高新發(fā)展（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　高新發(fā)展:借力大股東及高新區(qū)、整合或加速

　　高新發(fā)展 000628

　　研究機構：安信證券 分析師：陳天誠 撰寫日期：2015-11-03

　　事件:公司公布三季報,前三季度實現(xiàn)營收11.4億元,同比下降11.44%;歸屬股東的凈利潤虧損1522萬元,同比下降27.57%;基本每股收益-0.056元,同比下降3.7%,基本符合預期。

　　公司經(jīng)營能力有所提升、債務結構優(yōu)化、在手現(xiàn)金充裕:1)公司前三季度毛利率約13.1%,較去年同期提升約2%;公司期間費用率約19.7%,相比去年提高了5.7%;2)公司資產負債率83.3%,相比去年同期下降12.6個百分點。剔除預收賬款后的資產負債率為83.1%,債務結構較去年優(yōu)化。3)現(xiàn)金市值比持續(xù)高位:在手現(xiàn)金10.9億,總市值在39.87億,現(xiàn)金市值比持續(xù)高位,基礎殼價值可觀。

　　大股東參與增發(fā)支持、資產整合加速:1)出售地產及物業(yè)公司:公司擬將綿陽倍特100%的股權出售給成都高投置業(yè)有限公司,將倍特物業(yè)100%股權出售給成都高投資產經(jīng)營管理有限公司管,合計價格為2.47億元。目前本次交易相關方正積極實施股東大會審議通過的本次重大資產出售暨關聯(lián)交易方案。2)大股東全額現(xiàn)金參與定增:

　　公司4月向控股股東高投集團非公開發(fā)行新股9200萬股,全額現(xiàn)金參與定增后大股東持股比例由22.45%增加至45.36%,公司的資金壓力緩解,資產總額和所有者權益增加,資本實力增強,資本結構優(yōu)化,抗風險能力提高。

　　成都高新區(qū)、天府新區(qū)潛力巨大,崢嶸歲月稠:1)成都高新區(qū)崢嶸歲月稠,為我國中西部高端產業(yè)發(fā)展最優(yōu)區(qū)域之一;;2)南片區(qū)納入國家級天府新區(qū)規(guī)劃;3)“4+1”業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推行;4)西部首個互聯(lián)網(wǎng)新金融服務平臺將落戶天府新區(qū)。天府新區(qū)成都直管區(qū)擬推動打造西部首個互聯(lián)網(wǎng)新金融服務平臺。

　　投資建議:公司正積極解決主業(yè)不突出問題,通過處置地產業(yè)務,大股東全額現(xiàn)金認購定增加大持股,在手現(xiàn)金充足,且將受益于成都高新區(qū)及天賦新區(qū)建設,維持買入-A評級。

　　風險提示:資產整合受阻。

　　伊力特（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　伊力特:兵團改革提升公司長期投資價值

　　伊力特 600197

　　研究機構：海通證券 分析師：聞宏偉 撰寫日期：2015-12-07

　　投資要點:

　　伊力特是一家立足于新疆的區(qū)域性白酒龍頭企業(yè)。公司近年先后處理了煤化工、玻璃制品等非核心業(yè)務,集中精力發(fā)展白酒業(yè)務。白酒主打“伊力”系列產品,包括高端產品伊力王酒,中端產品伊力老窖、伊力特曲等。截至2015年三季度末,公司第一大股東為新疆伊犁釀酒總廠,持股比例為50.51%,發(fā)起人股東共持股52.12%,實際控制人為新疆生產建設兵團第四師國資委。

　　公司憑借地利優(yōu)勢平穩(wěn)度過行業(yè)調整期。公司三季報實現(xiàn)收入11.59億元,同比增長0.59%,較歷史高點2013年前三季度下降17.48%;歸母凈利潤2.29億元,同比下降15.66%,較2013年前三季度僅下降8.53%。三季報毛利率51.16%,同比下降0.68pct;銷售費用率6.09%,同比下降0.41pct;管理費用率2.45%,同比下降0.08pct。三季報經(jīng)營性現(xiàn)金流1.02億元,同比增長52.91%。

　　產品創(chuàng)新與渠道拓展驅動公司持續(xù)成長。公司新研制上市的柔雅型中高檔白酒榮獲“兵團科技進步”三等獎,去年銷售突破1.70億元,成為公司最具潛力產品;根據(jù)本地消費需求設計出具有獨特風格的兼香型三個檔次新產品,去年已售150噸;還推出包裝青春靚麗的伊小平酒、婚禮紅瓶等時尚產品。公司同時加強營銷渠道的廣度和深度。與酒仙網(wǎng)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,為公司搭建互聯(lián)網(wǎng)電商銷售平臺;在抓好一、二級市場的同時,將營銷網(wǎng)絡渠道的重心下移至三、四級市場,將原先只在省、市級市場設立經(jīng)銷商方式延伸至在縣、鄉(xiāng)(鎮(zhèn))設立經(jīng)銷商;進一步使經(jīng)銷商從傳統(tǒng)批發(fā)、分銷向多元化、綜合化深度分銷、直銷轉變;通過優(yōu)化營銷管理、規(guī)范市場布局以及細分市場的實施,切實做好區(qū)域市場的深度挖掘,促進銷售增長。

　　繼國企改革、農墾改革之后,兵團改革或將提上日程。繼國企改革相關文件出臺后,國務院近日又發(fā)布了《中共中央國務院關于進一步推進農墾改革發(fā)展的意見》。農墾改革將進一步實現(xiàn)社企分離,推進土地流轉,并且將要通過引入戰(zhàn)略投資者、員工持股等方式,完成混合所有制改革,提高企業(yè)的經(jīng)營效率。我們認為,兵團企業(yè)未來也有望推進類似改革。

　　盈利預測與投資建議。我們預計公司2015-2017年EPS0.66/0.73/0.82元,目標價18.25元,對應2016年25倍PE,現(xiàn)價13.95元,對應2016年19倍PE,首次覆蓋給予“買入”評級。如果改革如期實現(xiàn),預計公司盈利能力將在此基礎上進一步提升。

　　主要不確定因素。經(jīng)濟大幅減速,區(qū)域競爭加劇,食品安全問題。

　　雅戈爾（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　雅戈爾:品牌服裝持續(xù)改善,產業(yè)投資轉型可期

　　雅戈爾 600177

　　研究機構：安信證券 分析師：蘇林潔 撰寫日期：2015-11-03

　　業(yè)績大增來自于投資收益及紡織城收儲。公司1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入123.7億元,同比增長16.98%;歸屬上市公司股東的凈利潤32.5億元,同比增長65.81%?？鄯莾衾麧?8.7億元,同比增長10.32%;EPS1.46元。業(yè)績大增來自于投資收益凈利潤大幅增長111.1%至19億元,及紡織城收儲獲利5.77億元,兩者之和占利潤總額62.27%。

　　地產業(yè)務增長較快拉動收入增長,服裝業(yè)務中新興品牌收入增幅較大。公司兩大業(yè)務板塊中,服裝板塊實現(xiàn)營業(yè)收入32億元,同減2.62%(其中品牌服裝收入29.5億元,同增1.24%)),地產板塊實現(xiàn)營業(yè)收入90.5億萬元,同增26.43%。同時由于地產業(yè)務毛利率下降,帶動公司整體毛利率降4.1pct至35%。品牌服裝業(yè)務中,HartSchaffnerMarx、GY、HANP、MAYOR四個新興品牌合計實現(xiàn)營業(yè)收入2.7億元,銷售占比9.04%,平均增幅31.65%;渠道上,各品牌網(wǎng)點合計3145家,較年初凈增63家(+2.04%)。銷售/管理/財務費用率分別降2.5pcr/1.4pct/0.1pct至8.9%/4.5%/4.7%,三費合計降3.9pct至18.1%。應收賬款較年初增長0.65%至3.12億元,存貨則由于房地產項目結算,較年初下降30.22%至124.23億元。

　　投資建議:公司服裝業(yè)務基礎扎實,四大新興品牌增速加快,業(yè)績改善已見端倪,并且年初定增打造O2O營銷平臺,依托線下強大會員體系及直營門店可承載更多產品及概念;地產業(yè)務上也開始探索大健康養(yǎng)老地產,未來隨著地產政策的寬松有望獲得恢復性增長;投資方面也向產業(yè)投資轉型,著眼更長期布局大健康、大金融領域;總體來看,公司把握“服裝+地產+投資+大健康”四輪驅動戰(zhàn)略轉型機遇,具備中長期的發(fā)展戰(zhàn)略眼光。我們預測2015-2017年EPS分別為1.79元/1.30元/1.34元,目標價19.50元,對應2016年15倍PE,維持“買入-A”的投資評級。

　　風險提示:1)投資業(yè)務波動;2)O2O、大健康等推進低于預期

　　如意集團（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　如意集團:貿易服務化金融化

　　如意集團 000626

　　研究機構：申萬宏源 分析師：王鳳華,岳苗 撰寫日期：2015-04-28

　　投資要點

　　公司業(yè)績大幅上漲

　　積極開展期現(xiàn)結合的衍生品投資業(yè)務

　　貿易服務化、金融化

　　報告摘要:

　　業(yè)績大幅上漲。面對2014年國家經(jīng)濟下行的壓力,公司的業(yè)績不但沒有下降反而大幅上漲,實現(xiàn)營業(yè)收入456.39億元,同比增長0.98%,實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤2.33億元,同比上漲535.2%;15年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入100.78億元,同比增長7.01%,實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤1.42億元,同比增長887.53%,原因是本期期末期貨浮盈大幅上升。公司業(yè)績大幅上漲,主要得益于貿易服務化、金融化的發(fā)展戰(zhàn)略,充分利用期現(xiàn)結合規(guī)避價格風險,開拓銷售渠道。與中化國際營業(yè)收入、市值、凈利潤對比認為公司被市場低估。

　　積極開展期現(xiàn)結合的衍生品投資業(yè)務。公司出資2550萬元成立浙江朗閏資產管理有限公司,2015年遠大物產及下屬公司將開展保證金投資金額不超過人民幣20億元衍生品投資業(yè)務。期貨的使用能夠幫助遠大物產面對大宗商品價格持續(xù)下跌的市場環(huán)境,仍然可以擴大貿易規(guī)模,通過期現(xiàn)結合實現(xiàn)協(xié)同效應,在規(guī)避風險的同時相互促進。

　　繼續(xù)看好期現(xiàn)結合的運營模式。

　　繼續(xù)堅持“貿易服務化、金融化,經(jīng)營全球化,管理集團化、制度化、精細化”的發(fā)展戰(zhàn)略。公司將繼續(xù)運用日漸豐富、完善的金融工具打造最優(yōu)服務、最低風險的大宗商品交易平臺,打造國際化企業(yè)集團。

　　盈利預測與估值。根據(jù)我們的盈利預測模型,公司2015-2017年的收入為503.3億、564.23億和632.72億,對應的凈利潤為4.53億、6.06億和7.85億,EPS為2.24元、2.99元、3.88元,對應PE為29X\21X\17X,首次給予“買入”評級。

　　物產中大（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　物產中大:金融投資助力業(yè)績增長,搭建系列產業(yè)電商平臺,業(yè)務轉型揚帆起航

　　物產中大 600704

　　研究機構：安信證券 分析師：劉章明 撰寫日期：2015-08-27

　　金融投資表現(xiàn)優(yōu)異,歸母凈利潤同比增長45.79%。8月21日,公司發(fā)布半年報,15H1實現(xiàn)營收184.46億元,同比增長3.47%(15Q1同比下降10.44%);歸母凈利潤3.50億元,同比增長45.79%(15Q1同比增長5.87%);扣非后歸母凈利潤3.18億元,同比增長92.95%(15Q1同比下降12.58%),EPS0.35元。金融投資表現(xiàn)優(yōu)異,帶動歸母凈利潤實現(xiàn)大幅上漲。

　　機電實業(yè)及房地產業(yè)務放量,營收同比增長3.47%。15H1實現(xiàn)營收184.46億元,同比增長3.47%,分產品來看:整車銷售實現(xiàn)營收96.85億,同比下降0.2%;汽車后服務實現(xiàn)營收13.23億,同比下降4.3%;機電實業(yè)實現(xiàn)營收47.99億,同比增加14.73%;紡織和一般貿易實現(xiàn)營收11.5億,同比下降28.46%;房地產實現(xiàn)營收12.09億,同比增加56.59%;其他業(yè)務實現(xiàn)營收1.84億,同比增長153.71%。

　　成本把控合理,費用支出增多,盈利能力有所提升。受益于地產高毛利業(yè)務營收大幅上漲,報告期內公司毛利率為7.01%,同比增加0.07個百分點。報告期內費用控制合理,期間費用率5.33%,同比增加0.63個百分點。受益于金融資產公允價值變動收益提升及投資收益增加,報告期內實現(xiàn)凈利率2.47%,同比增加0.55個百分點。

　　物產集團整體上市,搭建系列產業(yè)電商平臺,延伸業(yè)務服務半徑,流通4.0揚帆起航。①義烏通外貿服務平臺,聚焦于義烏市場采購跨境服務,為義烏當?shù)?0萬商戶提供通關、物流信保、結匯、退稅等基礎服務,并推出退稅通、賒銷通、信融通、提單質押、一倉通等金融衍生服務,未來將結合貿易大數(shù)據(jù),衍生其他相關平臺服務。公司為提高外貿物流運輸效率,預計今年將搭建3-5個海外倉,縮短商品配送時間、增強平臺商戶粘性;②保稅通提供海外海外倉到國內倉的供應鏈服務,依托“保稅進、行郵出”跨境試點政策,以B2B2C模式,為國外優(yōu)質品牌產品進入中國市場,提供從貨物代理進口、報關報檢、保稅倉配物流、電商代運營、電商營銷、供應鏈融資和O2O等一站式的跨境電商服務,主要開發(fā)日韓系、歐美系、澳新系等不同品類產品,目前已與天貓國際、貝因美等企業(yè)簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議,未來將持續(xù)整合海外商品供應鏈,擴大與國內電商平臺合作范圍,計劃今年實現(xiàn)2億進口額;③車家佳重點拓展以“后服務預約+新車銷售+二手車拍賣”為主體的汽車O2O模式,著力打造線上的汽車生活服務圈,平臺涵蓋新車、后服務、二手車、用品、金融、車友圈和積分商城等版塊。一方面,公司依托線下會員優(yōu)勢,逐漸向線上平臺引流,目前線下會員近150萬,線上會員達8萬。另一方面,加強線下服務體驗店推進,通過線上預約服務、線下體驗的模式,提升服務效率和消費者滿意度,目標15年實現(xiàn)后服務預約量10萬單,開業(yè)線下體驗店900家。此外,集團旗下的“物產通”PVC電商平臺也于15年5月上線,邁開向化工電子化交易進軍的步伐,平臺上線首日成交6886噸、交易額4046萬。未來伴隨線上平臺搭建經(jīng)驗持續(xù)豐富、運營模式日益成熟,金屬、煤炭等產業(yè)電商平臺推進進程有望提速。

　　上調盈利預測,維持買入-A評級?？紤]到資產注入帶來的業(yè)績增量及增發(fā)后的股本攤薄,我們預計15-17年EPS為0.43元、0.54元、0.67元,對應PE為37倍、30倍、24倍,維持買入-A評級。

　　風險提示:集團整體上市進展不達預期;產業(yè)電商平臺搭建不達預期。

　　中糧地產（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中糧地產:期待國企改革帶來的上升

　　中糧地產 000031

　　研究機構：東莞證券 分析師：何敏儀 撰寫日期：2015-04-21

　　投資要點:

　　事件:中糧地產(000031)公布的14年年報顯示,實現(xiàn)營業(yè)收入90.41億元,較上年同期下降11.18%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5.99億元,較上年增長11.96%;基本每股收益0.33元。

　　點評:

　　歸屬凈利增長近一成半 其中出售金融資產貢獻良多。公司2014年全年實現(xiàn)營業(yè)收入90.41億元,較上年同期下降11.18%,主要是本年商品房結算收入較上年同期減少;利潤總額14.06億元,較上年同期增長14.66%,主要是本年主營業(yè)務毛利率提高以及處置可供出售金融資產收益較上年同期增加;歸屬于上市公司股東的凈利潤5.99億元,較上年增長11.96%;基本每股收益0.33元,較上年增長13.79%。公司擬每10股派0.35元(含稅)。

　　結算量偏低 租賃收入穩(wěn)定。住宅類項目(包含權益類項目)實現(xiàn)簽約面積69.82萬平米,簽約金額108.50億元;結算面積54.97萬平米,結算收入96.40億元,期內公司結算毛利增長較明顯。已售待結轉面積68.87萬平米,未結部分預計近90億,接近年內結算收入。而房屋租賃業(yè)收入為25,274.73萬元,比上年增加65.41萬元,增長0.26%,公司物業(yè)租賃收入保持相對穩(wěn)定。

　　新開工量低于計劃 工業(yè)地產出租情況理想。公司住宅項目新開工項目10個,實現(xiàn)新開工面積74.33萬平米,較年初計劃有所下降。在建擬建項目共20個,權益占地面積428.39萬平米,權益規(guī)劃總建筑面積658.17萬平米。其中14年新增住宅地產項目3個,分別為深圳云景國際、深圳中糧鳳凰里、成都中糧鴻云。工業(yè)地產出租面積約113萬平方米,全年實現(xiàn)物業(yè)出租率99.1%,租金收取率為99.8%,物業(yè)出租率和租金收取率均完成了年初計劃。

　　負債水平合理 三費率偏高。期末公司資產負債率為76.97%;扣除預收賬款后資產負債率為58.81%,整體負債水平合理。期內營業(yè)費用、管理費用及財務費用分別占營業(yè)總收入的5.39%,3.74%和4.30%,均比13年有所上升,其中營業(yè)費用上升達1.22個百分點,幅度較大,整體看三費水平偏高。

　　總結與投資建議。公司目前在深圳市寶安區(qū)擁有可出租物業(yè)約110萬平方米,公司寶安22區(qū)項目、25區(qū)項目、69區(qū)項目已相繼納入了深圳的城市更新單元計劃,目前正在有序地推進相關工作,帶來可觀的收益值得期待。同時公司為中糧集團旗下地產開發(fā)平臺,集團為國家首批試點央企改革的標的,未來公司加速改革提升效率與活力預期強烈,值得關注。預計公司15年--16年EPS分別為0.4元和0.46元,對應當前股價PE分別為29倍和27倍,上調公司投資評級至“推薦”。