張江高科（個(gè)股資料 操作策略 咨詢(xún)高手 實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣(mài)）

　　張江高科:積極轉(zhuǎn)型科技投行

　　張江高科 600895

　　研究機(jī)構(gòu)：民族證券 分析師：陳偉 撰寫(xiě)日期：2015-06-25

　　投資要點(diǎn):

　　作為傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商,張江高科確定了全面市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)型原則,并提出3年后產(chǎn)業(yè)投資占比提升至50%的目標(biāo),為此公司首先進(jìn)行了組織變革,如成立三個(gè)事業(yè)部:分別負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)導(dǎo)入企業(yè),產(chǎn)業(yè)投資兌現(xiàn)收益,資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)搭建平臺(tái)(即利用孵化器業(yè)務(wù)發(fā)掘全球優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè))。

　　公司產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的增長(zhǎng)空間來(lái)自產(chǎn)業(yè)園區(qū)擴(kuò)容以及過(guò)去存量資產(chǎn)的盤(pán)活及高效利用,如公司清理了過(guò)去低收益的資產(chǎn),并將資金和資源投入可用于承載更為前沿的高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基地。

　　公司產(chǎn)業(yè)投資今年開(kāi)始明顯發(fā)力,未來(lái)有利于公司產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大的因素包括:公司作為上海推進(jìn)全球科創(chuàng)中心建設(shè)的平臺(tái),有望借助匯率、利率、稅率“三率”之差的政策優(yōu)勢(shì),獲得更多可投資的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的機(jī)會(huì);公司擁有銀企合作、投貸聯(lián)動(dòng)的金融資源優(yōu)勢(shì),以及對(duì)接多層次資本市場(chǎng)的通道優(yōu)勢(shì),這都有利于公司快速培育投資項(xiàng)目,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資的高效退出;公司產(chǎn)業(yè)投資的激勵(lì)機(jī)制也正在形成。

　　公司確立了“時(shí)間合伙人”的重要戰(zhàn)略性定位,以“時(shí)間合伙人”定位來(lái)創(chuàng)新公司客戶(hù)關(guān)系理念,并成立了專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)事業(yè)部,該部門(mén)擬整合更多的資源,以期望通過(guò)多種創(chuàng)新性的產(chǎn)業(yè)服務(wù)來(lái)幫助企業(yè)更好的經(jīng)營(yíng)和成長(zhǎng),公司提供這些創(chuàng)新型的產(chǎn)業(yè)服務(wù)不僅促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)的收入增長(zhǎng),還可以與產(chǎn)業(yè)投資及產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生積極的協(xié)同作用。

　　因此雖然公司估值偏高,但考慮到公司轉(zhuǎn)型科技投行的方向明確,并且在組織上進(jìn)行了積極的調(diào)整,業(yè)務(wù)上也開(kāi)始了積極的布局,未來(lái)還有望受益于上海國(guó)企改革以及科創(chuàng)中心政策推動(dòng),公司隨著轉(zhuǎn)型的深入,將享受更高的估值體系,市值提升空間較大。

　　市北高新（個(gè)股資料 操作策略 咨詢(xún)高手 實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣(mài)）

　　市北高新:結(jié)算少拖累業(yè)績(jī) 孵化器前景可觀

　　市北高新 600604

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：劉俊 撰寫(xiě)日期：2015-09-02

　　事件評(píng)論

　　下半年結(jié)算收入將回升。14年以后產(chǎn)業(yè)載體銷(xiāo)售結(jié)算量減少,使得公司營(yíng)收水平持續(xù)在低位徘徊,進(jìn)而導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)持續(xù)低迷。但隨著公司新中新和云立方兩大主力項(xiàng)目在下半年進(jìn)入結(jié)算,公司15年的結(jié)算收入將有明顯躍升。同時(shí),隨著大股東資產(chǎn)注入和自身開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目陸續(xù)招商出租,公司的產(chǎn)業(yè)載體租賃面積和收入也在穩(wěn)步上升,預(yù)計(jì)公司15年?duì)I收將實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)。

　　財(cái)務(wù)水平保持穩(wěn)定。公司上半年的財(cái)務(wù)狀況保持穩(wěn)定,真實(shí)負(fù)債率下降3個(gè)百分點(diǎn)至56%。但同時(shí),隨著公司加大拿地力度,對(duì)資金的需求明顯增加。

　　期末貨幣資金/(短期借款+一年內(nèi)到期長(zhǎng)債)的比例下降到0.08。但公司再融資8月份已經(jīng)完成,近期又公告了9億元的公司債預(yù)案。我們認(rèn)為公司整體財(cái)務(wù)狀況保持穩(wěn)定,資金問(wèn)題無(wú)需擔(dān)憂。

　　加碼孵化器投入。作為市北高新園區(qū)的主運(yùn)營(yíng)商,公司充分利用自身優(yōu)勢(shì),在股權(quán)孵化領(lǐng)域不斷加大布局。上半年授權(quán)旗下聚能灣在1000萬(wàn)額度內(nèi)對(duì)其孵化器內(nèi)的孵化企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。聚能灣作為國(guó)家級(jí)科技孵化器,目前在孵企業(yè)多達(dá)近80家,已經(jīng)初步構(gòu)建出一個(gè)完整的企業(yè)信息技術(shù)企業(yè)孵化產(chǎn)業(yè)鏈。在大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的時(shí)代背景下,公司的孵化產(chǎn)業(yè)前景可觀。

　　背靠大股東資源,發(fā)展明顯提速。大股東負(fù)責(zé)的南通科技城項(xiàng)目目前進(jìn)展迅速,公司依托大股東資源,在南通科技城多有斬獲。另外,通過(guò)此次資產(chǎn)重組計(jì)劃,大股東將市北發(fā)展與泛業(yè)投資的全部股權(quán)注入上市公司,增厚了上市公司的土地儲(chǔ)備,解決了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題,更使得公司產(chǎn)業(yè)園區(qū)載體服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈條更加完備。我們認(rèn)為集團(tuán)與上市公司后續(xù)的資源整合仍值得期待。

　　維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司15、16年EPS分別為0.25和0.32元/股,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為45.15和34.54倍,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　蘇州高新（個(gè)股資料 操作策略 咨詢(xún)高手 實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣(mài)）

　　蘇州高新:開(kāi)發(fā)+旅游+投資+環(huán)保多輪驅(qū)動(dòng)

　　蘇州高新 600736

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：涂力磊,謝鹽 撰寫(xiě)日期：2015-08-12

　　投資要點(diǎn):

　　事件。公司公布2015年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.53億元,同比下滑16.25%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3630萬(wàn)元,同比下滑37.91%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.03元。

　　2015年上半年公司房產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)下滑使得公司營(yíng)收減16%,降價(jià)促銷(xiāo)及費(fèi)用上升因素使得公司凈利潤(rùn)降幅擴(kuò)大至37.9%。2015年上半年,公司商品房累計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷(xiāo)售面積8.51萬(wàn)平,同比增長(zhǎng)34.52%;累計(jì)合同銷(xiāo)售金額7.65億元,同比增長(zhǎng)26.08%。上半年,公司實(shí)現(xiàn)旅游產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入1.40億元,同比增長(zhǎng)9.17%,共接待游客近93萬(wàn)人次,同比上升2.32%。上半年,公司重點(diǎn)加快大陽(yáng)山、大小貢山等旅游項(xiàng)目的落地;推出了“蘇高新股份生態(tài)大旅游”主題活動(dòng)。上半年公司完成蘇州樂(lè)園152.80畝土地收儲(chǔ),實(shí)現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)盤(pán)活。上半年,公司旗下的污水公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5593萬(wàn)元,完成凈利潤(rùn)1232萬(wàn)元;污水處理量2888萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)6.29%。公司推進(jìn)參股投資、直飲水等項(xiàng)目的合作洽談以及管理的對(duì)外輸出,積極培育環(huán)保產(chǎn)業(yè)。截止報(bào)告期末,公司直接參股投資企業(yè)共10家,股權(quán)投資金額達(dá)5.26億元。

　　2015年以來(lái),公司對(duì)旗下子公司股權(quán)進(jìn)行清理。2015年6月,公司位于蘇州高新區(qū)內(nèi)的152.8畝土地被收儲(chǔ),實(shí)現(xiàn)1.4億元凈利潤(rùn)。2015年,公司計(jì)劃施工面積173萬(wàn)平,新開(kāi)工面積28.25萬(wàn)平。

　　投資建議。公司主要在蘇高新區(qū)和徐州從事旅游地產(chǎn)開(kāi)發(fā),主要涉足開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施、旅游業(yè)和產(chǎn)業(yè)投資,并積極推動(dòng)“開(kāi)發(fā)+旅游+投資+環(huán)?！苯M合擴(kuò)張和轉(zhuǎn)型。公司強(qiáng)化文化旅游及酒店服務(wù)產(chǎn)業(yè),徐州彭城樂(lè)園開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。而公司產(chǎn)業(yè)基金所投資的金埔園林、江蘇銀行等正加快上市進(jìn)程。我們預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別是0.24和0.34元,對(duì)應(yīng)RNAV是6.60元。截至8月11日,公司收盤(pán)于9.62元,對(duì)應(yīng)2015、2016年P(guān)E分別為40.1倍和28.3倍。公司參股多家蘇州高新區(qū)內(nèi)企業(yè),多家企業(yè)正加快A股上市步伐,未來(lái)有望受益。我們認(rèn)為公司屬目前創(chuàng)新類(lèi)園區(qū)標(biāo)的(平均動(dòng)態(tài)47XPE),考慮目前該主題處于持續(xù)升溫階段,給予公司2015年45XPE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.8元,維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險(xiǎn)。

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　　南京高科:大健康、大創(chuàng)投轉(zhuǎn)型加速

　　南京高科 600064

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：張龍 撰寫(xiě)日期：2015-08-21

　　事件:公司公布中報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.6億元,同比增長(zhǎng)0.4%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.2億元,同比增長(zhǎng)95.4%;基本每股收益0.67元,同比增長(zhǎng)95.0%。此外,公司醫(yī)藥子公司臣功制藥(833274)于8月11日正式在新三板掛牌上市。

　　大創(chuàng)投戰(zhàn)略結(jié)碩果、中報(bào)業(yè)績(jī)大增95%:公司中報(bào)業(yè)績(jī)大增95%,增長(zhǎng)主要來(lái)自出售南京銀行和中信證券的股權(quán)所獲得的投資收益,共約4.4億元,公司繼續(xù)依靠三大股權(quán)投資平臺(tái),加大創(chuàng)投業(yè)務(wù)布局,公司所投賽特斯科技已經(jīng)在新三板上市,而金埔園林、優(yōu)科生物等也處于上市進(jìn)程之中,未來(lái)公司的大創(chuàng)投戰(zhàn)略漸漸進(jìn)入收獲期。

　　公司經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)提升、債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化:1)毛利率保持穩(wěn)定、三費(fèi)比例下降:公司上半年毛利率約25.9%,受制于結(jié)算因素略有下降;公司期間費(fèi)用率約17.3%,相比去年下降近1.8%。2)公司債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、現(xiàn)金流狀況良好:受益于現(xiàn)金回籠的加速,公司資產(chǎn)負(fù)債率53.2%,相比去年同期下降14.4個(gè)百分點(diǎn),公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入占營(yíng)收比持續(xù)提升,由去年末的38.6%上升至58.7%。

　　醫(yī)藥轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)、臣功制藥新三板掛牌:公司在大健康領(lǐng)域堅(jiān)定投資并加速推進(jìn)并購(gòu)戰(zhàn)略,1)臣功制藥新三板正式掛牌:公司持股99%的子公司臣功制藥8月11日在新三板掛牌,14年?duì)I收2.8億元、凈利潤(rùn)5500萬(wàn);2)成立健康產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金、適時(shí)探索電子化銷(xiāo)售:公司以自有資金5億元與中鈺健康創(chuàng)投成立“中鈺高科”健康產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金,未來(lái)將在兒科、心腦血管科、腫瘤科等領(lǐng)域加大并購(gòu)力度。

　　投資建議:公司大創(chuàng)投戰(zhàn)略促中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,大健康戰(zhàn)略正在加速推進(jìn),臣功制藥新三板掛牌、醫(yī)藥并購(gòu)、探索電子營(yíng)銷(xiāo)模式等都將持續(xù)推進(jìn),公司是典型的低估值、高成長(zhǎng)、有催化的公司,預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為1.12、1.21、1.33,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為21X、20X和18X,給予買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)33.6元。

　　陸家嘴（個(gè)股資料 操作策略 咨詢(xún)高手 實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣(mài)）

　　陸家嘴:改革風(fēng)口 雪晶精耕細(xì)作

　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：蘇雪晶,劉璐 日期：2015-07-31

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):隨著自貿(mào)區(qū)政策擴(kuò)圍和推進(jìn),公司資源稟賦仍是其長(zhǎng)期看點(diǎn)。我們認(rèn)為陸家嘴是A股中具備條件做持有物業(yè)運(yùn)營(yíng)商并兼具成長(zhǎng)空間的唯一標(biāo)的,加之國(guó)企改革的催熱效應(yīng),凸顯公司稟賦優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)公司15-16年EPS分別為1.00、1.17元,維持“增持”評(píng)級(jí)。