,我們認(rèn)為未來幾年內(nèi),公司現(xiàn)有軍機(jī)業(yè)務(wù)仍將保持高速增長,毛利率有望穩(wěn)步提升。

　　低空空域開放打開巨量民用應(yīng)用市場。相關(guān)跡象表明,低空空域開放短期有望取得實質(zhì)性進(jìn)展。公司已在民用領(lǐng)域重點布局,未來有望在即將打開千億市場規(guī)模的民用領(lǐng)域占據(jù)重要市場地位,公司業(yè)績規(guī)模將因此獲得大幅提升。

　　廣泛開展國際合作,躋身全球直升機(jī)巨頭行列。公司與世界著名航空制造企業(yè)都廣泛開展技術(shù)合作,在先進(jìn)的生產(chǎn)制造技術(shù)和管理經(jīng)驗取得了突破。其中公司與空客直升機(jī)公司,以50:50的比例合作研制開發(fā)的AC352/EC175直升機(jī)已開始小批量銷售。該機(jī)型不但填補(bǔ)了我國直升機(jī)譜系中6至7噸級的空白,同時也是世界先進(jìn)中型直升機(jī)的代表,未來在國內(nèi)民用領(lǐng)域?qū)⒂型紦?jù)重要的市場份額。

　　評級面臨的主要風(fēng)險

　　低空空域開放預(yù)期無法兌現(xiàn)風(fēng)險;產(chǎn)能無法有效釋放的風(fēng)險。

　　估值

　　我們預(yù)計15-17年公司每股收益分別為0.79元、0.93元、1.07元,鑒于公司的市場龍頭地位,以及中長期看好公司業(yè)績增長,目標(biāo)價維持60.00元,對應(yīng)15年業(yè)績預(yù)測76倍市盈率,繼續(xù)保持買入評級。

　　中航光電（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中航光電:下游市場需求旺盛 產(chǎn)能釋放造就業(yè)績高增長

　　中航光電 002179

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：龐琳琳 撰寫日期：2015-08-31

　　事件:公司發(fā)布2015 年半年度報告,上半年實現(xiàn)營業(yè)收入22.07 億元,與去年同期相比增長49.80%;歸屬于母公司所有者的凈利潤2.56 億元,與去年同期相比增長91.32%。

　　業(yè)績快速增長來自于:營業(yè)收入增長、毛利維持穩(wěn)定、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占比下降。(1)2015年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.07 億元,與去年同期相比增長49.80%,雖有新基地投產(chǎn)釋放產(chǎn)能的因素,但也顯示下游市場需求非常旺盛,同時各類產(chǎn)品毛利維持穩(wěn)定;(2)公司上半年銷售費(fèi)用1.00 億元,與去年同期相比僅增長7.28%,顯示品牌產(chǎn)品受到廣泛認(rèn)可,市場推廣費(fèi)用降低;(3)公司上半年管理費(fèi)用2.57 億元,與去年同期相比增長38.54%,低于營收增長速度,顯示管理成本控制取得成效。

　　資本運(yùn)作穩(wěn)步推進(jìn),實力造就未來全球產(chǎn)業(yè)龍頭。公司資本運(yùn)作持續(xù)推進(jìn), 2012年控股中航海信、2013 年控股富士達(dá)、2014 年控股翔通光電,投資8.5 億元建設(shè)的光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地今年上半年投產(chǎn),協(xié)同發(fā)展勢頭良好。公司是我國規(guī)模最大的從事光、電、流體連接器生產(chǎn)研發(fā)的企業(yè),技術(shù)實力雄厚,自主研發(fā)了各類連接器300 多個系列、23 萬多個品種,以其專業(yè)化、高可靠的性能,先后獲得多項國家科技獎勵。同時公司由原來零件配套廠商上升為總體配套廠商,議價能力提升,毛利率有望維持30%以上較高水平。

　　下游市場增長態(tài)勢良好,未來業(yè)績存在超預(yù)期可能。公司在軍品領(lǐng)域獨(dú)占鰲頭,未來受益于我國國防投入力度加大和軍隊裝備更新加快,公司營業(yè)收入有望保持25%~30%高增長速度。民品業(yè)務(wù)方面,公司是華為中興通信連接器的主要供應(yīng)商和比亞迪、江淮、宇通等新能源汽車廠商核心連接系統(tǒng)主要供應(yīng)商。2015年全國預(yù)計將新建基站60 萬并預(yù)計近期內(nèi)復(fù)合增速或超過40%,2015 年新能源高壓連接器預(yù)計收入超過2 億元,同比增長100%以上。公司是商用大飛機(jī)C919 的唯一連接件供應(yīng)商,未來大飛機(jī)正式投產(chǎn)后公司業(yè)績有望超預(yù)期。

　　盈利預(yù)測及評級:預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.87 元、1.18 元和1.65元,對應(yīng)的PE 為41 倍、30 倍和21 倍。預(yù)計公司未來業(yè)績表現(xiàn)良好,有望超出預(yù)期,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:軍品交付進(jìn)度或不達(dá)預(yù)期;民品領(lǐng)域下游需求增長或不及預(yù)期;資本運(yùn)作效率或不及預(yù)期。

　　中航資本（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中航資本:金控平臺業(yè)績穩(wěn)步增長 軍工資產(chǎn)證券化持續(xù)推進(jìn)

　　中航資本 600705

　　研究機(jī)構(gòu)：方正證券 分析師：王松柏 撰寫日期：2015-08-31

　　投資要點

　　1.業(yè)績穩(wěn)步增長,主要受益于金控平臺各個板塊持續(xù)向好。中航資本2015上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入42.57億元,同比增長38.7%,歸母凈利14.4億元,同比增長28.1%,ROE為8.98%。其中,金控平臺的盈利貢獻(xiàn)突出:中航證券上半年度實現(xiàn)凈利潤6.2億,同比增長343%;中航信托上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入8.4億元,凈利潤5.2億元,同比增長率分別為26.4%和22%;中航財務(wù)公司上半年度實現(xiàn)凈利潤4億元,同比下降5%;中航租賃上半年營業(yè)收入14.6億元,同比增長16.3%,實現(xiàn)凈利潤3.4億元,同比增長66%。

　　2. 軍工資產(chǎn)證券化不斷推進(jìn),創(chuàng)投業(yè)務(wù)有望成為未來盈利支柱。在創(chuàng)投業(yè)務(wù)方面,憑借集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)項目資源以及旗下眾多上市公司所提供的退出渠道,創(chuàng)投項目浮盈回報超過40億元,未來隨著集團(tuán)資產(chǎn)證券化水平的不斷提升,中航資本的創(chuàng)投業(yè)務(wù)對于公司的利潤貢獻(xiàn)將進(jìn)一步提升。近日,中航資本聯(lián)合中航工業(yè)集團(tuán)旗下的中航科工、中航電子、中航飛機(jī)、中航機(jī)電對沈飛集團(tuán)和成飛集團(tuán)進(jìn)行增資,增資上限為49.9億元,其中中航資本的增資上限為19.1億元。通過積極參與集團(tuán)內(nèi)部的優(yōu)質(zhì)項目資本運(yùn)作,中航資本未來獲得投資收益的空間巨大。

　　3. 盈利預(yù)測及投資建議。依托母公司中航工業(yè)集團(tuán)的資金和項目,中航資本有望實現(xiàn)金控平臺與創(chuàng)投業(yè)務(wù)的雙線發(fā)展。金融平臺旗下各子公司有望在未來加強(qiáng)協(xié)同,業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定增長可期。在中航工業(yè)集團(tuán)著力推動資產(chǎn)證券化進(jìn)程的大背景之下,中航資本的投資業(yè)務(wù)有望獲得進(jìn)一步的發(fā)展,充分享受到集團(tuán)企業(yè)資本增值所帶來的收益。預(yù)計15-17年歸母凈利分別為29.0/32.9/38.0億元,增速為60%/14%/15%。目前股價對應(yīng)的15-17年P(guān)E,PB分別為18.2/16.0/13.9,2.7/2.5/2.2,給予中航資本(600705)“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:資本市場波動;資本運(yùn)作低于預(yù)期。

　　中航電子（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中航電子:偶然因素導(dǎo)致業(yè)績下滑 航電平臺地位未有改變

　　中航電子 600372

　　研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券 分析師：篤慧 撰寫日期：2015-08-27

　　投資要點

　　事件: 公司發(fā)布2015年半年報,2015年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.1億元,同比下降4.62%;歸母凈利潤1.53億元,比上年減少1.17億元,同比減少43.4%,低于我們之前的預(yù)期。

　　對此,我們認(rèn)為原因如下:n 研發(fā)費(fèi)用大幅增加:研發(fā)支出同比增長32.6%,主要是管理費(fèi)用中研發(fā)費(fèi)同比增加6793萬元,其中,子公司上航電器照明平臺及民機(jī)產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)增加5087萬元。

　　子公司搬遷影響:子公司青云儀表廠區(qū)搬遷,生產(chǎn)線調(diào)整,造成生產(chǎn)交付有所推遲,影響收入約1.1億元,影響利潤約3,780萬元。

　　偶發(fā)性因素不影響我們推薦的邏輯:我們認(rèn)為上述導(dǎo)致公司業(yè)績下滑的原因均為偶然因素,推薦邏輯仍然不變,即:1、航空工業(yè)的蓬勃發(fā)展將驅(qū)動我國航空電子系統(tǒng)迎來黃金發(fā)展期,不管是軍用航空工業(yè)市場方面國家的持續(xù)投入,還是民用航空工業(yè)市場萬億規(guī)模的巨大市場空間,作為國內(nèi)航空電子系統(tǒng)的龍頭,公司未來都將持續(xù)受益。2、公司積極推進(jìn)軍民融合,“343”戰(zhàn)略彰顯公司發(fā)展?jié)摿?未來民品領(lǐng)域的拓展有望超預(yù)期。3、公司作為中航工業(yè)旗下航空電子系統(tǒng)旗艦公司,資產(chǎn)整合平臺地位明確,目前已經(jīng)托管母公司下屬各企事業(yè)單位,特別是作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的5家科研院所,在國家推進(jìn)科研院所改制以及軍工資產(chǎn)證券化的大背景下,存在改制注入的可能。

　　盈利預(yù)測和投資建議:我們預(yù)計公司2015-2017年收入79.25、97.92、120.65億元,同比增長19.95%、23.56%、23.21%;歸屬上市公司股東凈利潤6.76、10.2、11.8億元,同比增長12.58%、50.67%、16.28%,對應(yīng)EPS 為0.38、0.58、0.67元。綜合考慮系統(tǒng)性風(fēng)險因素以及后半年研究所改制的預(yù)期,給予公司目標(biāo)價格為30元,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:系統(tǒng)性風(fēng)險下,公司股價存在進(jìn)一步下調(diào)的可能,科研院所改制受國家政策影響,存在不確定性、民用產(chǎn)品拓展可能低于預(yù)期、下游主機(jī)裝備研制進(jìn)展緩慢,影響公司產(chǎn)品交付、估值過高。