近期順鑫農(nóng)業(yè)在資產(chǎn)剝離方面又取得較大進(jìn)展,主營(yíng)優(yōu)化與聚焦的步伐正在加快,我們認(rèn)為,公司未來(lái)的看點(diǎn)主要有四個(gè)方面:1)剝離非主業(yè)和房地產(chǎn)之后,主營(yíng)更加專注,有利于估值提升;2)公司傳統(tǒng)主業(yè)(白酒和肉制品)表現(xiàn)優(yōu)良;3)牛、羊肉廠商兼并收購(gòu)的預(yù)期,以及未來(lái)規(guī)模擴(kuò)大后的市值空間提升;4)公司是國(guó)企改革主要標(biāo)的之一。

　　業(yè)務(wù)剝離有序,主營(yíng)持續(xù)優(yōu)化。公司近期再次公告轉(zhuǎn)讓部分非主業(yè)資產(chǎn),我們認(rèn)為,公司非主業(yè)的剝離正在有序的推進(jìn)中,市場(chǎng)預(yù)期較高的地產(chǎn)業(yè)務(wù)瘦身也已是板上釘釘,剝離事項(xiàng)預(yù)計(jì)近期有望加速。此外,早在14年上半年,董事長(zhǎng)就明確提出:要運(yùn)用資本手段,通過(guò)整合內(nèi)外部產(chǎn)業(yè)資源,由業(yè)務(wù)多元化向產(chǎn)業(yè)多元化轉(zhuǎn)變。集團(tuán)層面的八大事業(yè)部平臺(tái)已經(jīng)成立,將承接現(xiàn)有上市公司剝離出來(lái)的業(yè)務(wù),再延生發(fā)展,打造出一個(gè)上市公司集群。

　　酒肉業(yè)務(wù)穩(wěn)健,發(fā)展方向明確。在改革推進(jìn)的同時(shí),公司兩大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)也依然較好。1)白酒收入強(qiáng)勁增長(zhǎng),2020年目標(biāo)百億。隨著中低端酒的持續(xù)放量(尤其是外埠的快速增長(zhǎng)),我們預(yù)計(jì)白酒業(yè)務(wù)全年銷售收入超過(guò)50億元,同比增速超過(guò)20%。公司已提出明確的發(fā)展規(guī)劃,2020年收入達(dá)到100億元,把牛欄山打造為“民酒”中的名酒。2)豬肉業(yè)務(wù)全年盈利持平,種豬環(huán)節(jié)將加大投入。2015上半年豬價(jià)仍舊低迷,使得公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損較大,但隨著下半年行情的好轉(zhuǎn),已有較大改善,預(yù)計(jì)全年盈利和上年持平。

　　公司目前已有10個(gè)生豬養(yǎng)殖場(chǎng),未來(lái)在這一環(huán)節(jié)將不再進(jìn)行投資,或?qū)⒃诜N豬環(huán)節(jié)加大投入力度,同時(shí)公司屠宰和銷售端在北京的市場(chǎng)占有率已經(jīng)很高,未來(lái)外阜市場(chǎng)將成為重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域。結(jié)合公司此前未能成行的牛羊肉企業(yè)的收購(gòu)動(dòng)作,我們不排除未來(lái)公司仍將在牛羊肉業(yè)務(wù)上繼續(xù)尋找合適標(biāo)的,彌補(bǔ)肉食業(yè)務(wù)的短板,繼續(xù)壯大“酒肉”業(yè)務(wù)規(guī)模。

　　公司是國(guó)企改革主要標(biāo)的之一。公司的大股東是順鑫控股集團(tuán),而實(shí)際控制人為順義區(qū)國(guó)資委,且公司資產(chǎn)實(shí)力雄厚,截止2015年三季報(bào),總資產(chǎn)為165億元,其牛欄山酒廠和屠宰規(guī)模等資產(chǎn)質(zhì)地都非常良好;相對(duì)而言,公司的市值并不算大,總市值126億左右,是國(guó)企改革的主要標(biāo)的之一。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.69元、0.91元、1.21元,維持公司“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)30元,對(duì)應(yīng)2017年25倍的PE估值。

　　主要不確定因素。生豬價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),房地產(chǎn)調(diào)控政策的不確定性。（海通證券）