科力遠（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　科力遠:堅定聚焦HEV+CHS事業(yè)

　　科力遠 600478

　　研究機構：安信證券 分析師：衡昆 撰寫日期：2015-04-14

　　業(yè)績略低于預期:2014 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.55 億元,同比下滑24.85%,虧損4593.89 萬元,折合每股收益-0.0973 元,分配預案為每10 股轉增8 股。公司在2014 年度收入下滑的主要原因是一方面電池原材料價格下降影響公司產(chǎn)品價格,另一方面為開發(fā)新一代HEV 電池產(chǎn)品,壓縮了原有電池產(chǎn)品的產(chǎn)銷量。

　　CHS 項目成立,公司成為混合動力總成供應商:2014 年公司與吉利合資成立CHS 項目,總投資100 億元,并得到了長沙市政府15 億元公司政策支持。該動力總成平臺具有強大的擴展性,除可應用于深度混合動力外,還可為插電式混合動力、商用汽車及其他新能源車輛提供總成系統(tǒng),將全面提升中國混合動力產(chǎn)業(yè)化水平。目前合資公司與國內(nèi)多家整車企業(yè)均在接洽,緊密合作可期,屆時有利于CHS 平臺向國家爭取更多的混合動力汽車扶持鼓勵政策。搭載該系統(tǒng)的帝豪EC7 已經(jīng)進入了工信部的銷售目錄,節(jié)油率超過35%。

　　呼應豐田國際化戰(zhàn)略:1)2015 年豐田將開啟混合動力全系列覆蓋元年,全面推進混合動力產(chǎn)品的普及。目前豐田鎳氫動力電池主要供應商PEVE 產(chǎn)能已經(jīng)達到極限150 萬臺套,根據(jù)豐田規(guī)劃到2020 年將不再生產(chǎn)燃油車,預計屆時鎳氫動力電池將出現(xiàn)200-300 萬臺套的產(chǎn)能缺口,主要由科力美補足,因此未來產(chǎn)能擴展空間極大;2)PEVE要求科霸公司2015 年-2017 年向其供應3 萬臺套、5 臺套和10 萬臺套的電池極片,HEV 電池材料產(chǎn)品量產(chǎn)車間將于2015 年5 月建成投產(chǎn),首批HEV 極片將于2015 年5 月正式向豐田供貨;3)科力遠鎳氫電池后續(xù)與豐田的合作可能還將擴展到其燃料電池汽車領域。

　　投資建議:我們預計公司2015 至2017 年的每股收益分別為0.08、0.16、0.21 元,公司未來發(fā)展戰(zhàn)略將聚焦HEV 及CHS 兩大事業(yè),產(chǎn)業(yè)內(nèi)競爭力明顯。我們維持“買入-A”評級,6 個月目標價30 元。

　　風險提示:節(jié)能和新能源汽車行業(yè)政策風險、原材料波動風險。

　　萬豐奧威（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　萬豐奧威公司三季報點評:盈利能力持續(xù)提升,Q4業(yè)績可期

　　萬豐奧威 002085

　　研究機構：長城證券 分析師：曲小溪 撰寫日期：2015-10-22

　　投資建議

　　1.6L及以下購置稅減半將刺激四季度汽車市場回升,公司汽輪業(yè)務收入將止跌回穩(wěn);公司涂覆業(yè)務具備技術壟斷優(yōu)勢,新項目推廣將持續(xù)提升公司綜合盈利水平。鎂瑞丁注入預期,公司將受益汽車輕量化趨勢。我們預測,考慮鎂瑞丁注入,2015年-2017年對應EPS分別是0.67元、0.97元和1.21元,對應PE為45、31和25倍,維持“強烈推薦”評級。

　　投資要點

　　事件:10月20日,公司發(fā)布2015年第三季度報告:公司2015年1-9月份,實現(xiàn)營業(yè)收入41.35億元,同比增加3.93%,其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.82億元,同比增長-1.26%;1-9月份歸屬上市公司股東凈利潤為4.12億,同比增長36.08%,三季度歸屬上市公司股東凈利潤為1.49億,同比增長82.18%;1-9月份,公司實現(xiàn)每股收益0.48元,同比增長37.14%。

　　受國內(nèi)三季度汽車市場低迷影響,營業(yè)收入增長低于預期:我們判斷,公司三季度營業(yè)收入下滑主要原因如下:1)7-9月份我國汽車市場陷入低谷,乘用車產(chǎn)量同比增速為-8.9%(一季度是10.7%,二季度是2.1%),汽輪業(yè)務作為公司第一大業(yè)務(占比超60%)明顯受汽車行業(yè)景氣下行拖累。2)公司摩輪業(yè)務以出口印度等市場為主(出口比例70%左右),2015年以來印度摩托車市場持續(xù)下滑,其中9月份印度輕型摩托車銷量下滑21.2%,需求明顯不足,導致公司摩輪業(yè)務收入呈下滑趨勢。

　　公司盈利能力不斷增強:三季度公司綜合毛利率達到26.6%,明顯高于去年同期的毛利率水平(22.9%)。綜合毛利率的提升得益于以下3個方面:1)主要原材料A00鋁價格持續(xù)下滑帶來的成本降低。2)寧波達克羅的并表,達克羅涂覆業(yè)務毛利率為55.5%,遠高于公司輪轂毛利水平,并表提升整體盈利水平。3)公司通過不斷優(yōu)化市場結構,提升產(chǎn)品工藝,增加高溢價產(chǎn)品比例帶來的盈利能力的提升,逐漸提升中高端汽輪產(chǎn)品比重。

　　銷售費用、財務費用等大幅下降助力提升利潤水平:公司2015年Q3銷售費用為3355萬,銷售費用率為2.4%,低于去年同期的2.9%,公司對銷售費用率的有效控制已見成效。另外,受益三季度人民幣匯率的提升,公司匯兌收益提升,財務費用大幅減少,三季度財務費用僅為-1459萬元,遠低于去年1586萬元。

　　公司2015年Q4業(yè)績可期:1)受益于1.6L及以下購置稅減半政策,四季度我國汽車市場將明顯回升。汽輪業(yè)務有望回歸中高增速。2)公司涂覆業(yè)務具備技術壟斷優(yōu)勢,新項目的不斷推廣,將進一步提升公司整體毛利水平。

　　鎂瑞丁注入預期臨近,公司將成為輕量化標桿企業(yè):鎂瑞丁注入已成定局,我們更看好鎂瑞丁未來的發(fā)展前景。隨著新能源汽車發(fā)展,各國對汽油排放標準日趨嚴格,輕量化將是企業(yè)實現(xiàn)達標的有效途徑。尤其是我國《乘用車企業(yè)平均燃料消耗管理辦法(草稿)》的制定,對不達標企業(yè)將進行嚴厲的經(jīng)濟處罰,使得鎂合金在汽車上的大規(guī)模推廣具備經(jīng)濟性。鎂瑞丁注入公司將具備技術和資源優(yōu)勢,充分受益這一趨勢。

　　風險提示:減稅政策效果不及預期,汽車銷量進一步下滑,鎂瑞丁注入進度慢于預期,吉林、重慶等新工廠投產(chǎn)進度慢于預期。

　　眾業(yè)達（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　眾業(yè)達:季報符合預期，發(fā)展模式拓新進行時

　　一季報概要:公司2015年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.64億元，同比下降-4.68%，歸屬于上市公司股東凈利潤5997.44萬元，同比增長2.31%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常損益的凈利潤5968.29萬元，同比增長1.66%。實現(xiàn)基本每股收益0.26元。

　　季報符合預期，傳統(tǒng)分銷業(yè)務基本穩(wěn)定，系統(tǒng)服務占比有上升跡象。公司主營中低壓電氣分銷，是面向大部分工業(yè)部門提供基礎配電、用電以及自動化控制的元器件和系統(tǒng)產(chǎn)品，行業(yè)屬性上受宏觀經(jīng)濟推動影響較大。公司經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)成為市場龍頭，年銷售收入達到70多億元規(guī)模，而隨著公司線下渠道建設的放緩，傳統(tǒng)分銷也逐漸迎來穩(wěn)定發(fā)展時期。未來超預期擴張主要看其它競爭對手如海得控制(行情36.35 -3.81%,買入)、福州福大等因經(jīng)營下滑正在逐步退出競爭；下游客戶對系統(tǒng)集成、成套供應的需求提升；以及公司正在進行的拓新模式效果兌現(xiàn)。2015年一季度期間費用和資產(chǎn)減值占收入比重10.84%，高于去年同期2.16個百分點，而銷售利潤率4.75%，同比上升0.33個百分點，我們認為主要是系統(tǒng)集成、成套供應等毛利率較高的產(chǎn)品服務供應占比上升，帶來整體毛利率上升所致，第一季度整體毛利率16.22%，同比增加2.25個百分點。

　　著力推動互聯(lián)網(wǎng)電商、電動汽車充電、機器人(行情82.78 -3.73%,買入)等新業(yè)務，發(fā)展模式拓新進行時。公司分銷體量高達70億元，多年來占據(jù)行業(yè)龍頭地位。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”席卷全球，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)開始積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，公司也于2015年3月27日公司公告非公開發(fā)行股票募資10億元，其中2.86億元用于建設電商平臺，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)。我們認為公司坐擁龐大線下分銷資源，是發(fā)展O2O互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式的絕佳條件，并且工業(yè)電氣領域的細分行業(yè)理解能力、技術實力，以及拓展民用市場的既有規(guī)模效應，均構成公司可能發(fā)展成為中低壓電氣行業(yè)電商巨頭的獨有優(yōu)勢。此外，公司大舉進軍電動汽車充電業(yè)務，2015年1月30日耗資1億元入股電動客車生產(chǎn)企業(yè)珠海銀隆新能源有限公司，3月27日非公開發(fā)行股票，其中擬使用4.25億元建設預裝式純電動客車充電系統(tǒng)產(chǎn)能，直接從事充電樁生產(chǎn)制造，并且在2015年初組建“e車充電網(wǎng)”，積極引入互聯(lián)網(wǎng)管理平臺，開拓普通乘用電動汽車充電服務業(yè)務。機器人領域，公司也開始涉足進入，2014年12月3日與上海ABB工程有限公司簽訂合作協(xié)議，開展ABB機器人集成業(yè)務，并同時設立了專門的機器人事業(yè)部。根據(jù)公司互動交流平臺信息，目前已經(jīng)有實際業(yè)務開拓。我們看好公司在上述業(yè)務創(chuàng)新方面的發(fā)展前景，認為公司未來最大看點在于龐大分銷資源與新興互聯(lián)網(wǎng)結合的商業(yè)模式拓新、成套制造向電動汽車充電產(chǎn)品擴張的領域拓新、系統(tǒng)集成向機器人高端業(yè)務升級的轉型拓新。

　　維持“買入”評級。我們暫時僅根據(jù)傳統(tǒng)分銷業(yè)務預測公司2015-2017年攤薄EPS0.89元、1.10元、1.45元，對應當前PE42倍、34倍、26倍。我們認為公司看點在于正在積極進行的拓新發(fā)展方面:傳統(tǒng)線下分銷業(yè)務已經(jīng)進入成熟穩(wěn)定期，與互聯(lián)網(wǎng)的結合是其發(fā)展的突破口，而公司本身具備的龐大線下渠道實體、常年累積的細分下游理解和技術實力等是其發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)O2O商業(yè)的獨特優(yōu)勢，目前公司已經(jīng)積極開展電氣領域垂直電商平臺的建設，我們看好其巨大前景。與此同時，公司大舉進入電動汽車充電業(yè)務，攜手ABB開拓機器人集成業(yè)務，既是對現(xiàn)有分銷資源的充分開發(fā)，更是對未來新興經(jīng)濟的重要布局，我們亦看好公司此兩項業(yè)務的發(fā)展前景。綜合以上，繼續(xù)維持公司“買入”評級。

　　風險提示:新業(yè)務拓展低于預期；國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行影響下游需求；電動汽車政策和發(fā)展大幅低于預期。

　　科力遠（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　科力遠深度報告:乘混動之風，迎詩和遠方

　　與市場不同的觀點:1、與市場不看好混動汽車發(fā)展不同，我們認為混動在中國迎來政策和市場拐點；2、豐田新上市混合動力產(chǎn)品將強勢“撕開”混動市場的“口子”，科力遠深度介入豐田混動產(chǎn)品國產(chǎn)化，將明顯受益；3、科力遠與國內(nèi)巨頭吉利控股建立合資企業(yè)CHS項目公司，將打造成自主混動系統(tǒng)技術平臺，極具稀缺性。

　　政策加力，估計2020年自主混動產(chǎn)品銷量將達到100萬臺。一方面，2016年開始實施極其嚴格的第四階段油耗標準，倒逼企業(yè)節(jié)能降耗，并通過管理辦法加以保障；另一方面，政策鼓勵混動的發(fā)展，10月底發(fā)布的《中國制造2025重點領域技術路線圖》把混合動力乘用車和混合動力商用車作為節(jié)能汽車領域的發(fā)展重點。

　　巨頭“給力”，預計2020年豐田在中國混動產(chǎn)品銷量將達到50萬臺。豐田卡羅拉和雷凌混動汽車通過低價入市，將掀起混動市場的“狂潮”，2015年將是豐田在中國混合動力事業(yè)的轉折年。后續(xù)豐田通過更多強有力產(chǎn)品的持續(xù)導入，混動產(chǎn)品銷量將持續(xù)擴大。

　　“中外”逢源，跨國巨頭國內(nèi)巨頭“兩條腿”走路?？屏h分別與豐田和吉利的合資合作為公司業(yè)績提供高彈性:(1)2013年公司攜手豐田成立科力美合資公司，2015-2017年極片供貨計劃分別為3萬臺套、5萬臺套、10萬臺套，2016年科力美正式投產(chǎn)后將直接向豐田中國主機廠提供電池產(chǎn)品。(2)通過與國內(nèi)巨頭吉利控股建立合資企業(yè)科力遠混合動力系統(tǒng)有限公司，躋身中國混合動力的“領軍者”，合資公司將引入更多車企入股，多個公司項目成果將陸續(xù)推向市場。

　　盈利預測與估值:混合動力汽車迎來最好的政策環(huán)境和市場環(huán)境，科力遠(600478)是混合動力的稀缺標的，公司業(yè)績長期向好。預計公司15-17年EPS分別為0.10、0.30、0.55元，給予“強烈推薦”評級。

　　催化劑:《汽車燃料消耗量管理辦法》正式出臺；公司獲得大額訂單；豐田、吉利等合作廠家混動車型熱銷l風險提示:豐田、吉利等合作廠家混動車型銷量不及預期；公司混動產(chǎn)品銷量不及預期。