國(guó)際醫(yī)學(xué)（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　國(guó)際醫(yī)學(xué):醫(yī)療服務(wù)業(yè)稀缺性標(biāo)的,重點(diǎn)布局

　　國(guó)際醫(yī)學(xué) 000516

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：陳萌 撰寫(xiě)日期：2016-01-06

　　受益政策東風(fēng)起

　　明年整個(gè)養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)是整個(gè)醫(yī)療服務(wù)的最大風(fēng)口,十三五規(guī)劃有望更多細(xì)則出臺(tái)。分級(jí)轉(zhuǎn)診將是盤(pán)活所有醫(yī)養(yǎng)結(jié)合體系中金字塔低端醫(yī)療資源最重要的方式,(具體詳細(xì)分析見(jiàn)年度策略報(bào)告《把握趨勢(shì),追尋風(fēng)口》),與此同時(shí),三甲醫(yī)院仍是最稀缺的資源。

　　目標(biāo)明確,稟賦突出

　　公司原有商業(yè)零售業(yè)務(wù)看邊際上改善,醫(yī)療服務(wù)業(yè)有望立足西安,逐漸覆蓋陜西省,繼續(xù)做大做強(qiáng)。旗下高新醫(yī)院是國(guó)內(nèi)首家民營(yíng)三甲醫(yī)院,目前擁有床位760張,擴(kuò)建后有望新增1000張床位數(shù),醫(yī)院資質(zhì)、稀缺性不言而喻,14年實(shí)現(xiàn)收入、毛利分別為5.18、1.62億;27億元(定增募集15億)自建國(guó)際醫(yī)學(xué)中心,公告床位數(shù)1500張,臨近三星產(chǎn)業(yè)園,三甲規(guī)格打造,規(guī)模二倍于高新醫(yī)院,預(yù)計(jì)2017年竣工投入運(yùn)營(yíng);2.7億元獲取漢氏聯(lián)合34%股權(quán),打造干細(xì)胞全產(chǎn)業(yè)鏈,后者近日已于新三板掛牌,整體估值約10億元,15年業(yè)績(jī)承諾1000萬(wàn)元;攜手商洛市職業(yè)技術(shù)學(xué)院出資2億元(公司占比95%)建設(shè)商洛醫(yī)學(xué)中心,邁出跨區(qū)域發(fā)展第一步;與東華軟件、阿里云簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)智慧醫(yī)療,共同打造互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、居民健康大數(shù)據(jù)平臺(tái)和商業(yè)云平臺(tái)?？春霉境掷m(xù)多方位布局,醫(yī)療平臺(tái)價(jià)值不斷顯現(xiàn)。

　　較厚的股價(jià)安全邊際

　　12月3日公司公告控股股東和一致行動(dòng)人完成股權(quán)增持計(jì)劃,平均價(jià)格約為18.948元/股。公司15年以20元每股價(jià)格定增15億元用于高新國(guó)際醫(yī)學(xué)中心建設(shè),新增股本于15年5月8日正式上市,鎖定期12個(gè)月。現(xiàn)價(jià)低于增發(fā)價(jià)和增持價(jià),安全邊際較厚。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　考慮到整個(gè)醫(yī)療服務(wù)的剛需和緊迫性,十三五規(guī)劃更多細(xì)則有望出臺(tái),公司稟賦突出、成長(zhǎng)明確,有望充分受益。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.27、0.36、0.43元,三個(gè)月目標(biāo)價(jià)30元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　冠昊生物（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　冠昊生物:專(zhuān)注研發(fā),技術(shù)擁抱未來(lái)

　　冠昊生物 300238

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：洪陽(yáng) 撰寫(xiě)日期：2015-10-26

　　投資要點(diǎn)

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)定推進(jìn),細(xì)胞服務(wù)發(fā)力:2015年前三季度,公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均與上年同期略有增長(zhǎng),前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.41億元,比上年同期增長(zhǎng)12.57%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2,971.33萬(wàn)元,利潤(rùn)總額3,604.49萬(wàn)元;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3,106.17萬(wàn)元,比上年同期增長(zhǎng)9.31%。細(xì)胞技術(shù)服務(wù)為新開(kāi)拓的業(yè)務(wù),到2015年上半年占比1.58%。

　　傳統(tǒng)再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域后備產(chǎn)品充足:公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自生物型硬腦(脊)膜補(bǔ)片(腦膜建)、胸普外科修補(bǔ)膜(胸膜建)和無(wú)菌生物護(hù)創(chuàng)膜(得膜建)等自有產(chǎn)品。腦膜建在公司的主營(yíng)中占比始終保持在80%以上,在2014年最低為83.18%,2015H1回升到87.39%。生物型組織補(bǔ)片項(xiàng)目于2015年4月取得醫(yī)療器械注冊(cè)證,產(chǎn)品名稱(chēng)為“乳房補(bǔ)片”。

　　人工角膜前景堅(jiān)定看好:優(yōu)得清的生物工程角膜于2014年11月底完成了共計(jì)72例臨床試驗(yàn),截止目前并未發(fā)現(xiàn)有任何不良反應(yīng),臨床的有效率目前可以達(dá)到90%以上,到今年11月份則可以達(dá)到12個(gè)月的觀察期,期滿(mǎn)后即可申報(bào)注冊(cè)。該產(chǎn)品已獲準(zhǔn)進(jìn)入如果在醫(yī)療器械特別審批程序,預(yù)計(jì)比一般醫(yī)療器械產(chǎn)品審批周期要短。

　　軟骨細(xì)胞移植值得期待:截至三季度末,公司已經(jīng)通過(guò)人源組織工程化再生軟骨移植治療技術(shù)完成24例患者的移植手術(shù),通過(guò)原位組織再生技術(shù)完成16例患者的臨床治療,合計(jì)通過(guò)組織工程技術(shù)完成了40例患者手術(shù),根據(jù)術(shù)后臨床隨訪觀察,患者治療滿(mǎn)意度高,也獲得相關(guān)治療專(zhuān)家一致認(rèn)可。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)2015-2018年公司收入2.12億、2.64億、3.36億、4.34億,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5566萬(wàn),6572萬(wàn)、8416萬(wàn)、11069萬(wàn),EPS0.23、0.27、0.34、0.45,對(duì)應(yīng)2015-2018年P(guān)E為163.3倍、138.3倍、108.0倍、82.1倍。我們看好公司未來(lái)人工角膜市場(chǎng)以及以ACI治療為突破口的細(xì)胞治療領(lǐng)域,首次給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原創(chuàng)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);干細(xì)胞領(lǐng)域研究技術(shù)不確定風(fēng)險(xiǎn);免疫細(xì)胞銀行及軟骨組織移植業(yè)務(wù)推廣及相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn);人工角膜未來(lái)市場(chǎng)認(rèn)可及競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)

　　中源協(xié)和（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　中源協(xié)和:打造以“細(xì)胞+基因”為雙核的全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭

　　中源協(xié)和 600645

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：朱國(guó)廣,施躍 撰寫(xiě)日期：2016-01-05

　　事件:日前,我們與公司高管就公司業(yè)務(wù)和未來(lái)發(fā)展情況進(jìn)行了交流。

　　確立以“細(xì)胞”單核向“細(xì)胞+基因”雙核的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。公司是目前國(guó)內(nèi)最大的干細(xì)胞存儲(chǔ)平臺(tái),其細(xì)胞存儲(chǔ)業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)2/3版圖區(qū)域、3/4人口集中區(qū)域,細(xì)胞存儲(chǔ)量已超過(guò)30萬(wàn)份,是國(guó)內(nèi)名副其實(shí)的“細(xì)胞之王”。公司順應(yīng)“基因、蛋白、細(xì)胞”這一生命科技快速發(fā)展的主線,在“細(xì)胞”業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上增加“基因”這一未來(lái)潛力核心業(yè)務(wù),“細(xì)胞+基因”雙核心戰(zhàn)略將打開(kāi)公司在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域成長(zhǎng)新空間。

　　通過(guò)生命科技“6+1”模式拓展全產(chǎn)業(yè)鏈。公司以“6+1”模式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局,即以細(xì)胞為基礎(chǔ)通過(guò)細(xì)胞存儲(chǔ)、基因臨床檢測(cè)試劑、抗衰老化妝美容保健品、腫瘤免疫治療、藥業(yè)、信息化(互聯(lián)網(wǎng)+)及產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金來(lái)打通生命健康全產(chǎn)業(yè)鏈。1)公司干細(xì)胞存儲(chǔ)種類(lèi)全球最多,最新加入免疫細(xì)胞存儲(chǔ),是國(guó)內(nèi)技術(shù)最好、規(guī)模最大的細(xì)胞存儲(chǔ)平臺(tái);2)公司立志于建立基因測(cè)序設(shè)備、檢測(cè)、試劑、基因解讀和大數(shù)據(jù)庫(kù)的五項(xiàng)綜合體,建立以“基因、蛋白、細(xì)胞”為核心的大健康主軸;3)干細(xì)胞技術(shù)能使美容抗衰老效果獲得質(zhì)的提升,公司將利用干細(xì)胞技術(shù)推出若干個(gè)用于美容抗衰老產(chǎn)品;4)在細(xì)胞治療領(lǐng)域,公司擬收購(gòu)全國(guó)最大的免疫細(xì)胞治療企業(yè)上?？氯R遜,柯萊遜在全國(guó)擁有超過(guò)30家合作醫(yī)院,細(xì)胞制備覆蓋區(qū)域最廣,2015年前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.21億元,凈利潤(rùn)3839萬(wàn)元;5)公司在藥物領(lǐng)域定位高端,只做創(chuàng)新藥物研發(fā),此外,公司成立中源藥業(yè),加強(qiáng)加快新藥研發(fā);6)面對(duì)精準(zhǔn)化醫(yī)療的大健康數(shù)據(jù),公司將通過(guò)合作實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化,同時(shí)推出“生命銀行卡”服務(wù),實(shí)現(xiàn)個(gè)人全年齡段的高端服務(wù)。

　　此外,公司設(shè)立了三個(gè)基金,即50億并購(gòu)基金+1億生物治療公益基金+5億創(chuàng)投基金,通過(guò)該方式對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行投資與整合。

　　定位大格局,外延擴(kuò)張預(yù)期強(qiáng)烈。公司未來(lái)格局不再僅定位于干細(xì)胞存儲(chǔ),將積極通過(guò)產(chǎn)業(yè)合作與并購(gòu)打通圍繞干細(xì)胞存儲(chǔ)的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈,即將在基因檢測(cè)與治療、創(chuàng)新藥物、免疫細(xì)胞治療、美容抗衰老等一系列子產(chǎn)業(yè)鏈大有作為,使得公司不僅專(zhuān)于細(xì)胞,更能精于細(xì)胞。公司圍繞雙核心展開(kāi)的全產(chǎn)業(yè)鏈外延收購(gòu)預(yù)期強(qiáng)烈,公司將努力成為全球“細(xì)胞之王”。

　　估值與評(píng)級(jí):由于公司外延收購(gòu)及新藥研發(fā)存在不確定因素,我們暫不考慮未來(lái)產(chǎn)品與收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)。由于二胎政策的全面放開(kāi)以及細(xì)胞庫(kù)的不斷獲批建設(shè),我們認(rèn)為公司主營(yíng)細(xì)胞存儲(chǔ)業(yè)務(wù)未來(lái)三年將快速放量,收購(gòu)執(zhí)誠(chéng)生物增厚公司業(yè)績(jī),預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.30元、0.61元、0.98元,對(duì)應(yīng)PE分別為215、106、66倍,首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)或不及承諾;干細(xì)胞、二胎政策實(shí)際效果或不及預(yù)期。

　　雙鷺?biāo)帢I(yè)（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　雙鷺?biāo)帢I(yè):創(chuàng)新搭平臺(tái),雙鷺再騰飛

　　雙鷺?biāo)帢I(yè) 002038

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券 分析師：劉生平 撰寫(xiě)日期：2015-11-27

　　合作研發(fā)布局未來(lái),新領(lǐng)域具備想象空間。致力于研發(fā)和生產(chǎn)平臺(tái)整合,為中長(zhǎng)期布局,獲得來(lái)那度胺、達(dá)沙替尼兩大仿制藥,儲(chǔ)備疫苗、單抗、糖尿病、計(jì)生藥物、呼吸系統(tǒng)新劑型和玻尿酸等,參股涉足醫(yī)療美容、精準(zhǔn)醫(yī)療和慢病管理等領(lǐng)域,極具想象空間。

　　貝科能利潤(rùn)率提升,招標(biāo)大年二線品種發(fā)力。貝科能新簽經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議,利潤(rùn)分成比例提高,15年利潤(rùn)恢復(fù)增長(zhǎng)。扶濟(jì)復(fù)、胸腺五肽、三氧化二砷、替莫唑胺等二線品種處在快速成長(zhǎng)期,受益于招標(biāo)推進(jìn),放量可期,未來(lái)將逐步擺脫單一品種的依賴(lài)。

　　兩大儲(chǔ)備品種上市在即,再造一個(gè)雙鷺。重磅品種來(lái)那度胺(14年全球銷(xiāo)售50億美元)和達(dá)沙替尼(13年全球銷(xiāo)售15億美元)繞過(guò)原研藥專(zhuān)利,前者為國(guó)內(nèi)首仿,與原研廠商共享全球市場(chǎng),16年兩者即將獲批上市,帶來(lái)業(yè)績(jī)估值雙提升,預(yù)計(jì)五年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)5-10億收入規(guī)模,再造一個(gè)雙鷺。

　　給予“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為1.06、1.18、1.42元,對(duì)應(yīng)2015年11月26日收盤(pán)價(jià)34.11元,市盈率分別為32,29和24倍。在同類(lèi)公司中估值偏低,公司短期業(yè)績(jī)受到單一品種貝科能的拖累,儲(chǔ)備多年的新藥和創(chuàng)新布局即將兌現(xiàn),考慮到潛在業(yè)績(jī)彈性,給予目標(biāo)價(jià)47.2元,對(duì)應(yīng)2016年40倍PE。首次覆蓋,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)招標(biāo)降價(jià)幅度大于預(yù)期;(2)新藥審批進(jìn)度低于預(yù)期;(3)新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。