報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　1、公司公布非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案,擬定增募資不超過(guò)20億,主要投向智能學(xué)習(xí)全媒體平臺(tái)(17.5億元)及智慧書(shū)城運(yùn)營(yíng)平臺(tái)(2.5億元)建設(shè),發(fā)行價(jià)格不低于27.15元/股(停牌前收盤(pán)價(jià)為33.85元/股)。2、公司擬變更2010年公開(kāi)發(fā)行股份募資投向,將投資1.93億元建設(shè)皖新皖南物流園。

　　事件評(píng)論

　　線(xiàn)上線(xiàn)下全面布局,彰顯公司打造K12互聯(lián)網(wǎng)教育入口型龍頭決心。1)相比于職業(yè)教育、高等教育,K12教育更加強(qiáng)調(diào)線(xiàn)下學(xué)習(xí)場(chǎng)景,學(xué)校、課堂在具有核心地位,公司作為教材發(fā)行龍頭企業(yè),具有豐富的線(xiàn)下推廣渠道(學(xué)校、網(wǎng)點(diǎn)資源以及2000多名教育服務(wù)專(zhuān)員形成的地面服務(wù)體系),本次“智能學(xué)習(xí)全媒體平臺(tái)項(xiàng)目”將投資建立100個(gè)線(xiàn)下學(xué)習(xí)班和20個(gè)數(shù)字課堂示范點(diǎn),引領(lǐng)傳統(tǒng)線(xiàn)下教育向線(xiàn)上線(xiàn)下混合式學(xué)習(xí)模式升級(jí),有望帶動(dòng)智能教育硬件、軟件及多媒體教材的生產(chǎn)及銷(xiāo)售。2)線(xiàn)上方面,公司將打造在線(xiàn)學(xué)習(xí)云平臺(tái)、智能學(xué)習(xí)全媒體平臺(tái)應(yīng)用系統(tǒng)(交互式課堂智能學(xué)習(xí)系統(tǒng)、課后學(xué)習(xí)及社群管理系統(tǒng)、在線(xiàn)學(xué)習(xí)測(cè)試系統(tǒng)、學(xué)習(xí)情況監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、數(shù)字內(nèi)容開(kāi)發(fā)平臺(tái))等平臺(tái)及后臺(tái)系統(tǒng),打造全面的線(xiàn)上教育入口和體系。3)打通線(xiàn)上線(xiàn)下資源后,公司有望通過(guò)在線(xiàn)測(cè)評(píng)掌握的學(xué)生學(xué)習(xí)情況,制定更具針對(duì)性的個(gè)性化學(xué)習(xí)方案,通過(guò)在線(xiàn)教育平或線(xiàn)下學(xué)習(xí)中心提供個(gè)性化學(xué)習(xí)的增值服務(wù)。

　　多維布局補(bǔ)缺內(nèi)容短板,教育服務(wù)產(chǎn)業(yè)生態(tài)趨于完整。公司前期完成投資新世界出版社(擁有9科全教輔出版資質(zhì)、互聯(lián)網(wǎng)出版資質(zhì)、手機(jī)出版資質(zhì))及滬江網(wǎng)(擁有中小幼、各類(lèi)語(yǔ)言教育、留學(xué)及各類(lèi)興趣類(lèi)在線(xiàn)學(xué)習(xí)資源),未來(lái)均有望與公司的在線(xiàn)教育平臺(tái)形成資源對(duì)接。同時(shí)此次募資將前瞻性的建設(shè)包括知識(shí)點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)庫(kù)、VR學(xué)習(xí)內(nèi)容數(shù)據(jù)庫(kù)、數(shù)字課件、題庫(kù)建設(shè)、視頻課程等數(shù)字多媒體內(nèi)容產(chǎn)品,進(jìn)一步強(qiáng)化公司的內(nèi)容端資源,與渠道和服務(wù)體系形成強(qiáng)力協(xié)同。

　　“文化消費(fèi)、現(xiàn)代物流”再加碼,強(qiáng)化三輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展邏輯。2015H1公司文化消費(fèi)板塊、現(xiàn)代物流業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)16.58%、54.31%,勢(shì)頭強(qiáng)勁,本次同時(shí)投入4.29億(募資投入2.5億)、1.93億加碼智慧書(shū)城運(yùn)營(yíng)平臺(tái)及現(xiàn)代物流基礎(chǔ)建設(shè),進(jìn)一步提升發(fā)展預(yù)期。

　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。隨著教育信息化的推進(jìn)在線(xiàn)教育市場(chǎng)規(guī)模正在快速增長(zhǎng),中國(guó)目前僅18%接觸過(guò)在線(xiàn)教育,市場(chǎng)空間巨大。公司發(fā)展思路清晰,預(yù)計(jì)2015/2016年EPS分別為0.97、1.18元,對(duì)應(yīng)PE35、29倍,維持推薦。（長(zhǎng)江證券）